半年考 | 中国汽车品牌的“非典型成功样本”：零跑销量跃迁之后的资本突围

作为上半年销量表现最成功的新势力品牌，零跑汽车以35.65万辆的市场表现，蝉联新势力品牌首位，较鸿蒙智行和蔚小理等新势力品牌销量几乎翻倍。

这是零跑新十年的开端。自2015年成立以来，零跑汽车深耕全域自研赛道十年，长期蛰伏蓄力，2025年正式开启销量高速增长通道，增长势能在2026年上半年全面释放。

销量跃迁背后，中国汽车市场的结构型变革，为零跑汽车的持续加速同样带来不确定性。销量狂飙的背后，资本市场却呈现明显估值背离，股价、市值表现与销量行业第一的地位严重错位，盈利质量、品牌溢价等短板持续压制市场估值。

2026年全细分市场阶梯式发力

2026年上半年是零跑汽车产品迭代、市场扩张的关键半年，品牌密集落地四场重磅新品发布会，快速补齐6.58万-31.98万元全价格带产品布局，覆盖入门代步、家用主流、中高端

SUV、旗舰MPV四大核心细分赛道，完整构建A、B、C、D四大产品矩阵，直接推动月度销量实现阶梯式攀升，走出独立增长行情。

从今年3月开始A10，零跑在工厂所在地浙江金华，用四场发布会，完成了产品矩阵的全面刷新和建构。

零跑发布全新全球化入门车型A10，开创性将激光雷达、车位到车位全场景领航辅助驾驶等高端智能配置下探至8万级亲民价格带，彻底击穿10万级纯电SUV市场价值底线。4月，零跑正式推出高端化标杆车型D19，定位科技豪华旗舰SUV，承载品牌向上突破的核心使命，精准卡位20万级中高端燃油置换市场，填补品牌高端SUV市场空白。

6月零跑焕新升级C系列全系车型，推出销量主力C10、C11、C16三款车型焕新，聚焦国内10-20万家用SUV主流黄金赛道。6月25日，零跑压轴推出首款旗舰MPV车型D99，售价24.98万-31.98万元，正式入局高端新能源MPV赛道，补齐品牌全品类布局最后一块拼图。

D99主打“科技豪华全能座舱”，兼顾商务接待与家庭出行双重场景，精准对标中高端新能源MPV市场空白。凭借差异化产品力，D99上市后快速实现产能爬坡，成为品牌单车毛利率最高的车型，有望持续优化整体盈利结构。

整体来看，2026年上半年零跑全新上市车型合计贡献超70%销量，全价格带、全品类产品矩阵的协同效应全面释放。

全域自研构筑突围壁垒

历经十年行业洗牌，国内造车新势力从巅峰时期的百余家锐减至十余家常驻玩家，蔚小理、鸿蒙智行等品牌轮番领跑行业。而零跑汽车能够在激烈竞争中实现断层领先，核心源于极致的自研成本优势、均衡的内外市场结构、精准的赛道卡位三重核心竞争力，走出了区别于同业的差异化发展路径。

从销量结构来看，零跑已形成国内深耕、海外突围的双轮驱动格局，增长韧性显著优于多数同业品牌。2026年上半年，零跑国内市场累计交付约25.65万辆，占整体销量的72%，持续深耕下沉市场与主流家用市场，牢牢站稳国内新能源大众赛道；海外市场交付量突破10万辆，已超越2025年全年海外销量总和，占比升至28%，成为全新增长极。

区域表现上，零跑重点深耕欧洲成熟高端市场，区别于多数车企扎堆东南亚、中东低端出海的策略，其在意大利等欧洲核心汽车强国纯电市场市占率突破33%，连续多月位居当地纯电车型销量榜首。海外市场不仅带来增量销量，更高的海外单车售价也有效对冲了国内低价内卷压力，优化整体营收结构。

纵观零跑的突围逻辑，全域自研构筑的极致成本壁垒是其核心核心竞争力。不同于多数新势力依赖外部供应链采购核心部件，零跑十年坚持全栈自研，实现智能驾驶芯片、电池管理系统、智能座舱算法、整车电控系统等核心技术自主可控，从根源上压缩供应链溢价成本。

