招商宏观 | 供需皆受天气扰动

来源：市场资讯

（来源：静观金融）

7月全国制造业PMI降回线下，主要受新订单项和生产项拖累。其中，外需相对内需更强，需求端库存压力边际增加，利润继续向中下游行业倾斜。

值得关注的点有：第一，制造业PMI降至过去五年同期中位数以下。主因今年7月高温、台风和暴雨天气集中，导致生产、运输等环节受限，内外市场需求以及企业生产都有明显放缓。后续，随着极端天气影响消退，生产逐步恢复和受灾地区重建或在短期贡献一定需求增量。第二，价格继续下行。原材料购进价格指数和产成品出厂价格指数连续4个月下行，不过本月下行速度有所放缓，预计7月PPI环比增速将同步小幅下行。第三，暑期消费特征明显。虽然本月服务业市场活跃度有所回落，但是暑期消费带动效果明显，航空运输业景气水平结束连续2个月快速下降走势，较上月有明显上升；文体娱乐业商务活动指数较上月明显上升，升至60%以上高位。

新订单和生产双双降至线下。从需求端来看，受高温、台风、暴雨等季节性因素影响，国内制造企业接单、市场需求和港口物流都受到一定程度的影响，7月国内外需求均有放缓。新订单指数为48.5%，较上月下降2.7个百分点；新出口订单指数为49.6%，较上月下降0.5个百分点，相对而言，内部需求放缓更为显著。从生产端来看，同样受极端天气影响，7月制造业生产活动有所放缓，生产指数为49.9%，较上月下降1.5个百分点，在连续4个月运行在扩张区间后降至50%以下。

原材料和产成品价格继续下行，原材料库存续降，产成品库存转升。从价格端来看，原材料购进价格指数为53.2%，较上月下降1个百分点，连续4个月下降；产成品出厂价格指数为47.8%，较上月下降0.4个百分点，连续2个月运行在收缩区间。从库存端看，原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.1个百分点；产成品库存指数为48.6%，较上月上升0.9个百分点，极端天气影响下需求端库存压力有所增加。

建筑业商务活动指数线下转降。受高温和极端天气影响，7月建筑业商务活动指数为47%，较上月下降2个百分点，结束连续2个月环比上行趋势。其中，房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平较上月和去年同期均有不同程度回落。不过，建筑业企业对未来行业乐观预期程度有所上升，7月建筑业业务活动预期指数为51.8%，较上月上升0.7个百分点，创年内新高。

服务业商务活动指数降至线下。7月服务业商务活动指数为49.3%，较上月下行1.1个百分点。分行业看，本月下降的主要原因是批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降较多；不过，暑期消费带动居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文体娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升。从预期来看，服务业业务活动预期指数为56.0%，与上月持平。

风险提示：

内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。

以上内容来自于2026年7月31日的《供需皆受天气扰动——2026年7月PMI点评》报告，报告作者张静静，陈莹，执业证号S1090522050003，S1090526020001，详细内容请参考研究报告。

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