消金公司，不良压顶

消金公司正在穿越一轮真正意义上的压力测试，处置能力的差距，会拉开机构之间的生存差距。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

2026年，银登中心不良转让的「主角」悄悄换了——消费金融公司接棒商业银行，成了最受关注的供货大户。

一季度，消费金融公司在银登中心不良贷款转让市场的出让份额（全量口径）飙升至 42%，首次将股份制银行挤下头把交椅，成为全市场最大的不良贷款出让方。（数据来源：国泰海通证券）

二季度出让市场供给节奏有所调整，股份行出让规模回暖，消金的份额相应回落，但市场主力的地位始终稳固。

如果聚焦于消金公司的主战场——个贷不良资产批量转让市场，上半年，消金公司更是以接近 530 亿的出让规模稳居各类机构之首。

这个变化的速度，远超市场预期。

2024 年，消金公司还只是这个市场里占比不足两成的「小玩家」，从配角到阶段性登顶，前后只用了两年多时间。

随之扩容的，是整个行业的参与度。

从最初寥寥几家头部机构试探性出手，到如今，已有 24 家持牌消金公司进场挂牌，占全行业 31 家机构的近八成。

这对于消金机构到底是喜是忧？

在很多人看来，消金公司登顶不良出让榜首只是一个开始——不良压力仍未见顶，出清高峰可能还未到来。

但与此同时，这或许也意味着，市场化出清正在成为行业新陈代谢的常规路径，行业已经越来越熟练地与风险共舞。

1、「纾困」走高，压力外溢

消费金融公司的不良压力到底有多大？

不良出让规模登顶已是他们收紧闸口、内部消化到极致之后的结果。

根据中国银行业协会最新发布的《中国消费金融公司发展报告（2026）》（下简称「报告」），2025 年，消金公司为 225.30 万人次减免息费 39.28 亿元，为 30.82 万人次办理贷款延期或展期，涉及金额 83.82 亿元。

这是一个什么概念？

消费金融行业的息费减免与延期、展期还款，主要是特殊时期的产物——在社会面临不可抗力的外部冲击时，整个行业配合政策集体行动。

根据此前披露的行业报告，在市场压力较大的 2022 年，全行业减免息费 53.6 亿元、延期还款 58.9 亿元。

然而，外部环境回归常态后，这两条特殊的「成本曲线」虽然一度回落，却又在2025年快速上行——两者合计的「纾困」总规模超过了 2022 年的高点，参与人次创历史新高。

减免息费和贷款展期固然是消金公司践行社会责任的体现。但这也意味着，借款人当下的还款压力只增不减。

当然，市场压力不只落在消费金融公司头上。

2025 年，银登中心个人不良贷款批量转让规模同比增长 85%。

其中，个人消费贷占比从 2024 年的 32.3%升至 38.2%。2026 年一季度，这一占比进一步飙升至 53.3%。

过去一段时间，包括信用卡、银行个贷、经营贷……全品类个贷资产质量都在承压，居民部门杠杆率在高位盘整，收入预期修复缓慢，还款能力吃紧是共性问题。

但消金客群站在了风险传导的最前端——长尾客群、年轻借款人、多平台共债者……现金流缓冲垫最薄。

在经济下行周期里，他们的还款能力最先失守。

再加上助贷监管持续收紧，存量风险也加速暴露。

高风险客群的风控空间被压缩，借款人无法再通过借新还旧延缓压力，机构更无法再通过新增放款、扩大分母来掩盖不良。

数据显示，2025年消费金融行业贷款余额同比增速 6.85%，创下2021年以来新低。

与此同时，去年以来，催收监管全面趋严，每日催收频次和催收时段受到严格限制。

今年以来，多家持牌消费金融公司陆续收到监管发文，M1、M2 阶段禁止委外催收。

换言之，机构自营催收成本大幅抬升，但效果却可能大不如前。

更棘手的是，商业银行尚有利润回旋和资本补充渠道，消金公司的工具箱要窄得多。不良攀升、拨备计提，对利润的侵蚀更直接、更猛烈。

种种因素叠加之下，通过银登中心出清不良，几乎成了消金公司优化资产质量、释放资本占用的必然选择。

2、市场进入「买方时代」

随着越来越多的消费金融公司跑步入场，个贷转让的供需格局也逐步扭转。

市场正在跑步进入「买方时代」。

银登中心最新披露的不良贷款转让业务年度报告显示，2025 年，批量个人业务转让成交率较去年持平，但转让价格进一步下降，核心原因就是下半年供给量大幅增加，买方话语权加大。

不只是价格，买方对资产包的估值已进入精细化阶段。

从交易结果来看，个人业务户均本息规模越大、平均逾期时间超过4年、借款人平均年龄越大，资产流拍率相对较高。

反过来，户均规模偏小、借款人年龄集中在 30-50 岁、底层为纯消费类贷款、账龄更短、未进入诉讼阶段的资产，更加受到买方青睐。

信用卡不良的走势，是最好的参照。

2025年，信用卡不良还是个贷转让市场的增量主力，全年占比 32.2%。到 2026 年一季度，其转让占比骤降至 4.1%；二季度回升至 23.4%，仍较去年同期下滑 8.6 个百分点。

信用卡不良交易量的下降可能与卖方存量压力的化解有关，但站在买方的角度，还有一个不可忽略的变量——账龄。

国泰海通证券数据显示，截至2026年一季度，信用卡不良处置周期相对较长，加权平均逾期天数在 5.1 年左右，对公贷款、消费贷分别在 2.9 年、2 年左右。

早转快出，正在成为行业共识。

逾期时间越长，借款人失联概率越高，催收边际成本持续上升，回收概率快速下降。与其耗到最后颗粒无收，不如尽早转让回笼资金。

同一时间，买方的结构也在迭代。

银登中心开立账户的机构已包括127家金融资产管理公司、57 家地方AMC和5家金融资产投资公司（AIC），竞争格局从「几大AMC主导」演变为多方角力。

一批头部地方 AMC 已将个贷不良作为核心业务战略，定价能力持续提升，报价策略日益精准。

这些都对消金公司的贷后管理提出了更高要求。

过去，把不良打包装车、年底集中出清就算完成任务。现在，时机、结构、定价，每一个环节都决定着回收率的高低：

哪些资产自己清收更划算，哪些适合尽早转让；

短账龄和长账龄资产，要分别制定处置策略；

还要避开年末集中推包的窗口，避免在买方议价强势时被动折价。

不良处置，逐渐从财务冲销的工具，变成经营能力的核心一环。

这也会加速行业分化。

头部机构资金成本低、数据积累厚，有能力做全周期精细化处置，转让折价率更可控。中小机构风控底子薄、自营能力弱，只能被动甩卖资产，利润被进一步压缩。

消金公司正在穿越一轮真正意义上的压力测试，而处置能力的差距，也会拉开机构之间的生存差距。