1900亿PCB巨头，豪掷400亿加码AI

记者丨吴佳楠

编辑丨孙超逸,朱益民

去年8月，时年73岁的沈庆芳再度出山，重返鹏鼎控股担任CEO。

一年过去，这家原果链企业，已陆续宣布逾400亿元投资，全力加码人工智能（AI）。

仅今年7月便已宣布近200亿元投资，包括斥资100亿元建设深圳第三园区，打造人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地；并披露96亿元定增预案，资金全额投向淮安庆鼎AI服务器、高速光模块高密度互连积层板项目。

资本市场给出的反馈谨慎乐观。今年以来，截至7月31日，鹏鼎控股股价涨逾62%，总市值近1900亿元，但已从6月高点回落超三成。

在A股PCB行业中，它已非市值首位。排在它前面的，是东山精密（002384.SZ）、生益科技（600183.SH）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等一众“后起之秀”。

曾几何时，鹏鼎控股不仅全球营收第一，更长期稳居PCB行业市值榜首。

进入AI时代，那些更早切入AI服务器、高速交换机、光模块等赛道的竞争对手，无论是市值还是业绩增速，都已将这位“老大哥”甩在身后。

“不进则退”——鹏鼎控股高管曾如此形容当下的局面。

一年内宣布逾400亿元投资

不到一年的时间，鹏鼎控股已宣布超400亿元投资，密集落子高阶PCB项目。

这一迹象从去年开始。

去年8月，鹏鼎控股计划投资80亿元在淮安园区建设产业园，布局SLP、高阶HDI及HLC等产品产能。

今年3月，该公司追加110亿元在淮安建设高端PCB生产基地。该项目分两阶段实施：第一阶段建设周期为2025年下半年至2028年，预计2026年底IHDI与HLC产能较扩建前翻倍；第二阶段聚焦HDI/MSAP与HLC专业化产线，主攻AI服务器及光模块，预计2027至2028年起逐步释放产能。

今年6月，该公司向泰国子公司增资71.82亿泰铢，建设高阶HDI产线。

今年7月，该公司披露96亿元定增预案，全部投入庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目，该项目总投资127.3亿元，建成后新增约65.56万平方米高阶HDI年产能。

这还远未结束。7月23日，公司继续发布公告称，拟投资100亿元新建深圳第三园区，并建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地项目，项目计划自2026年7月启动，至2033年建成投产。

这些项目投资，大多为扩产，指向AI服务器用高阶HDI和类载板。

作为背景，该公司2025年资本开支约66.3亿元，同比大幅增长133%。2026年，公司计划资本支出额为168亿元，同比再增约153%。

公开信息显示，在高端PCB先进产品领域，鹏鼎控股已具备6阶以上的HDI产品量产能力，公司高阶HDI类产品及HLC产品已成功打入AI服务器市场并逐步实现量产；在光模块领域，自2025年起，公司SLP产品已切入800G/1.6T高端市场并将实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。产能布局方面，淮安园区、泰国园区是核心AI相关布局基地，目前，泰国一期处于良率爬坡阶段，预计达产后新增产值十多亿元。

昔日全球PCB一哥被反超

切入AI的原因，或许源于竞争对手的迅猛崛起。

鹏鼎控股的江湖地位毋庸置疑，它与工业富联、协创数据等均有富士康基因。

公司2012年首次进入苹果供应链，2017年超越日本旗胜成为全球最大PCB厂商。2020年10月，市值一度超过1300亿元，远超同行。

当时的生益科技、深南电路、东山精密、中国巨石市值在500亿元上下，沪电股份市值在300亿元左右，胜宏科技仅100亿元出头。

根据全球PCB行业权威咨询机构Prismark的数据，2017年至2025年，鹏鼎控股的营收连续九年位居全球PCB行业第一，2025年实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%。

如今风云已变，“老大哥”已被弯道超车。

截至7月31日收盘，鹏鼎控股总市值1888.79亿元，在A股PCB行业上市公司中，低于东山精密、生益科技、深南电路、沪电股份，胜宏科技紧随其后。

从收入结构看，除同时布局光模块业务的东山精密外，鹏鼎控股2025年391.47亿元的营收远超其他同行。但在净利润上，2025年，鹏鼎控股归母净利润37.38亿元，同比仅增长3.25%；同期，胜宏科技营收192.92亿元，约为鹏鼎的一半，利润43.12亿元反而高出鹏鼎近6亿元，沪电股份的归母净利润同样超过鹏鼎。

从今年一季报数据看，鹏鼎控股营收79.86亿元，被生益科技81.41亿元、东山精密131.38亿元赶超，归母净利润4.63亿元更是在同行中垫底，同期胜宏科技、中国巨石、沪电股份的归母净利润是其近3倍。

差距的根源在于产品结构。鹏鼎控股2025年报显示，64.98%的营收来自通讯用板，这部分产品毛利率仅19.03%；第一大客户贡献了79.65%的销售额，这一客户被普遍认为是苹果公司。

国金证券在今年3月的研报中指出，公司凭借在消费电子领域竞争中取胜而成为行业龙头厂商。但本轮风口主要集中在高速通信领域，其中代表性产品为AI服务器，部分抢先布局的PCB厂商已受益。

与之对应的是，AI需求拉动服务器PCB等细分领域爆发式增长。胜宏科技、沪电股份等通过布局AI服务器和高速交换机等高毛利率产品，推动市值和利润一跃超过鹏鼎控股。

胜宏科技早在2019年就布局算力PCB，2024年顺利切入英伟达GPU供应链，2025年一季度，算力、数据中心相关产品营收占比超40%；沪电股份同样进度靠前，2024年末规划43亿元高端PCB扩产项目，2025年6月开工，泰国基地2025年二季度已小规模量产，且通过多家全球头部客户AI服务器、交换机产品认证。

