北京
IBM第二季度财报的失利早有预兆。在正式报告发布前，管理层就抛出盈利预警，导致股价提前承压。不过，仔细拆解财报电话会议的细节后会发现，业务全貌并非表面那般黯淡。尽管业绩不及预期是事实，但本季度同样出现了多个被市场忽略的积极信号。IBM今年以来股价已累计下跌23%，以下三个趋势表明，市场的反应或许有些过度。
软件业务如今已占到IBM总收入的近45%，是其转型的根基。因此，当管理层宣布软件收入同比仅增长5%、较上季度的双位数增速明显放缓时，投资者的失望情绪集中爆发。但问题并非出在需求端。管理层解释称，增速放缓的主要原因是几笔大型交易的签署节点推迟到了第三季度最初几周，未能计入第二季度财报。这部分被延迟的收入，大部分将在后续季度里补回。
更令人安心的信号来自经常性收入。第二季度，IBM的年度经常性收入同比增长8%，达到246亿美元，显示出订阅类产品的持续增长动力。目前，IBM 80%的软件收入都来自经常性订阅和按消费量计费的产品，业务的可预测性比几年前强得多。当季公司总收入增长1%至172亿美元，调整后每股收益增长5%至2.93美元，虽然两项指标均低于市场一致预期，但基础盘并未松动。Red Hat的收入增长了11%，主要受订阅需求增强的推动；OpenShift的年度经常性收入达到22亿美元，反映出混合云平台的采用率在继续扩大。这些数据放在一起看，证明IBM的软件业务根基依然健康，增速放缓属于执行层面的节奏问题，而非产品组合的需求萎缩。
基础设施部门是第二季度最令人失望的板块，收入同比下滑7%，与此前几个季度的双位数增长势头形成鲜明对比。然而，管理层将这一疲软同样归因于企业支出节奏的急速变化。在6月最后几周，客户因供应链短缺而优先保障AI基础设施的采购，导致部分采购决策后移。需求本身并未减弱。考虑到目前基础设施部门手握5亿美元的积压订单，这一解释就说得通了，积压订单本身就是后续收入转化为报表数字的强力指标。
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