四川
近期全球资本市场遭遇血洗，从美股到日韩、A 股科技板块，跌势席卷多国。
SpaceX 股价从高点腰斩，特斯拉单日暴跌 14.5% 创年内最大跌幅，英伟达市值单日蒸发超万亿，马斯克 5 个交易日身家缩水 8800 亿人民币。这场席卷全球的科技股暴跌风暴，到底是怎么刮起来的？
特斯拉二季度财报暴露出的问题，远比表面亮眼的营收数据更扎心。单车净利润仅 1150 元，特斯拉主业赚的比卖矿泉水还少。
单季度营业利润仅 3.98 亿美元，同比暴跌 57%，营业利润率从 17% 塌缩到 1.4%，仅比深陷重组危机的车企高一点。剔除股权收益和递延所得税，特斯拉主业净利润仅 0.77 亿美元，平摊到 48 万辆交付车上，每卖出一辆车仅赚 1150 元人民币，利润微薄。
同时自由现金流转负 10.9 亿美元，运营费用暴涨 47%，全年资本开支将超 250 亿美元，几乎是上年的 3 倍。资本市场嗅到了继续烧钱的信号，用脚投票砸跌股价。
另一记重拳来自 SubTrak。这款被马斯克称为 "特斯拉有史以来最好的产品"，实际销量远不及预期。2024 年销量仅 3.89 万辆，2025 年同比下滑 48.1%，2026 年一季度交付量仅 3519 辆，连年初目标的 1/6 都不到，被彭博社评为汽车史上商业失败新标杆。
SpaceX 的解禁潮也即将到来。8 月 6 号将有首批 1026 亿美元股票解禁，流通盘将扩大 1.43 倍，目前空头浮盈已超 155 亿美元，甚至有 ETF 产品直接剔除所有马斯克关联公司。
7 月 26 号华尔街日报的一篇报道，揭开了英伟达的资金闭环风险。为给 OpenAI 建数据中心，英伟达提供 2500 亿美元算力租赁担保和 3500 亿美元芯片采购融资，两项交易总敞口高达 6000 亿，相当于英伟达全年营收的 3 倍。
7 月 30 号美联储宣布维持利率不变，连续第五次按兵不动。市场此前预期 7 月降息概率达 40%，最终不仅没等到降息信号，还出现 3 票反对加息的鹰派分歧。美联储拒绝降息，美债收益率破 5.2%，高估值科技股首当其冲承压。
当日道指跌 2.19%，纳指跌 1.74%，费城半导体指数单日暴跌 5.33%，美光科技跌近 10%，英伟达跌幅超 3%。
这场暴跌很快传导至亚太市场，日韩股市及 A 股科技板块，尤其是半导体、光通信、存储等前期涨幅较大的板块，出现大幅回调。
但 A 股并非美股的简单复制。国内货币政策偏宽松，政策环境独立，国产替代、算力基建等赛道订单来自国内企业，不受海外波动影响，反而可能走出独立行情。资金则转向石油、消费等避险板块。
本轮科技股集体暴跌，是四大因素叠加的必然结果：一是货币锚松动，降息落空、美债收益率走高动摇高估值资产定价根基；二是基本面露馅，特斯拉主业利润微薄、英伟达循环融资模式暴露；三是交易结构崩塌，AI 赛道交易拥挤度达历史极值，多杀多踩踏行情上演；四是宏观风险叠加，中东地缘冲突推高油价和通胀预期，资金避险情绪升温。
想要观察反弹信号，需盯住五大节点：美联储后续表态、SpaceX8 月 4 号财报及 8 月 6 号解禁、存储芯片现货与合约价格走势、微软等巨头下季度资本开支指引、A 股中报业绩兑现情况。
这一轮 AI 行情的回调，并非 AI 时代的终结，而是一次迟到的压力测试。2000 年互联网泡沫破裂后，谷歌、亚马逊等有真实现金流的公司最终崛起。当前 AI 龙头虽有真实营收和利润，但存在估值泡沫和循环商业模式的问题。
潮水退去才知道谁在裸泳，连卖泳衣的英伟达都跳入了水中。8 月 6 号 SpaceX 解禁日或将成为下一个分水岭，马斯克能否翻身、AI 行情是否结束，都有待时间验证。
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