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■贺宛男
半导体是A股近半年多来最让市场心惊肉跳的板块。中证半导体产业指数（931865）上半年累计涨幅94%，7月单月累计跌幅29.94%，最大回撤幅度达32%。存储芯片更为典型，上半年最高涨幅120%—180%，7月回撤38%—45%。
其间，一些半导体龙头企业一边减持一边回购，引发市场高度关注。
存储芯片龙头兆易创新7月30日接连发布五条公告。
1、股价异动公告，称三个交易日内跌幅超过20%。2、实控人朱一明减持1111.06万股，套现44亿元，减持后个人持股从6.53%降至4.94%。3、根据实控人提议，公司出资10亿元—20亿元回购股份，回购后全部用于注销减资。4、实控人计划出资10亿元，于2026年12月13日至2027年7月29日增持公司股份。5、实控人承诺未来12个月内不减持本公司股份。
存储模组龙头江波龙控股股东提议回购公司股份，高管集体同步减持。
6月底，公司股东、董事李志雄减持240万股，套现13.8亿元，减持后持股比例从4.5%降至3.9%。7月23日，实控人蔡华波提议，公司出资4亿元—8亿元回购股份，回购后用于员工激励。此前公司还公告，持股239万股的副总经理朱宇，计划在6月30日至9月29日减持59.84万股。
内存接口芯片龙头澜起科技同步披露股东大额减持+公司持续回购计划。
5月，公司股东上海融迎减持转让股份1228万股，套现33.24亿元，持股比例由6.84%降至5.78%。其间，公司多轮回购超5亿元，用于股权激励和市值维护。
此外，边减持边回购的还有佰维存储、沪硅产业、北方华创、晶晨股份等半导体企业。
股东要减持，不管实控人还是董监高，全部操作程序合法合规、不触碰监管红线，但存在深刻的市场伦理、治理矛盾与估值信号分歧。
内部人员高位大规模套现，上市公司动用全体股东资金低位稳定股价，套现体量数倍于回购资金。据粗略统计，今年以来（截至7月30日），A股半导体公司股东已完成减持套现的资金约360亿元—420亿元。其中，包括大基金减持约110亿元—140亿元；实控人、创始人减持约120亿元—150亿元；高管、员工持股平台、早期创投财务股东减持约130亿元。如果把已经披露，但尚未完全实施的减持预案全部按现价估算，总额接近700亿元。
而截至7月30日，上市公司已实际买入的回购金额约75亿元—95亿元。也就是说，股东套现规模大约是上市公司实际回购规模的4倍—5倍。
股东减持资金进入的是极少数个人和机构账户；回购资金则是全体股民共有的上市公司账面现金。就如明星企业兆易创新，中报盈利预增1099%，股价却从846元跌至370元。在此期间，实控人轻松高位套现44亿元，却要上市公司拿出10亿元—20亿元来稳定股价，然后自己又说要拿出10亿元增持，时间在半年到一年之后，不觉得有点惺惺作态吗？
更何况，内部人掌握信息优势，创始人、高管、包括早期产业股东可以直接看到订单、报价、库存、客户需求，比二级市场更早感知景气拐点。中小投资者信息滞后，容易陷入追涨杀跌陷阱。上半年半导体指数短期接近翻倍，大量个股估值透支未来2年—3年的业绩。内部人则趁机集中大额减持。同一家企业，高位内部人卖出，低位公司买回。享受泡沫收益的是少数原始股东，承担泡沫破裂回撤风险的是二级市场公众投资者。
市场不得不质疑，原始股东本来成本就极低，解禁后带来数十倍浮盈，可以自由选择高位兑现锁定利润。二级市场投资者高位入场，没有低成本安全垫，一旦景气预期反转股价回调，却要拿全体股东的公司现金在低点维护股价，亏损由公众股东承担。风险与收益不对等，这样的做法合理性何在？
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