四、不止合肥：长鑫背后的“地方国资天团”是如何炼成的

作者I水镜 编辑I韫玉

长鑫科技上市，万亿市值狂欢，合肥国资浮盈超万亿——这是最显眼的故事。

但在合肥之外，一张横跨全国的“地方国资天团”地图正悄然浮现：广州、深圳、天津、青岛、四川、无锡、芜湖……十余个省市的地方国资，通过直接持股、大基金二期管道、产业基金等多种方式，早早"站队"长鑫，共享这场盛宴。

这不是合肥的独角戏，而是一场持续十年的全国性资本接力。

一、合肥：这个"天团"的C位

先说主角。

股权结构显示，长鑫科技前五大股东中，清辉集电、长鑫集成、安徽省投分列第一、第二和第五位。发行后，合肥市、区两级国资体系合计持股约33.11%，按上市首日收盘价计算，对应市值逾1.2万亿元。

合肥凭什么站C位？因为它是长鑫的"创始股东"。

2016年，长鑫项目启动时，一期项目预算约180亿元，合肥产投出资约144亿元，承担了八成初始投资。此后十年，合肥产投秉持长期主义理念，连续重仓投资，陪伴长鑫穿越行业周期，哪怕企业创立之初持续大额亏损、质疑声不绝于耳。

十年的陪跑，换来的不仅仅是万亿浮盈。长鑫直接带动了400余家上下游企业在合肥落地，合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元增长到2025年的1514亿元，增长7.4倍。

合肥，是这支"天团"无可争议的发起人和队长。

二、大基金二期：半张"地方国资地图"

大基金二期持股8.73%，但更重要的是看它背后站着谁。

大基金二期的出资人名单里，上海国盛、武汉光谷金控、成都天府国集各出资150亿元、并列持股7.35%；浙江富浙、重庆战新基金、江苏疌泉、北京亦庄、广西投资引导基金等紧随其后。

通过大基金二期这条"国家队管道"，间接持有长鑫的省市国资已超过十个。成都国资借此完成了曲线布局——成都天府国集由成都先进制造产业投资有限公司等成都国资共同出资设立。

这是一张"隐形的地方国资势力分布图"。在长鑫胜负未分之时，各地已通过国家大基金完成了第一轮"站队"。

三、广州黄埔：最"低调"的地方赢家

在合肥之外，广州黄埔的区属国企可能是这一轮最出人意料的赢家。

科学城集团通过直接投资和大湾区科创基金间接投资长鑫项目共计7.2亿元，持有0.38%的股权；广州开发区产业基金投资集团通过大基金二期间接投资约合4000万元。按上市首日收盘市值计算，两家国企持股市值合计约174.85亿元。

为什么黄埔敢投？2024年初，全球存储行业陷入深度周期下行，长鑫正处于从技术追赶到规模化量产的关键转折期。科学城集团秉持"投早、投小、投硬科技"的策略，果断出资。

对黄埔来说，这笔投资的战略意义不亚于财务回报——广东在DRAM制造领域缺乏布局，通过资本方式与长鑫建立联系，对广东芯片产业链具有填补空白的战略价值。

四、青岛国资：20倍的"逆周期"回报

青岛国资的故事，是一场教科书级的"逆周期投资"。

2021年6月，青岛朗格数科产业投资基金设立，注册资本10.04亿元。同年9月，青岛朗格正式入股长鑫科技前身睿力集成，初始持股1.12%。彼时DRAM行业处于下行周期，长鑫科技持续大额亏损，市场普遍持观望态度。

青岛朗格选择在行业低谷果断入场。按当时增资成本2.219元/股计算，财通汇富5180万元出资，对应账面价值已达11.10亿元，投资回报高达20.43倍。

青岛国资不仅收获了真金白银，更打开了产业协同的想象空间——借助长鑫的龙头技术和产业链资源，为山东半导体产业引进技术、人才与供应链合作机会。

五、四川国资：最早的"逆行者"

如果论"投早"，四川国资可能是最早的那一批。

2021年，全球半导体行业进入调整周期，四川创新发展投资管理有限公司依托省级双创基金，拿出数千万元逆势布局，参与长鑫科技融资，成为入局长鑫较早的地方国资机构之一。

川创投董事长王文忠在接受采访时说："长鑫科技直到2025年才实现微利，但我们当年之所以敢投，首先是要彰显发展国产集成电路半导体的战略决心——虽然技术壁垒高、投入大、回报周期长，但我们是国资，理应站出来。"

投资后的几年里，长鑫在成本投入上越来越大，产品迟迟未上市，更谈不上盈利。"我们能做的就是陪伴。给企业时间，坚守当年投资时的初心和对这个赛道的判断。"

这笔"数千万元"的投资，如今账面浮盈20倍以上。

四川国资在半导体赛道的布局不止于此——继早年投资海光信息获得超额回报后，又精准布局了摩尔线程和沐曦股份，接连押中三只国产GPU龙头。

六、其他"天团成员"

除了上述主角，这张地图上还有很多名字：

• 深圳投控：直接持股0.59%，早在2023年股份公司设立时即为发起人股东之一；
• 天津海河：直接持股约0.32%，海河产业基金是天津市政府批准设立的政府引导基金；
• 无锡国资：通过无锡产业集团、新尚资本多轮注资，投资逻辑更具产业协同特征——长鑫的上游材料、中游基建、下游封测均有无锡企业深度参与；
• 芜湖国资：通过政府引导基金作为LP参与的混合基金间接持股。

广深两地国资合计持股约1.23%，加上天津、青岛、四川、无锡、芜湖……跨区域地方国资持股总计约3%左右，对应市值近千亿。

七、一场横跨十年的"资本天团"是如何炼成的

十年前的2016年，合肥产投掏出144亿元的时候，DRAM市场被三星、SK海力士、美光绝对垄断，长鑫的前景充满不确定性。

彼时，这些地方国资为什么敢投？

第一，国家战略的感召。DRAM被称为"半导体工业的皇冠"，长期被海外巨头垄断。发展国产存储芯片，是"卡脖子"技术攻坚的核心战场。地方国资作为"国家队"，在市场化资本望而却步的时候，必须站出来。

第二，产业逻辑的支撑。不只是长鑫，从京东方重塑国内显示产业格局，到蔚来打通新能源汽车产业链，合肥国资凭借耐心资本精准布局实体产业，走出一条"产业崛起、城市受益、资本增值"的共赢之路。各地国资看到了这条路径的可行性。

第三，制度环境的护航。近年来，各地纷纷打破"唯短期利润"的考核枷锁，探索国有产业基金容错免责路径：北京将考核维度从"单点算账"转向"整体算总账"；上海首创"整体评价原则"，建立尽职免责体系；广东按照基金生命周期、投资领域进行差异化考核。

这些制度探索，让地方国资敢于做"耐心资本"。

长鑫科技的股东名单，折射出中国地方国资十年来的深刻转型：从"招商引资"到"产业投资"，从"土地财政"到"股权财政"，从"锦上添花"到"雪中送炭"。

合肥是这支"天团"的队长，但绝不是唯一的玩家。广州、深圳、青岛、四川、天津、无锡……十余个省市的地方国资，用真金白银完成了一轮"全国性站队"。

他们在行业最冷的时候入场，在技术最不确定的时候押注，在长鑫亏损最严重的时候陪伴。这不是"赌"，而是一场基于国家战略、产业逻辑和长期主义的集体选择。

"耐心资本"四个字，不只是合肥的专利，而是这支"地方国资天团"的共同底色。

个人观点，仅供参考。

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