上海
1、PMI：7月PMI的“淡季之困”
7月制造业PMI为49.2%，较前值下降1.1个百分点；非制造业PMI为49.0%，较前值下降1.2个百分点。
本月PMI的四个核心特征：一是三大指数同时落入收缩区间，经济景气度阶段性放缓；二是需求端收缩幅度（新订单-2.7pct）远大于生产端（-1.5pct） ，有效需求不足或仍是核心矛盾；三是新旧动能分化加剧，高技术制造业（53.3%）与高耗能行业（47.0%）差距扩大至6.3个百分点；四是价格信号偏弱，出厂价格连续回落且低于50%，企业盈利承压。
考虑到当前经济主要矛盾在需求侧，而货币政策受内外约束空间相对有限，后续更可能看到财政端结构性发力，以新质生产力培育和扩大内需为抓手。制造业PMI已连续四个月在50%附近徘徊后跌破荣枯线，7月政治局会议强调，“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。后续需密切关注8月数据能否季节性反弹，以及稳增长政策落地的节奏和力度。
2、7月制造业PMI：产需同步走弱，大中小企业景气回落
供需方面：产需同步走弱。7月生产指数49.9%，比上月下降1.5pct；新订单指数48.5%，比上月下降2.7pct；新出口订单指数49.6%，比上月下降0.5pct。
企业规模：大、中、小型企业PMI均回落至收缩区间。大型企业PMI49.5%，比上月下降1.2pct，自去年12月以来首次落入收缩区间，小型企业PMI为47.4%，比上月下降0.8个百分点。
价格方面：价格指数继续回落。主要原材料购进价格指数53.2%（-1.0pct），出厂价格指数47.8%（-0.4pct）。7月以来中东地缘冲突有所反复，但整体来看油价中枢较上月有所下降，带动国内石油、煤炭等上游行业价格压力减轻。购进价格与出厂价格的剪刀差仍较大，7月二者差值为5.4个百分点，压缩中下游加工制造、终端消费等行业的利润空间。
3、7月非制造业PMI：服务业降至收缩区间，建筑业持续偏弱
服务业PMI为49.3%，比上月下降1.1pct，回落至荣枯线以下。服务业业务活动预期指数为56.0%，与上月持平，表明企业对未来市场发展信心较为稳定。
建筑业PMI为47.0%，比上月下降2.0pct，景气水平偏弱。受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。新订单指数为40.1%，比上月大幅下降6.2pct，表明来自房地产和基建的新增项目需求明显回落。
研究报告：《PMI的“淡季之困”》
发布时间：2026年7月31日
发布机构：天风证券股份有限公司
分析师：谭逸鸣S1110525050005；谢瑶S1110525070009
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