北京
7月30日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在媒体交流会上，就AI产业趋势等一系列热点话题分享了看法。
“近期A股出现的调整，是全球AI科技共振的一个缩影。”邢自强判断。展望下半年，他认为中国依然高度重视科技、能源及产业链自主可控等领域发展。未来，借助国家算力网的数字基础设施模式，中国有望复制当年移动互联网时代的成功路径，在AI赛道获得丰硕成果。
AI基本面并未发生变化
在邢自强看来，本轮AI投资周期中，算力中心的建设并非单一市场能独立完成的——美国提供架构，日本、韩国制造芯片、存储等相关设备，中国企业参与光模块、PCB等中游配套环节。因此，相关调整具有全球共振特征，上下游产业链处于同一周期中。
“当前的变化更多体现为市场叙事的调整，而非基本面变化。事实上，AI大厂今明两年的投资计划并未削减，甚至略有上调——今年约8700亿美元，明年预计达1.2万亿美元。仅看基本面，无论是算力核心环节还是配套产业链，在手订单均较为饱满，但市场却出现一定波动。对此，我们唯有敬畏市场。”邢自强说。
从更长视角审视AI叙事与影响，他认为，每一轮科技革命均伴随过度投资与过度繁荣周期，其后必然经历一定程度的调整。这种调整并不意味着投资失效，而是指个别企业在财务回报层面可能面临压力。例如20世纪90年代末，市场普遍认为宽带、路由器、海底电缆等投资将无限扩张，直到2000年至2001年科网泡沫破裂，相关设备供应商的股价与财务回报遭遇大幅修正。然而，当时铺设的海底电缆与路由设施并未浪费。因此，AI将深刻改变生产力，这与当前市场波动之间并不矛盾。
从投资角度看，摩根士丹利策略团队认为，AI投资可能已进入“半场休息”阶段，投资者不妨拓宽视野，更多关注那些能够有效运用AI提升自身营收与效率的企业。换言之，下一阶段AI革命的重心，将从“卖铲子”的硬件制造转向“用铲子”的应用端。此外，部分表面上不属于高科技但与AI深度关联的领域，如具有“HALO资产”（Heavy Assets Low Obsolescence，重资产、低淘汰资产）特征的资源与能源板块也值得重视。
中国数字基础设施发展具备竞争力
展望下半年，邢自强认为中国依然高度重视科技、能源及产业链自主可控等领域，政策大概率沿袭既有基调，进一步聚焦科技与能源转型，且从投资端发力的可能性很大。当前中国经济增长处于目标区间，预计政策将聚焦于用足现有财政空间，后续根据经济实际运行的趋势，9月或是下一个重要窗口期。
邢自强表示，今年上半年中国的财政支出尚有部分余量未用。“中央与地方发债余额及近年来创设的新型金融工具余额，合计有逾2万亿元的额外空间，可在今年下半年集中使用。这部分资金本已纳入年初预算，并非新增，只是执行节奏后置，因此下半年更可能有针对性地加快落地，方向仍以投资端为主，尤其是电网、储能及AI算力等科技基础设施。”
他表示，当前全球局势仍有不确定性，油气供给波动频繁，这将进一步强化能源转型趋势。中国“十五五”规划对“双碳”目标高度重视，尤其是体现在超高压电网建设上，其主要功能不仅是“西电东送”，也在于保障未来大量AI算力中心的用电需求。同时，绿电具有波动性，因此要配套建设强有力的储能系统。这一逻辑链条清晰，政策支持明确，有望成为下半年中国经济工作的重要着力点。
落实到产业层面，邢自强认为，开源且性价比更高的中国大模型，未来若能利用国家算力网在算力租用方面的政策支持，有望构成中国版数字基础设施方案的独特竞争力，进一步服务全社会创业与生产效率提升。
在他看来，中国在AI领域的发展路径，与此前移动互联网发展的历程有相似之处。当时，3G、4G网络的大规模普及与较低的费用，为创新创业营造了优越环境，催生了移动支付、电商等商业模式的崛起，这一优势是海外难以比拟的。
“如今，AI算力网可考虑借鉴这一思路——通过公共财政建设大型算力中心，以较低成本向国产大模型厂商及科技企业提供租用服务，从而在商业模式创新与创业生态方面获得丰硕成果。”邢自强说。
来源：上海证券报
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