白线 WhiteLine Daily｜Situational Awareness 持仓反弹

来源：市场资讯

（来源：吴说）

白线日报 WhiteLine Daily，凝聚吴说团队思考，为读者提供当天最有价值的信息与分析，抓住 AI 时代的趋势变化。

一句话结论： 部分 Situational Awareness 相关股票近期反弹，说明拥挤的 AI 基建交易开始修复，但不能据此判断强平已经结束。真正值得重新观察的，是股价下跌以后，订单、利润率和客户承诺有没有同步改善。

1、SA 只能作为情绪温度计

Situational Awareness LP 由前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 创立，公开投资组合主要围绕电力、数据中心、算力租赁、存储和半导体制造展开。

但最新 13F 的报告期截至 3 月 31 日，只是基金当时在美国上市证券中的部分仓位，并不等于当前持仓。披露表还同时包含普通股、看涨期权和看跌期权，同一家公司可能对应不同方向的头寸，无法据此还原基金的杠杆、对冲及盘中交易。

例如，LITE 和 COHR 已不在最新持仓表中，Intel 则同时出现普通股和看跌期权。因此，这些股票可以作为 AI 基建风险偏好的观察样本，却不能直接当成实时多头名单，更不能仅凭反弹判断“强平已经结束”。

需要特别说明的是，下文讨论的 AMKR、AXTI、AEHR 和 PENG 并非 SA 最新 13F 持仓，而是从近期超跌的 AI 产业链公司中筛选出的基本面观察样本。

2、五家公司分别等到了什么？

AMKR：财报超预期，但协议不等于收入

美国半导体封装测试公司 Amkor Technology 第二季度收入达到 19 亿美元，同比增长 26%；每股收益为 0.70 美元，毛利率由上年同期的 12% 升至 16.8%。

Amkor 同时与 AI 芯片巨头 NVIDIA 签署总规模约 15 亿美元的多年先进封装与开发协议。NVIDIA 将通过预付款支持 Amkor 扩充美国先进封装产能，但这项协议不能直接等同于已经确认的收入。

公司第三季度收入指引为 19.5 亿至 20.5 亿美元，市场接下来需要确认的是新增产能能否按期投产，以及协议需求能否逐步转化为收入和利润。

AXTI：收入、毛利率和客户承诺同时改善

化合物半导体衬底制造商 AXT 第二季度收入由去年同期的 1800 万美元升至 4760 万美元，毛利率由 8% 升至 44.9%，并由亏损转为每股盈利 0.17 美元。

更重要的是，光通信器件制造商 Lumentum 与 AXT 签署长期磷化铟衬底供应及产能预留协议。Lumentum 将在协议签署后 30 个工作日内支付首笔 4350 万美元预付款；第二笔同额款项计划在 2028 年安排，但具体时间与条款仍待确定。

这些款项未来将抵扣产品采购，并非已经确认的收入。不过，客户愿意提前支付资金锁定产能，仍是比短期股价更直接的需求信号。

AEHR：订单拐点明确，收入兑现仍待观察

半导体测试设备公司 Aehr Test Systems 第四财季收入为 1880 万美元，同比增长约 33%；单季订单达到创纪录的 6070 万美元。

截至 5 月 29 日，公司积压订单为 8060 万美元；计入此后新增订单后，有效积压订单达到 1.006 亿美元。公司预计下一财年收入达到 1.3 亿至 1.5 亿美元。

不过，Aehr 全年收入仍由 5900 万美元降至 5000 万美元，GAAP 净亏损也由 390 万美元扩大至 710 万美元。当前可以确认的是 AI 处理器、硅光和功率半导体测试需求开始进入订单，能否形成完整业绩反转仍要看下一财年的交付情况。

PENG：产品获得客户采用，但股权交易不是新融资

AI 基础设施和内存解决方案提供商 Penguin Solutions 已推出基于 CXL 内存扩展技术的 MemoryAI KV Cache 服务器，用于扩大 GPU 可调用的内存容量、降低重复计算并提升 AI 推理效率。公司称已有客户将该产品用于生产环境。

但 Penguin Solutions 同时经营集成内存、AI 基础设施和 LED 等业务，将其称为“KV Cache 纯标的”并不准确。

SK 海力士全资子公司 SHIFTIX1 拟以约 3.803 亿美元，从 SK Telecom 旗下特殊目的公司 Astra AI Infra 手中受让 Penguin Solutions 可转优先股，转换后对应潜在约 10.3% 的普通股权益。这项交易仍需满足监管审批等交割条件，资金也将支付给原持有人，而不会直接进入 Penguin Solutions。

Intel：核心经营改善，但报表口径复杂

美国芯片制造商 Intel 第二季度收入达到 161 亿美元，同比增长 25%；Non-GAAP 每股收益为 0.42 美元，经营现金流达到 70 亿美元。数据中心与 AI 业务收入增长 59%，Intel Foundry 收入增长 31%。

与此同时，Intel 的 GAAP 净亏损达到 110 亿美元，主要受到与美国政府托管股份相关的 125.29 亿美元按市值计价损失影响。剔除相关项目后，核心经营表现确实明显改善，但不能只呈现 Non-GAAP 盈利而忽略 GAAP 亏损。

制造进展方面，Intel 18A-P 已进入风险生产，部分 Panther Lake 产品则已使用 High-NA EUV 技术进入大规模制造。市场流传的“Google 委托 Intel 生产超过 300 万颗 TPU”尚未获得双方正式确认，不应作为确定订单写入判断。

3、哪些反弹更接近基本面？

从现有数据看，AXTI 和 AEHR 的订单及客户承诺最直接，但 AEHR 仍需证明积压订单能够转化为收入；AMKR 已获得 NVIDIA 的长期合作支持，接下来要观察新增产能和协议收入的兑现速度。

PENG 的产品已经获得客户采用，但 SK 海力士相关交易更多强化了战略协同预期，不能视为公司获得 3.803 亿美元融资。Intel 的核心经营改善最明显，外部代工客户、制程良率和资本开支回报仍是下一阶段的验证重点。

这些公司的共同点并不是简单的“估值便宜”，而是对 AI 产业周期敏感、股价波动较大。反弹可以修复情绪，却不能代替基本面。

接下来应观察三组信号：客户预付款和积压订单能否转化为收入；毛利率改善能否持续；下一季度指引及外部客户承诺是否继续增强。只有这些信号持续成立，超跌反弹才可能逐步转化为业绩行情。