中泰证券：旺季需求带动去库 煤价上行动力渐强

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，7月以来三伏高温带动电煤旺季需求改善，主产地安监约束延续使国内供应持续收缩，环渤海港口及沿海电厂库存均已较前期下降、去化逐步启动。展望8月，需求端预计前强后稳、供给端刚性约束下增量有限、印尼出口煤源受干旱扰动偏紧，煤价仍具上涨动力。该行认为，基本面与交易面共振，继续看好煤炭板块投资机会，建议把握焦煤、动力煤、红利三条主线。

中泰证券主要观点如下：

行业观察：港口库存去化启动，煤价上行动力正在积累

本周港口煤价僵持运行。7月以来，随着三伏高温天气到来，国内逐步进入真正的用煤旺季，电煤需求有所改善;与此同时，主产地安监约束延续，国内煤炭供应持续收缩。然而，受港口库存仍处高位影响，煤价高位僵持。不过，环渤海港口及沿海电厂库存均已较前期下降，库存去化正在逐步启动。展望8月上旬，高温天气持续，电厂日耗有望维持旺季高位，需求增长或带动北港库存进一步去化，煤价仍具上涨动力。

需求端：旺季刚需持续，预计8月先强后稳

8月上中旬国内仍处于三伏高温周期，江南、华南等地高温高湿天气延续。根据中央气象台预报，未来10天，黄淮东部、江淮、江南东北部、新疆、内蒙古中西部、东北地区南部、华北东南部、四川盆地东部等地有5-8天日最高气温在35-39℃的高温天气，局地最高气温可达39-41℃;内蒙古中部、辽宁、山东北部等地局部日最高气温将接近或突破历史极值。随着全国范围用电负荷维持高位，终端电厂日耗将保持在旺季高位区间，火电刚需对市场形成明确托底。进入8月下旬后，随着出伏节点到来，全国大范围高温天气开始逐步消退，居民制冷用电需求边际回落。综合来看，需求端或呈现前强后稳走势，但旺季刚需仍存。

供给端：刚性约束持续，增量释放有限

1)国内安监持续从严，产地供应增量释放有限。临近月底，主产区部分煤矿在完成月度生产任务后停产检修有所增加。随着部分煤矿竞拍成交情况改善，市场悲观情绪有所缓解。与此同时，安全检查仍保持高压态势，近期榆林市4座煤矿因安全隐患被要求停产整顿，供应收缩影响正逐步向中下游传导。具体来看，山西出台新的安全生产规定，煤矿超产被严格限制;内蒙古地区安监趋严，安全巡查叠加矿山"百日行动"，煤矿短期大幅增产的可能性不大。前期煤矿安全事故带来的监管收紧影响尚未完全消退，叠加主产区汛期安全管控升级，晋陕蒙三地安监力度维持高压状态。

2)印尼出口煤源受天气影响或仍偏紧，我国煤炭进口增量或有限。虽然印尼计划提高煤炭生产配额，但受政策限制及当地需求增加影响，可供出口煤源仍然偏紧。此外，据印尼矿山反馈，近期加里曼丹中部及苏门答腊部分地区已出现干旱，降雨明显少于去年同期。印尼煤炭行业高度依赖河流运输，尤其是在加里曼丹和苏门答腊地区。当地许多煤矿位于内陆，依赖驳船将煤炭运至沿海装船设施。与澳大利亚等主要依赖铁路网络的主要出口国不同，印尼的煤炭物流体系与水道条件密切相关。在旱季高峰期，水位下降可能减缓煤炭从内陆矿区至出口码头的驳船运输。印尼总统普拉博沃于7月28日召开会议研究应对极端天气和干旱措施，后续需关注干旱对矿区内河运输及煤炭出口的潜在影响。

库存端：北港去库趋势逐步显现

随着旺季需求逐步释放，北港库存周环比减少约165.50万吨。考虑到8月上中旬仍处于三伏高温周期，电厂日耗有望保持在旺季高位，叠加产地供应增量释放有限，后续北港库存有望延续去化，对港口煤价形成一定支撑。

投资思路：基本面与交易面共振，蓄势待发，弹性优先

交易面，受到2026Q2基金持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：

①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份，盘江股份、上海能源、神火股份有望受益;

②下半年"迎峰度夏"与"迎峰度冬"需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性兖矿能源A+H、兖煤澳大利亚、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、广汇能源、陕西煤业，新集能源、中煤能源A+H、电投能源、华阳股份、兰花科创、力量发展有望受益;

③基于中长期资金持续入市，煤炭"高股息、低估值"投资价值进一步凸显，积极配置中国神华A+H、淮河能源等红利属性较强的标的。

动力煤数据跟踪：京唐港动力末煤价格周环比上涨1元/吨

供应方面，截至2026年07月31日，462家样本矿山动力煤日均产量529.40万吨，周环比增长1.36%，同比下降3.29%。需求方面，截至2026年07月30日，25省综合日耗煤593.90万吨，相比于上周增长1.10万吨，周环比增长0.19%，同比下降1.30%。港口价格方面，截至2026年07月31日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价831元/吨，相比于上周上涨1元/吨，周环比增长0.12%，相比于去年同期上涨160元/吨，年同比增长23.85%。

焦煤及焦炭数据跟踪：京唐港主焦煤价格周环比持平

供应方面，截至2026年07月31日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为63.97万吨和22.10万吨，周环比分别为-1.22%和-0.54%，同比分别-16.28%和-13.16%。需求方面，截至2026年07月31日，247家钢企铁水日产为235.6万吨，周环比下降0.90%，同比下降2.14%。产地价格方面，截至2026年07月31日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1690和1980元/吨，相比于上周分别持平和持平，周环比分别持平和持平，相比于去年同期分别上涨440元/吨和上涨480元/吨，年同比分别+35.20%和+32.00%。港口价格方面，截至2026年07月31日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2090元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长410元/吨，年同比增长24.40%。

风险提示

政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。