在行业价格战白热化阶段，这份自研优势转化为极致性价比优势：同业难以实现的“8万级车型标配激光雷达、25万级打造旗舰豪华MPV”，零跑均可通过自研降本落地，形成“人无我有、人有我优”的降维打击。

估值背离与发展短板

销量规模登顶新势力、增长速度行业领跑的亮眼业绩之下，零跑汽车在资本市场却遭遇明显的价值低估，呈现典型的“销量热、资本冷”背离格局，成为当前品牌发展最突出的矛盾。

零跑汽车CEO朱江明近日公开表示，公司当前价值被市场低估。作为国内智能电动汽车新势力之一，零跑在技术研发与产品布局上持续发力，旗下多款车型市场表现亮眼，但目前的估值或股价未能充分体现其实际价值。

横向对比同业车企，零跑的估值短板更为凸显。理想汽车虽上半年销量同比下滑，但凭借稳定的盈利能力、高端品牌溢价，持续维持千亿级市值；比亚迪依托全产业链自研优势、持续稳健的盈利表现，牢牢占据行业估值高地。而零跑当前TTM市盈率超80倍，市销率仅0.81倍，处于新势力品牌估值低位，极低的市销率反映出资本市场对其营收质量、盈利可持续性的高度折价，高市盈率则凸显行业对其盈利兑现能力的担忧。

深究销量与估值背离的核心原因，首要痛点是销量结构失衡，低价走量拖累盈利质量。当前零跑核心销量由A10等6-10万低价入门车型支撑，该类车型单车毛利率极低，主要作用为夯实市场规模、盘活产能，难以贡献有效利润。而具备高溢价、高毛利的D系列高端车型上市时间较短，销量占比尚未提升，品牌整体仍处于“以价换量”的规模扩张阶段，规模优势未能有效转化为利润优势，持续面临增收不增利困境。

其次，品牌溢价不足、高端化尚未落地压制长期估值空间。历经十年发展，零跑长期以“性价比、科技普惠”为核心标签，下沉市场认知根深蒂固，相较于蔚来、理想、鸿蒙智行等品牌，缺乏高端品牌心智与用户溢价。

此外，行业内卷加剧与盈利不确定性持续影响资本信心。2026年上半年国内新能源汽车渗透率突破56%，行业正式进入存量博弈时代，比亚迪、吉利、上汽等传统车企持续下压价格带，新势力价格战愈演愈烈，行业整体毛利率持续承压。

2026年下半年：蓄力盈利拐点

站在2026年中节点，零跑汽车已完成规模突围的阶段性目标，下半年将进入“规模提质、盈利兑现、品牌向上”的关键攻坚期，市场机遇与行业挑战交织并存。

从机遇维度来看，品牌增长势能仍将持续释放。其一，全新D99高端MPV进入产能爬坡期，作为品牌毛利率最高的车型，其稳态月销有望稳定在3000-5000台，将持续优化整体盈利结构，推动品牌从“低价走量”向“高端提质”转型，助力盈利拐点加速到来。

其二，海外市场仍处高速扩张周期，欧洲、中东、东南亚市场渠道持续完善，海外销量占比有望突破30%，持续对冲国内市场内卷压力，打造第二增长曲线。其三，随着全年销量规模持续扩大，供应链集采、规模化生产的成本优势将进一步凸显，全域自研的降本效应将持续释放，为盈利能力修复提供支撑。

十年深耕自研，一朝规模突围。从零跑十年发展轨迹来看，2026年上半年的断层式销量领跑，并非短期流量爆发，而是长期技术积淀、产品迭代、市场深耕的必然结果，也标志着这家低调的新势力黑马正式跻身行业第一梯队。

销量登顶只是阶段性胜利，如何将规模优势转化为盈利优势、销量红利转化为品牌红利，破解资本市场估值背离困局，是零跑2026年下半年乃至未来长期发展的核心命题。