Jim Cramer：星巴克迎来业绩拐点，股价将告别100美元

周四，CNBC名嘴吉姆·克莱默在采访星巴克首席执行官布莱恩·尼科尔之后，抛出了一个让投资者心头一动的判断：星巴克的股票正处在“拐点”上。前一天，这家咖啡巨头刚刚交出一份强劲的季度成绩单，还上修了2026财年的业绩展望。克莱默在电视上毫不含糊地说，这份财报能让股价“告别100美元这个区间，推向一个高得多的位置。”

克莱默的乐观情绪迅速得到了市场的应和。周四当天，星巴克股价上涨超过3%，收在每股107美元左右。年初至今，星巴克的涨幅已接近26%，并在7月16日那天，创下了108.37美元的52周收盘高点。上一次股价站稳110美元上方，还得追溯到2025年1月。华尔街的分析师也在用行动支持这股势头——我们已将星巴克的目标价从115美元上调至120美元。

尼科尔从去年开始推行的“回归星巴克”战略，正在从承诺走向实打实的证据。这是星巴克连续第四个季度交出全球可比门店销售增长的答卷，也是连续第二个季度在各项业绩指引上全线提升。更让长期投资者欣慰的是，北美市场的利润率时隔两年多首次扩张。即使扣除关税返还带来的额外收益，这一改善依然成立，说明盈利能力的增强并非一次性的会计修饰。

和克莱默对谈时，尼科尔把可比销售增长拆解为三个看得见的推力：更高的客流量、顾客更多地选择饮料定制，以及更加倾向搭配食物。几个信号叠加在一起，意味着星巴克不仅拉来了更多人次，还让每一次进店消费的金额变得更厚。在餐饮行业里，可比门店销售衡量的是开业至少13个月以上的门店表现，它一向是投资人紧盯的关键指标，而这次的数据无疑交出了一份清晰的向上轨迹。

尼科尔把这种变化归因于“运营纪律”和“一致执行”。这两点听起来更像工厂里的管理词汇，但他强调，顾客恰好在门店里感受到了这种差异。门店伙伴不再被无序的移动订单淹没，驾车通道的流转速度在加快，取餐区的秩序也开始改观。当运营变得扎实时，顾客愿意多花一点钱去定制一杯属于自己的饮料，或者顺手带走一份早餐三明治，这些点滴的积累最终都落到了报表的同店数字上。

支撑这一局面的一个关键动作，是星巴克的门店翻新计划。尼科尔透露，公司目前已完成了1000多家门店的升级改造，而潜在的可翻新门店总数高达8000家。这不再是简单地更换吧台瓷砖或灯具，而是一次从“前厅”动线到顾客体验触点的系统性更新。他说：“我们一旦对前厅进行改造或者提升，就能很快看到顾客在每一个触点上的回应——无论是驾车通道、移动订单取餐处，还是配送履约。”这些改造之后，顾客“对咖啡馆的感觉更好了，最终对星巴克品牌的感受也更好了。”

这部分恰恰点出了星巴克当前复苏路径的微妙之处。它不是靠简单投放大量优惠券换来的虚假繁荣，也不是依赖某个爆款饮品的一次性拉动。它更像是通过重新梳理门店动线，把被移动订单高峰期弄得疲劳不堪的第三空间，重新拉回到一个让顾客愿意停留片刻的状态。当一个付了高于便利店咖啡价格的人，能顺畅地拿到自己那杯多加了半泵糖浆的拿铁，并且不用站在人群中焦躁等待时，他对品牌的整体评价就会回升。这种回升，比任何降价促销都更能支撑连续四个季度的同店增长。

从中长期视角看，尼科尔还在推动一个更深层的国际化模式变革。星巴克正在海外市场，特别是北美以外的区域，大力转向许可经营模式。今年4月，星巴克完成了在中国的业务合资交易，这一举动使得公司近23000家国际门店里，约90%都已转由本地合作伙伴以许可模式运营。与此同时，美国和加拿大的门店将继续牢牢掌握在星巴克自己手中，由公司直接运营。

尼科尔对此的总结直白而清晰：“随着时间推移，我们会发现我们将成为一个全球范围的特许授权商，而北美市场则由公司亲自运营。”这句话的背后，是一整套资源重新配置的逻辑。把直营的运营重负交给当地合作伙伴，既能让星巴克从本土选址、供应链、用工等复杂事务中解脱出来，又能持续收取品牌授权费用和供应链利润。释放出来的管理精力和资本，则可以集中投入到北美这块核心利润池，去完成那8000家门店的翻新，去打磨运营纪律，去验证“回归星巴克”这套模型的极限。

对投资者来说，这一季财报最让人安心的一点，并不仅仅是收入端的修复，而是顶线销售的增长开始实实在在地转化为更健康的利润。财报中的北美利润率扩张信号，加上国际模式的轻资产化提速，勾勒出一条比较清晰的路径：一个曾经在疫情期间被迫快速扩张数字化履约、却在体验上有所折损的咖啡巨头，正在一步步找回它最有价值的部分——品牌定价权和运营效率之间的平衡。

当然，任何判断都不能忽略市场已经给出的定价。股价从100美元附近抬头，往110美元上方靠拢，本身已经在消化不少利好预期。52周高点的108.37美元近在咫尺，一旦有效站稳并突破110美元这个过去一年半未曾跨越的关口，方向或许真会如克莱默所说，跟100美元区间挥手作别。而尼科尔在他的采访中始终没有去讲宏大的故事，他更多在讲“翻新前厅后顾客回应更快了”“移动取餐的体验变好了”“人们开始愿意搭配餐食了”这类细微却可验证的变化。对于一个曾把门店大厅变成外卖打包站的品牌而言，这些转变也许比任何口号都更有说服力。