公募量化上半年扩容，市场剧震拷问超额收益持续性

上半年凭借亮眼业绩，赢得市场关注的公募量化，在近期市场持续震荡调整中，正面临严峻考验。

Wind数据显示，进入7月以来，公募指数增强（以下简称“指增”）产品与主动量化产品的净值均出现明显回撤。其中，近四成指增产品、超五成主动量化产品7月超额收益录得负值，且主动量化产品的净值回撤幅度更为剧烈。

最新披露的基金二季报显示，今年上半年，量化产品作为公募基金行业的“小众”赛道，实现了业绩与规模的“双赢”，其中指增类产品整体规模首次突破3200亿元大关。然而，面对市场的连续下探，公募量化产品上半年的表现能否延续，已成为市场关注的焦点。

超额回撤与业绩分化加剧

7月以来，全球资本市场波动加剧，科技板块的猛烈下挫，更是拖累了一批基金的净值表现，依赖模型选股的量化产品亦难以独善其身。

Wind数据显示，剔除7月新成立的产品，全市场1000余只指数增强产品（不同份额分开统计，下同）中，超九成7月收益率为负，其中约百只产品单月净值跌幅超过20%。超额收益方面，7月已有近四成指增产品超额收益告负，其中浙商中证全指指数增强、永赢中证A500指数增强的A/C份额月内超额收益率均跌破-10%，表现垫底。

主动量化产品的净值回撤则更为显著。Wind数据显示，超七成主动量化产品月内收益录得负值，部分产品净值回撤甚至超过30%；超额收益表现同样承压，超过五成主动量化产品7月超额收益告负。

7月的大幅回撤甚至迅速侵蚀了部分产品前期积累的超额收益，导致上半年的收益“打水漂”。

以华润元大量化优选A为例，上半年该产品凭借49.94%的超额收益，跻身主动量化产品超额收益榜前十，但7月其超额收益大幅下探至-32.87%。受此拖累，该产品未能守住上半年累积的收益果实，目前年内超额收益已收窄至-0.72%。

东吴安享量化A也面临相似的困境。Wind数据显示，7月该产品超额收益为-28.93%，出现了较大幅度的回撤，不仅迅速吞噬了上半年6.58%的超额收益，更导致目前年内超额收益降至-21.32%。

二季报披露的持仓数据显示，在科技成长赛道上较高的暴露水平，或是这些产品7月超额收益表现不佳的主要原因。例如，华润元大量化优选A的前十大重仓股中集中配置了佰维存储（688525.SH）、景旺电子（603228.SH）、东山精密（002384.SZ）、澜起科技（688008.SH）等热门科技标的；东吴安享量化A则主要重仓了锂电及电力相关行业。

与此同时，部分量化产品在近期依然展现出较强韧性。指增产品方面，14只产品本月超额收益率突破10%，该类产品7月超额收益首尾价差超过30个百分点。主动量化产品方面，九泰天利量化A、西部利得专精特新量化选股A等13只产品7月超额收益突破20%，主动量化产品超额收益首尾价差更是高达58个百分点左右。

指增产品规模突破3200亿

今年上半年，公募量化产品规模出现显著扩容。

二季报数据显示，指数增强型产品总规模突破3200亿元大关，达3221.72亿元，环比增长12.19%。主动量化产品总规模增长至1800亿元左右，环比增长超31%。

亮眼的超额收益，是公募量化产品受到追捧的重要原因。

剔除今年成立的产品，超六成指增产品和主动量化上半年的超额收益为正。其中，主动量化产品超额收益弹性更大，国泰聚鑫量化选股A、C份额上半年超额收益均实现翻倍，紧随其后的金信量化精选A、C份额上半年超额收益也超过70%。

金信量化精选的基金经理孔学兵、谭佳俊在二季报中称，该产品二季度坚持以量化“轮动+多因子”模型为基础、以“时空间训练”框架和“拐点”预测学习模块为核心的方法论，同时进一步突出科技成长主线的配置权重。组合重点围绕人工智能、算力基础设施、半导体设备与材料、智能终端、工业软件、高端制造等方向进行动态跟踪，优先筛选产业趋势清晰、盈利改善具备验证基础、交易拥挤度相对可控且流动性条件较好的标的，力争在科技产业周期扩散过程中把握结构性机会。

针对二季度市场波动加大、热门赛道轮动加快的特征，二人也通过约束组合持仓等方式，进一步加强回撤控制和风险预算管理。

公募持续押注量化赛道

从目前的布局来看，公募加码主动量化产品的意愿明显提升。

Wind数据显示，2025年全年，行业共发行28只主动量化产品（按基金成立日计，下同），而今年已有27只主动量化产品问世。

其中部分量化产品甚至成为“爆款”。例如华夏基金的华夏智胜全景，仅用一天时间就“吸金”150亿元，最终配售比例仅33.25%。天弘智航量化将募集上限从15亿元拉高至20亿元后，仍在一天之内迅速完成募集，最终配售比例低至21.64%。

Wind数据显示，目前还有近20只主动量化产品正在等待证监会审批，这意味着公募量化产品的整体规模未来仍有望进一步扩张。

贝莱德基金首席权益、多资产及指数投资官王晓京近期对媒体表示，随着资本市场投融资综合改革纵深推进，专业投资者数量持续增加，公募量化基金在超额收益获取和风险控制等方面的优势得以充分发挥。

汇添富基金经理王星星说，在AI技术的加持下，公募量化产品可以通过更系统地设计数据结构和建模逻辑，让算法自动去挖掘潜在的异常定价信号，并找到更多错误的定价来源。同时，借助AI在文本、舆情等非结构化数据上的高效处理能力，量化策略获取获取超额收益的信息来源维度正在被拓宽。