财库转AI遭冷遇，矿企凭电力优势突围

据 Woofun AI 消息，随着加密货币价格持续走低，此前备受追捧的加密财库股市场陷入低迷，至少十几家数字资产财库公司在近几个月内转向人工智能相关业务，但股价表现普遍不佳。相比之下，转型 AI 计算基础设施的比特币矿企则凭借已有的土地和能源资源优势获得投资者认可，两类转型路径呈现出显著分化。Foresight News 记者 Nicky 于 7 月 27 日指出，这一现象揭示了资本市场对"轻资产跨界"与"重资产延伸"截然不同的估值逻辑。加密财库股在 AI 相关业务上的尝试未能提振信心，而比特币矿企依托能源优势成功突围，成为当前市场关注的焦点。

从宏观市场数据来看，加密财库模式的根基正在动摇。彭博追踪的数据显示，美国和加拿大加密财库股年内跌幅中位数达 43%。底层资产的表现同样疲软：比特币自去年 10 月峰值下跌 49%，年内跌幅 27%；以太坊年内跌幅 38%，较 2025 年 8 月历史高点下跌 62%。

这种下行压力直接冲击了由 Strategy (MSTR.US) 创始人 Michael Saylor 于 2020 年开创的加密财库模式。Strategy (MSTR.US) 股价自 2019 年底至 2024 年 11 月历史高点累计上涨超过 3000%，但此后已下跌 81%，且公司持续出售比特币持仓。随着加密市场整体降温，一批财库公司开始将目光投向 AI 赛道，试图通过业务转型重塑估值逻辑，然而结果却并不理想。

Woofun AI 整理数据显示，多家公司的转型尝试尚未获得市场认可，股价遭遇重挫。K Wave Media (KWVE.US) 自今年 5 月宣布转型数据中心业务以来股价下跌 71%，目前报 0.117 美元，市值约 918 万美元。该公司此前主要经营韩国娱乐内容业务，2025 年前后转向比特币金库战略，筹集资金用于购买并持有比特币，如今又试图通过收购和投资进入 AI 基础设施领域，连续的跨界调整令市场对其执行能力存疑。

生物科技公司 Lixte Biotechnology (LIXT.US) 自 6 月同意与电池公司合并以来股价下跌 33%，现更名为 NOMAD Power Solutions (NMAD.US)，股票代码也变更为 NMAD (NMAD.US)，目前股价 4.43 美元，市值约 8400 万美元。该公司原专注肿瘤药物研发，2025 年曾配置数百万美元比特币和以太坊作为金库多元化，如今通过收购可移动电池储能系统公司切入 AI 数据中心电力市场，从生物科技到能源设备的跨度令投资者态度审慎。

AlphaTON Capital 自 4 月更名为 Alpha Compute 以来股价下跌 33%，该公司前身为 Portage Biotech (PRTG.US)，2025 年转向 TON 生态数字资产金库策略，如今转型部署 GPU 集群并提供 AI 云服务，定位上的频繁更迭加剧了市场对其战略稳定性的担忧。

上述公司转型遇阻并非偶然。深层原因在于，它们的转型 AI 战略多为“蹭热点”式挽救股价，实际上多为财务或战略层面的业务转向，普遍缺乏运营 AI 基础设施所需的实物资产和行业积累。数据中心是典型的重资产行业，需大规模资本投入、专业运营团队以及长期客户关系，对于仅通过宣布收购或更名即宣告转型的公司而言，投资者往往选择观望而非跟进。与此形成对照的是，比特币矿企在转型前已积累了关键的实物资产护城河。AI 训练和推理对电力需求极高，而电网接入、新电力容量审批、土地许可等资源高度稀缺，新建数据中心从零开始往往需要数年时间并面临多重壁垒。比特币矿企此前为高功耗挖矿已预先获得公用事业互联协议、电力购买协议和能源配额，同时拥有大片适合数据中心的土地及配套基础设施，这些电力、土地及行业积累构成了难以快速复制的竞争壁垒。

矿企转型成功案例的数据表现进一步印证了这一逻辑。CoreWeave (CRWV.US) 目前市值约 400 亿美元，较 2025 年 3 月上市以来股价上涨 80%，目前报 67.3 美元。该公司 2017 年以以太坊挖矿起家，2019 年转向 GPU 加速云计算服务，现已成为主要 AI 云提供商，运营 49 个北美和欧洲数据中心，活跃电力超过 1 吉瓦，已签约电力容量达 3.5 吉瓦，服务客户包括 OpenAI 和微软 (MSFT.US)。

Hut 8 (HUT.US) 股价自 2025 年 4 月的 11.87 美元一路上涨至 2026 年 6 月的 140.8 美元，目前报 101.14 美元，市值约 113 亿美元。该公司定位为能源基础设施平台，整合电力、数字基础设施和计算资源，其得克萨斯州 Beacon Point 项目拥有 1 吉瓦公用事业容量并已签署互联协议，AI 数据中心组合已签约 IT 容量约 949 兆瓦，对应公用事业容量约 1330 兆瓦。

Iren (IREN.US) 股价自 2025 年 4 月的 6.178 美元一度涨至同年 11 月的 76.87 美元，目前报 33.93 美元，市值约 121 亿美元。该公司拥有约 5 吉瓦安全电力容量，分布在 6 个北美地点，总面积约 4900 英亩，全部采用可再生能源驱动。TeraWulf (WULF.US) 股价自 2025 年 4 月的 2.71 美元升至 2026 年 6 月的 29.84 美元，最大涨幅超过 1000%，目前报 17.09 美元，市值约 85 亿美元。

该公司控制约 2.3 吉瓦电力容量，旗下 Nautilus 设施采用核电表后供电，直接从宾夕法尼亚州 Susquehanna 核电站取电，历史合同成本约每千瓦时 2 美分，属行业最低水平之一。7 月 28 日，HIVE Digital Technologies (HIVE.US) 执行董事长 Frank Holmes 在 TheStreet Roundtable 节目中透露，公司算力业务正加速从比特币挖矿转向 GPU 算力租赁，矿机小时收入已从原先的 0.14 美元提升至 GPU 业务的每小时 2 美元。这表明，拥有电力与土地实物资产的矿企，在 AI 基础设施竞争中占据了结构性优势。