与苹果等消费电子龙头的深度绑定，曾是鹏鼎控股登顶全球第一的基石，但似乎也成为其拥抱AI时代的枷锁。

在AI业务布局上相对落后的“老大哥”鹏鼎控股，该如何奋起直追？

国金证券认为，鹏鼎控股当前已来到关键时间点，现如今已经有多家PCB厂商的业绩体现出AI具有巨大需求潜力，公司如若再不加大AI领域的投入力度，则会被其他竞争者甩开，那么公司在全球PCB中的龙头地位将会动摇，可以说当前已经迎来公司在行业竞争中的守擂点。

能守擂吗

AI正在彻底改变PCB行业的价值逻辑，高毛利率叠加高增速，其价值量远超传统消费电子领域，这是头部PCB企业集中涌入这一方向的核心驱动力。

AI服务器PCB毛利率可达35%至50%，远高于传统PCB的15%至25%。Prismark数据显示，2025年全球服务器及数据存储领域PCB产值156.75亿美元，同比增长43.6%，是所有PCB细分市场中增速最快的板块，2025年至2030年复合增速预计达到17.2%。

价值量飙升加剧了行业竞争，目前多家PCB头部企业同步推进产能扩张。

其中，胜宏科技制定了总额不超过200亿元的大规模投资计划，核心是围绕AI算力需求进行全球产能扩张；沪电股份今年密集抛出扩产计划，总投资约176亿元；深南电路披露拟定增不超过48.82亿元，主要生产高速高密高多层PCB产品，用于AI服务器、交换机等领域。

通常PCB厂房建设要一年到一年半时间，高端PCB新产线从投产到稳定量产，常规爬坡周期也要12个月至18个月。这意味着，高端PCB产能或将在两年后密集投产，产能过剩担忧上升。

对此，一名接近鹏鼎控股的资深人士向21世纪经济报道记者表示，当前，AI服务器与高速光模块所需的高阶板材处于供给紧缺状态，特别是以MSAP工艺为主的高阶SLP、IHDI等产品，因技术壁垒极高，全球范围内仅少数头部PCB厂商掌握核心制程能力，产能稀缺性显著，而中小PCB厂商连拿到相应先进制程的入场券都难，产业化落地壁垒高企，短期内难以出现产能过剩风险。

中信建投研报也表示，PCB企业从投建产能到真实产能释放需要经历工厂审核、产品认证、良率爬坡等系列过程，短期内供需格局不会逆转。

另一个不可忽视的压力来自原材料端。今年包括铜箔基板、钢片、背胶、覆盖膜、金盐、半固化片等上游主要原材料接连涨价，而PCB厂商作为中间环节，既面临原材料成本压力，又面临下游客户的议价压力。

“当大部分定价权越往上游集中，上游就掌握更多的定价权，但除了定价权，产品价格是否能够向下游传导，还有量价关系可以谈判，下游可以通过订单的量多量少跟上游进行谈判。更何况，涨价只是阶段性影响。”上述资深人士表示，从财务数据来看，鹏鼎控股应付账款周转天数长期稳定在60天—70天，远优于行业100多天的平均水平，在鹏鼎有需求的前提下，供应商的保障是靠前的，总体影响较小。

对于涨价压力，在今年3月和4月的调研记录中，鹏鼎控股表示，面对产业链各环节成本上涨趋势，公司积极与上游供应商、下游核心客户协同沟通，共同合理分担成本上涨压力，保障供应链稳定及合作可持续性。

投资的预期是美好的，但公司的财务状况仍承压。2026年一季度营收同比下降1.25%，归母净利润同比下降5.21%，扣非净利润同比大跌31.85%。这种情况下，鹏鼎控股急需提升价值量更大、毛利率更高的高端PCB占比，以提升自身的盈利能力。

积极的信号也在出现。公司自身现金流表现良好，一季度末货币资金充裕，为137.31亿元；一季度经营活动产生的现金流量净额为30.97亿元；一季度末资产负债率为30.36%，尚有加杠杆空间。Wind一致预测显示，17家机构预计公司2026年归母净利润约54.42亿元。

“行业部分公司之所以能快速抓住这波AI机遇，客观上有一定偶然性，凭借过去积累的产能储备，当AI需求井喷时，公司自然也就顺势搭上了这趟快车。对鹏鼎来说，过去的战略重心主要放在消费电子领域，大部分资源都投向了这个方向。如今转向算力领域，也绝非盲目跟风。现在AI的发展对整个算力领域的PCB技术不断提出新要求，包括高精密度、高层数、高可靠性等，而这一技术趋势，恰恰与鹏鼎多年来沉淀的技术能力高度契合。”上述资深人士表示，目前鹏鼎正在大力投资高阶HDI产能建设，随着明年这些产能陆续释放出来，将能快速获取市场份额，因为鹏鼎不是从零开始，而是在既有技术底座上进行产能的规模化落地。

但追赶从来不是一蹴而就的事，这注定是一场长跑。“不进则退”，这不仅是鹏鼎控股对行业的判断，或许也是这家PCB“老大哥”当下最真实的写照。

当AI算力将PCB产业推向一个前所未有的高度时，鹏鼎控股能否在守擂中完成反攻，市场正在拭目以待。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹 江佩霞