40亿拿下猛犸象，蜜雪冰城、泡泡玛特投资方的户外新棋局

7月30日，国内头部消费私募股权机构CPE源峰在官网宣布，已与欧洲私募Jacobs Capital签署股权购买协议，全资收购拥有160多年历史的瑞士高端户外品牌猛犸象。这笔市场估值约40亿元的交易，让这家曾投资蜜雪冰城、泡泡玛特的机构首次将触角伸向户外赛道。

8月2日，红星资本局就收购后猛犸象的品牌定位和渠道策略，以及CPE源峰后续在户外赛道的布局规划，向CPE源峰发去采访函，截至发稿未获回复。

五年估值翻倍

CPE源峰全资收购猛犸象

根据CPE源峰官网的新闻稿，本次交易尚需履行常规监管审批程序并满足相关交割条件，预计将于未来数月内完成交割。

交易的具体财务细节未予披露。不过，据多家媒体报道，年初市场传闻称Jacobs Capital正推动猛犸象出售事宜，预计估值超过5亿欧元，约合人民币40亿元。

这是猛犸象五年内第二次易主。2021年，欧洲私募机构Telemos Capital（后与Jacobs家族业务合并组建Jacobs Capital）以约2.18亿瑞士法郎（约17亿元人民币）从瑞士工业集团Conzzeta手中买入猛犸象。持有约五年后，估值翻了一倍有余。

猛犸象创立于1862年，总部位于瑞士，前身是一家绳索作坊，凭借登山绳起家。产品线已覆盖专业户外服饰、功能鞋履、攀登器械及雪崩安全装备等，广泛应用于登山、攀岩、滑雪、越野跑等场景。根据CPE源峰官网信息，猛犸象销售网络遍布全球约55个国家。

2013年，猛犸象正式进驻中国市场，已跻身国内高端户外圈层第一梯队，与始祖鸟、攀山鼠并称户外圈“一鸟二象三鼠”。业内素来有“硬壳始祖鸟，软壳猛犸象”的说法——始祖鸟以硬壳冲锋衣的极致防护闻名，而猛犸象则被誉为“软壳鼻祖”。

红星资本局查询猛犸象淘宝旗舰店，其软壳夹克定价普遍在1000-3000元之间，T恤多在数百元，虽然也有高至万元的硬壳羽绒产品，但整体定价相比于始祖鸟更亲民一些。

近年来，猛犸象在中国市场的表现十分抢眼。据新华网援引公开数据，2020年猛犸象全球销售额为2.18亿瑞士法郎。2023年和2024年，猛犸象中国区销售额同比增长85%和97%，2025年增幅继续保持在80%以上。另据据华西证券研报，猛犸象国内全年销售额已接近20亿元规模。

不过，猛犸象与始祖鸟仍有不小差距。始祖鸟母公司亚玛芬体育2025年年报显示，始祖鸟2025年收入达28.56亿美元（约合人民币192.8亿元）。而据猛犸象前任所有者Jacobs Capital称，猛犸象每年实现两位数增长，预计年销售额约为4亿瑞士法郎（约合人民币34亿元），二者体量不在同一量级。门店数量上，猛犸象小程序显示门店数量90家，始祖鸟小程序显示门店数量122家。

从中信旧部到千亿PE

CPE的户外棋局

公开信息显示，CPE源峰前身为2008年中信集团与中信证券共同设立的中信产业基金，2019年完成市场化改制后独立运营，官网显示累计资产管理规模超1500亿元。

消费是CPE源峰核心投资方向之一，投资名单涵盖食品餐饮领域的蜜雪冰城（02907.HK）、Oatly、卫龙（09985.HK）、巴奴火锅，时尚生活领域有泡泡玛特（09992.HK）、老铺黄金（06181.HK）。其中，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金被市场称为“港股新消费三姐妹”，上市后均表现亮眼。

值得关注的是，CPE源峰正从参股型投资向控股型并购转型。2025年底，其以3.5亿美元拿下汉堡王中国83%的股权，计划将门店规模从约1250家拓展至2035年的4000家以上。今年早些时候，CPE源峰在伦敦设立办公室，被外界解读为收购欧洲品牌的前奏。

为什么选择猛犸象？苏商银行特约研究员武泽伟向红星资本局分析，核心在于看重品牌稀缺价值与中国市场增长潜力。“这笔交易也释放出清晰信号——国内头部消费私募开始加大全球优质高端消费品牌控股并购力度，资本不再局限于投资本土初创品牌，而是布局具备全球认知度的成熟海外品牌。”

对于并购户外品牌的风潮是否会延续，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，CPE源峰首笔户外布局就选择猛犸象，背后是对赛道长期趋势的看好。户外需求正从小众走向大众，“赛道扩容将持续，高端户外产品购买力在提升，国内品牌供给端存在升级空间，国际成熟品牌恰好能填补这一缺口。”

据中国体育用品业联合会数据，2025年户外、登山、野营、旅行用品销售额达1423.72亿元，同比增长22.22%，户外消费的红利成为资本抢滩的核心驱动力。

不过，武泽伟也提醒，相较安踏体育（02020.HK）以产业资本模式收购始祖鸟，CPE源峰作为财务PE，优势在于给予品牌更大自主权、决策更灵活，但短板在于缺乏产业端的供应链与零售管理实操经验。能否补齐这一课，是这笔交易后续最大的看点。

CPE源峰董事总经理毛卫在官网新闻稿中表示，交易完成后将从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级多维度赋能，助力猛犸象在亚洲和中国市场加速增长。

对于猛犸象而言，被CPE源峰拿下只是一个新起点。如何在保持品牌专业调性的同时实现规模增长，将是留给新东家的核心命题。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 陆珊珊

编辑 肖子琦 审核 官莉