年净利2亿，IPO终止！分拆上市失败

来源：市场资讯

（来源：企业上市法商研究）

7月31日，北交所官网显示，天康制药股份有限公司（“天康制药”）撤回北交所上市审核。

天康制药主要从事兽用生物制品研发、生产、销售及技术转让和服务业务。公司产 品及服务种类齐全，产品线涵盖猪用疫苗、反刍用疫苗、禽用疫苗、检测试剂等兽用生物制品。公司系上市公司天康生物子公司，其中公司的子公司新疆制药前身为农业部1958 年批准设立的全国 28 家定点兽用生物制药企业之一新疆生物药品厂，是农业部在 新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业和全国 10 家口蹄疫疫苗定点生产企业之一，也 是我国重大动物疫病疫苗的核心骨干生产企业、全国兽用生物制品 10 强企业；子公司 吉林冠界是全国 11 家高致病性禽流感疫苗定点生产企业之一。

公司前身制药有限成立于 2018 年 3 月 22 日，并于 2023 年 3 月 30 日整体变更为股 份有限公司，公司于 2023 年 12 月 22 日起在全国股转系统挂牌并公开转让。

公司持续加大研发投入，研发成果丰 富。报告期内，公司每年研发投入占主营业务收入比例均在 12%以上，目前公司已获得 国家新兽药注册证书 28 张，取得国家重点新产品 2 项，取得省、自治区科技成果登记 4 项，截至 2025 年 3 月 31 日公司已获得发明专利 106 项和实用新型专利 87 项。

公司产品线齐全，核心产品突出。公司主要产品包括口蹄疫疫苗（猪用、反刍用）、 小反刍兽疫疫苗、布病疫苗、猪瘟 E2 疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳病疫苗等，是国内动 物疫苗生产资质最为齐全的企业之一。

公司拥有行业内优质的客户群体。 目前，除各省（自治区、直辖市）、市、县的政府采购外，公司已与国内大型养殖企业 如牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）、德康农 牧（2419.HK）、优然牧业（9858.HK）、中粮家佳康（1610.HK）、正大股份等建立了 良好的战略合作关系，已成为国内知名养殖企业的优质动物疫苗供应商。

发行人的股权结构

截至本招股说明书签署日，天康生物直接持有公司15,000万股股份，占公司总股本的58.9388%，为公司的控股股东（天康生物为深圳证券交易所主板上市公司，证券代码为002100.SZ）；兵团国资公司直接持有公司 2,545.01万股股份，通过天康生物控制公司15,000万股股份，合计控制股份占公司总股本的68.9388%，为公司实际控制人。

主要财务数据和财务指标

发行人选择的具体上市标准及分析说明

发行人选择《北京证券交易所股票上市规则》第 2.1.3 条第一款第（三）项规定的 上市标准： “（三）预计市值不低于 8 亿元，最近一年营业收入不低于 2 亿元，最近两年研发 投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于 8%”。

结合可比公司的估值情况，发行人自身经营规模、盈利情况等因素，预计发行人本 次向不特定合格投资者发行时市值不低于8亿元。2024年，发行人营业收入为105,177.26 万元，不低于 2 亿元。2023 年及 2024 年，发行人研发投入分别为 16,384.86 万元和 16,287.85 万元，合计占 2023 年及 2024 年营业收入合计的比例为 15.51%，不低于 8%。

募集资金运用

本次公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，拟投资于以下项目：

北交所共对发行人进行了2轮问询：

对第一大客户销售收入下滑的风险

2023-2024 年，牧原股份为公司第一大客户，公司对其销售收入分别为 6,042.75 万 元、13,340.84 万元，占营业收入比例分别为 5.73%和 12.68%。若公司产品所处行业发 生不利变化，第一大客户的生产经营情况或者与公司的业务合作情况发生不利变化，导 致对公司的产品价格下滑、订单需求减少或使公司未来不能持续进入第一大客户的供应 商体系，将造成公司收入下降，进而对公司的生产经营产生不利影响。公司存在因第一 大客户的产品价格下滑、订单减少，其他客户、市场开拓效果不及预期等原因，导致公 司经营业绩出现下滑的风险。

毛利率下滑风险

兽用生物制品行业毛利率水平受品牌影响力、行业发展状况、客户结构及价格机制、 产品结构、原材料价格等多种因素的影响。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 63.84%、62.05%和 61.57%，有所下降，主要系受市场竞争、下游养殖业景气度下降等 影响所致。随着市场竞争加剧，公司产品价格和毛利率可能进一步下降。此外，公司毛 利率变动还受原材料采购价格、成本管理水平、技术更新换代及政策变动等因素影响， 若公司不能采取有效措施积极应对上述因素变化，将可能面临毛利率进一步下降的风险，从而对公司盈利能力造成不利影响。

经营业绩下降的风险

报告期内，公司营业收入分别为 100,025.52 万元、105,478.59 万元和 105,177.26 万 元，净利润分别为 20,430.89 万元、16,524.31 万元和 15,200.62 万元，公司经营业绩波 动主要受市场供需变化、期间费用变动等因素影响。未来，若公司主要产品的市场需求 或价格出现较大幅度下降、原材料价格波动、或出现其他不可抗力因素，公司将面临经 营业绩下降的风险。

应收账款规模较大的风险

报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为 33,801.79 万元、37,288.61 万元和 36,410.89 万元，金额较大，占各期资产总额的比例分别为 10.40%、10.70%和 10.95%。 报告期各期末，公司已对应收账款足额计提了坏账准备，公司应收账款的对象主要为各 地政府部门和事业单位、直销客户等。若公司政府客户面临财政资金压力调整资金支出 计划、直销客户出现资金周转困难延长付款期限等情形，则公司可能发生应收账款不能 及时收回的风险，从而对财务状况和经营发展产生一定不利影响。

（素材来源：证监会、公司公告、IPO合规智库等网络公开信息）

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