一年内董事长、总经理接连调整，兴业基金5500亿规模难掩权益短板

不到一年时间，兴业基金再次迎来核心管理层调整。

近日，兴业基金公告称，总经理李辉因个人原因离任，副总经理黄文锋因年龄原因同日离任，目前由董事长刘宗治代行总经理职务。

这距离兴业基金上一轮董事长更替尚不足一年。2025年10月，原董事长叶文煌因年龄原因离任，刘宗治正式接任。短短一年内，董事长、总经理和副总经理相继变动，这家管理规模超过5500亿元的银行系公募，再度站在战略调整的十字路口。

值得关注的是，李辉从正式履职到离任不足三年。

2023年9月，曾任国泰基金副总经理的李辉出任兴业基金总经理。与兴业基金此前多位来自兴业银行体系的总经理不同，李辉是公司成立以来首位市场化外聘的总经理。

彼时，兴业基金公募规模已接近3000亿元，但股票型和混合型基金合计不足200亿元，占比约6%，固收强、权益弱的结构十分明显。市场一度期待，拥有大型公募工作经验的李辉能够打破银行系基金公司的固有路径，补齐主动权益短板。

如今，李辉离任，意味着这场备受关注的市场化改革暂时告一段落。

规模增长超过2000亿元，权益占比反而下降

数据显示，其掌舵期间，兴业基金公募管理规模从约3068亿元增长至超过5500亿元，增加超过2400亿元，增幅接近80%。

2025年，公司实现营业收入15.23亿元、净利润5.12亿元，同比分别增长约23%和20%。

但拆开规模结构可以发现，兴业基金的增长仍主要依靠货币基金和债券基金。

截至2026年二季度末，公司债券型基金规模超过2600亿元，货币市场基金规模接近2600亿元，两类产品合计占据绝大部分管理规模。

相比之下，股票型和混合型基金合计不足270亿元，占公司全部公募规模的比例不到5%。

虽然兴业基金总规模增加超过2000亿元，但权益业务的占比不升反降。李辉上任前，公司权益基金占比约为6%，接近三年后反而跌破5%。

规模增长与结构改善之间，出现了明显背离。

ETF业务扩容，第二增长曲线仍未成形

为了补齐权益短板，李辉任内将ETF和指数业务视为重要突破口。

他曾多次在公开场合提出，要强化逆周期权益布局，推动主动管理和被动指数共同发展，并将被动指数业务定位为公司的“第二增长曲线”。

在实际动作上，兴业基金ETF产品数量由早期的2只增加至10只左右，公司还引入原国泰基金经理徐成城，加强指数投资团队建设。

相较主动权益基金，ETF产品对明星基金经理依赖较小，也更容易与银行渠道的资产配置需求形成协同。从这一角度看，发展ETF确实符合兴业基金的资源禀赋。

但现实是，国内ETF市场头部效应已经十分明显。宽基、行业主题和跨境指数等核心赛道，大多被头部基金公司提前占据。后来者不仅要拼产品，还要持续投入渠道、做市、品牌和运营资源。

目前来看，兴业基金ETF业务虽然有所起色，但无论规模还是市场影响力，都尚不足以承担“第二增长曲线”的角色。

主动权益业务同样缺少鲜明的代表产品和明星基金经理。权益规模长期停留在较低水平，也说明公司尚未建立能够被市场广泛认可的权益投研品牌。

母行资源既是优势，也是路径依赖

兴业基金成立于2013年，由兴业银行持股90%，中海集团投资有限公司持股10%，母行背景十分鲜明。

依托兴业银行庞大的零售、机构和理财客户资源，兴业基金在货币基金、债券基金和低波动产品领域拥有明显渠道优势。

特别是在存款利率下降、客户风险偏好偏低的环境下，稳健型产品更容易进入银行渠道，也更容易快速积累规模。

这也是兴业基金能够在短时间内突破5000亿元的重要原因。

但母行渠道同样具有两面性。

当基金公司长期围绕银行客户的稳健需求设计产品，资源自然会更多流向固收和现金管理业务。主动权益基金则需要长期投研积累、市场化激励机制和更强的外部渠道竞争能力，很难仅靠母行货架迅速做大。

此前，兴业基金ETF基金经理徐成城曾表示，作为兴业银行产品货架的重要供给方，公司会优先联动母行渠道，为客户提供适配的权益产品。

这种协同有利于产品销售，却也容易使权益业务停留在“补充产品线”的层面。

如果兴业基金不能建立独立的权益投研能力和市场品牌，即便产品数量不断增加，也很难真正改变固收主导的业务底色。

高管连续换防，战略延续面临考验

李辉离任后，董事长刘宗治暂时代行总经理职责。

刘宗治长期在兴业银行体系任职，曾负责投资银行和金融市场风险管理等业务，熟悉母行资源和内部协同机制。

当前，兴业基金面临的首要问题，是下一任总经理将从何处产生。

如果再次从兴业银行内部选拔，公司可能继续强化母行协同和稳健经营，但权益转型是否会继续获得足够资源，仍存在疑问。

如果再次市场化引进职业经理人，兴业基金则需要给予其充分授权和更长的改革周期，避免战略随着管理层变动反复摇摆。

随着公募行业马太效应加剧、基金费率持续下调，仅依靠债券基金和货币基金做大规模，未来增长空间可能逐渐收窄。

对于兴业基金而言，真正的考验已经不再是规模能否继续突破，而是能否将规模优势转化为稳定的投研能力和均衡的业务结构。

董事长、总经理接连换防之后，谁来接任总经理，固然是市场关注的焦点。

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