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来源：市场资讯
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研报正文
行情回顾：
上周沪铜主力合约前半周呈现震荡走势，周尾受宏观方面美国PCE降温以及国内会议定调“发力提效”影响，周五价格上涨，周线收涨。周五报收10.55 万元/吨，较前一周+0.76%。
供需方面：
矿端紧张格局进一步固化，截至 7 月 31 日，Mysteel 铜精矿现货加工费TC 报-159.67 美元/吨，环比上周再降 2.4 美元/吨，冶炼端压力未获解除。消息称印尼 Grasberg 复产稳步推进，未来 18 个月将释放边际增量，但短期矿端收紧态势难以逆转。
需求侧则呈现明显的结构性分化与淡季特征。上周铜线缆企业开工率为65.94%，环比上周下降 1.24 个百分点，传统淡季下终端采购以刚需为主、大规模囤货意愿偏弱。空调行业，据产业在线数据，2026 年8—10月空调排产同比分别为-16.7%、-2.9%、+13.1%，三季度前半段排产承压。再生铜杆企业开工率仅 18.29%，废铜补库意愿低迷，市场成交清淡。
库存来看，上周全球铜库存环比减少 4.1 万吨，呈现“COMEX虹吸累库、LME 与 SHFE 同步去化”的剧烈分化格局。受美国精炼铜加征关税预期驱动，贸易商持续将非美地区铜资源转运至美国仓库，COMEX 库存逆势增加1万吨，创出历史新高。与之相对，LME 铜库存周度减少2 万余吨。SHFE库存跌破 7 万吨关口，逼近两年新低。后续持续关注美国关税政策，若落地不及预期，COMEX 高价库存的回流风险将对伦铜、沪铜形成压制。
宏观方面：
海外市场方面，美伊地缘局势反复主导风险偏好。7 月25 日特朗普下令暂停对伊朗空袭，但 27 日又表态若外交失败将恢复军事行动，霍尔木兹海峡船舶通行量一度从 22 艘骤降至 5 艘。周末局势再度戏剧性反转，8月1日特朗普在社交媒体发文称，同意取消对伊朗的打击，但伊朗部队仍“处于最高戒备状态”。中东局势的“脆弱缓和”状态短期内难以根本扭转，油价高位震荡与美元强势将共同制约铜价向上突破的空间。上周美联储议息会议维持利率不变，符合预期。但美国 6 月个人消费支出(PCE)物价指数自2020年新冠疫情以来首次月度环比下滑，加息预期下滑，美元回落。
国内宏观方面，7 月 30 日中共中央政治局召开会议，定调下半年经济工作，明确实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策双宽松思路。7月31 日国常会听取新型电网、物流网建设汇报，扎实推进“六张网”规划建设。整体定调属于温和托底+结构向新，新基建、AI 算力投资、新型电网建设等对铜有稳健需求。
展望后市，矿端偏紧与低库存的基本面未出现松动迹象，冶炼厂在TC深度倒挂下减产压力加大，供给端对铜价的支撑具备持续性;需求端虽有新能源、电网基建等新兴领域的刚性托底，但传统领域淡季特征短期难以扭转，铜价面临“下有底、上有顶”的约束。宏观面重点关注美伊地缘局势演变、美联储政策路径以及国内政治局会议后的政策落地节奏。预计短期沪铜将维持高位宽幅震荡格局，运行区间参考 103500-107000 元/吨。
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