注册制严打带病闯关：渔翁信息欺诈发行被罚八位数

7月28日，江西证监局下发〔2026〕3号行政处罚决定书，认定渔翁信息技术股份有限公司（以下简称“渔翁信息”）在科创板IPO（首次公开募股）申报阶段存在系统性财务造假、隐瞒股权代持等欺诈发行行为，公司及郭刚、刘桂华夫妇等7名责任人合计被罚1790万元。

“申报即担责、撤单不撤责”。渔翁信息是一家商用密码产品和解决方案提供商，曾对外宣称是国家级专精特新重点“小巨人”、信创工委会密码应用组组长单位。

客户异常

2022年12月29日，渔翁信息在西部证券（002673.SZ）保荐下向上交所递交科创板IPO申请，拟募资3.34亿元加码主业。

渔翁信息是一家典型的“夫妻店”，公司由郭刚、刘桂华夫妇高度控股，IPO申报时二人合计掌控90.35%股权，郭刚任董事长兼总经理，刘桂华任董事、副总经理，经营决策高度集中。

招股书显示，公司2019-2021年营收分别为2976.32万元、5731.83万元、1.07亿元，扣非净利润分别为346.05万元、1773.40万元、3778.05万元，仅勉强擦线科创板上市门槛，公司三年累计研发投入仅2763.22万元，年均不足千万元。

上海证券交易所（以下简称“上交所”）在渔翁信息审核期间，先后下发两份正式审核问询函，其中2023年3月20日下发《关于渔翁信息技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函》，2023年 4月 27日下发《关于渔翁信息技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函》。

两份问询函聚焦发行人财务核算规范性与大客户交易真实性，一是核实公司密码产品采用“签收单和静默期”确认收入的会计政策是否符合企业会计准则，排查是否存在借助该规则提前确认收入、人为调节利润的行为；二是对上海海加网络科技有限公司采购规模短期暴增、信用政策由款到发货放宽至90天账期的反常交易提出质疑，要求说明是否存在未披露关联关系以及非经营性资金往来；三是追问仅十名以内员工的小微企业北京丰德启航科技有限公司同类产品100%向发行人采购的商业合理性，核验相关交易是否具备真实业务支撑。

上述监管问询针对公司财务漏洞，后续渔翁信息因虚构客户收入、实施财务造假被监管部门作出重大行政处罚。

2024年6月26日，渔翁信息及中介机构主动撤回IPO申请，终止审核。彼时市场多将其归因为业绩体量偏小、监管收紧的常态化结果，直至两年后处罚公告落地，才揭开背后的造假真相。

系统造假

监管调查查实，渔翁信息2020-2023年上半年实施跨三年半的系统性财务造假，核心手段包括体外资金循环空转、虚构无商业实质的密码产品业务，以及在货物未交付、客户未验收的情况下违规提前确认收入，同时配合跨期调节利润掩盖痕迹。

数据显示，渔翁信息累计虚增营业收入3758.85万元、虚增利润总额1413.57万元，其中2022年虚增营收1886.12万元，占当期披露营收的14.62%；2023年1-6月虚增营收657.76万元，占当期披露营收的10.57%，虚增利润506.7万元，占当期披露利润比例攀升至19.38%，以此勉强维系上市所需的盈利表象。

除财务造假外，渔翁信息还刻意隐瞒股权代持重大事项。实控人之一刘桂华代他人持有155万股公司股份，占申报时总股本的2.8%，该信息未在招股书中披露，导致股权结构、前十大股东记载存在虚假。

实际上，上交所审核时已关注到该疑点。早在IPO前，刘桂华夫妇之子郭经宇突然离职并将数百万股股权转让给二人，公司虽否认代持，称其因“考公”转让股权，但最终仍被监管认定为信息披露重大遗漏。

依据《证券法》欺诈发行相关罚则，江西证监局作出顶格处罚：对渔翁信息本体处罚400万元；对主导造假的实控人郭刚、刘桂华夫妇各罚款400万元，合计800万元；对时任董事、董秘、财务总监3名高管每人罚款130万元，合计390万元；对两名涉事监事各罚款100万元，合计200万元；总罚没金额1790万元。

渔翁信息一案，也打破了公司造假“撤单即免责”的侥幸心理。本次处罚后，监管层对该类企业IPO的财务核查将进一步收紧，强化资金流水穿透、终端客户实地走访等力度，压缩造假空间。

保荐责任

值得注意的是，渔翁信息的罚单虽已落地，但作为保荐机构的西部证券，能否全身而退仍是市场关注的焦点。

从过往监管案例来看，发行人先受罚、中介机构延后追责，已是监管层的惯常执法路径，这一模式也为西部证券的后续追责埋下伏笔。

华道生物案便是最典型的参照。2024年7月，证监会对华道生物财务造假作出行政处罚，直至2025年12月，才对其审计机构公证天业会计师事务所、法律服务机构世纪同仁律师事务所作出追责处罚，其中公证天业被罚200万元，世纪同仁被没收业务收入并处罚款，两名签字律师也分别被罚。

思尔芯案同样遵循这一路径，发行人被罚后，保荐机构中金公司（601995.SH/03908.HK）被证监会合计罚没1100万元，为中介机构履职不力付出了沉重代价。

业内人士表示，保荐机构依法负有对发行人财务真实性、股权权属完整性的穿透核查法定义务，渔翁信息同时被认定大额财务造假和刻意隐瞒股权代持两项重大违法事实，后续监管层大概率会对西部证券单独立案调查，其面临的处罚可能包括没收保荐承销收入、处以倍数罚款，甚至不排除暂停保荐业务资质的可能。

渔翁信息的处罚尘埃落定，但对西部证券履职尽责的拷问，或许才刚刚开始。