告别“扩产就过剩”旧剧本：这一轮电池周期真的不一样？

当前电池板块有些令人困惑——基本面数据持续向好，但板块持续调整，近期有所反弹，却不多。

5月以来板块回调近30%，而同期排产数据却屡超预期。

这个矛盾的核心问题是：市场担忧2H26-2027年新增产能释放后供需再次恶化，但结合实际数据来看，这一担忧被过度外推了。

本文从排产事实、调整归因、供需拆解三个维度展开分析。

一、基本面到底如何？

电池板块经历过2024年的周期低谷后，盈利持续修复，中证电池主题指数Q1营收+43%、归母净利+36%，基本面、盈利拐点持续确认。

Q2多家头部企业业绩预喜：

亿纬锂能：归母31.3–33.71亿，同比+95%~110%，营收+约60%

天赐材料：归母27–30亿，同比+907%~1019%

国轩高科：归母12–15.5亿，同比+227%~323%

德赛电池：归母1.97–2.2亿，同比+102%~126%，储能电芯扭亏

销量方面，H1我国电池累计销量979.4GWh，同比+48.6%。

其中储能是最大亮点——储能电池销量同比大增83.4%，远超动力电池（36.2%），成为本轮周期核心增长点。储能占电池总销量的比例已经到了31.9%，接近三分之一，而且比例仍有望上升。

排产方面，2026年7月，中国电池全市场排产达到296GWh，接近300GWh大关。在6月高位基础上环比继续抬升约4%。

随着行业旺季到来，预计8月中国电池全市场（储能+动力+消费）总排产约304GWh，环比增长7.4%

一句话：基本面没有问题，甚至可以说是近年最好的一段时间。

二、既然业绩好，股价为什么跌？

四个因素叠加：

第一，AI的虹吸效应。2026年上半年，AI和人形机器人是市场最热的主题，存量博弈环境下，资金从锂电这种“老赛道”流出是必然的。这是最大的变量。

第二，碳酸锂价格回落。碳酸锂从年初的反弹走势中再次回落，7月主力合约暴跌超6%，远期供给宽松预期（江西枧下窝锂矿复产、澳矿发运创新高、津巴布韦锂精矿恢复）叠加电池消费税政策落地（2026年9月1日起按2%征收，2027年提至4%），市场对电池产业链的远期成本和需求产生了担忧。

第三，欧盟贸易摩擦的担忧。关税和准入政策的不确定性对出口敞口较大企业形成估值压制。

第四，油价边际回落。“能源安全→油电平价→储能需求”这条叙事短期没了催化剂。

所有压制因素都是情绪面或资金面，没有一个是基本面恶化的证据。

三、市场最担心的“供过于求”，真的会发生吗？

回顾一下前两轮周期，都经历了“景气→扩产→过剩→崩盘”的循环。

第一轮（2015-2019）：补贴驱动→大量中小厂涌入→产能严重过剩→价格崩塌→行业洗牌

第二轮（2020-2024）：新能源车爆发→资本疯狂涌入→2023-2024年碳酸锂从60万跌至不足10万→全行业亏损

市场对于历史重演的担忧或是今年电池板块持续下行的最主要原因，但是从当前数据来看，本轮周期有所不同。

储能领衔，周期弱化

对标上一轮周期，锂电高度绑定国内车市，但这一轮不一样，储能销量贡献超30%，且有望持续增长；

储能受电网政策、新能源装机、AI算力三重长期支撑，周期属性弱化，成长持续性拉长，抗周期能力变强。

即便国内电动车增速放缓，储能依然能托住行业整体增长。

电池环节：扩产是“需求倒逼”的

根据宁德时代中报，产能利用率持续饱和，2026年上半年出货量超430GWh，同比增长约60%。当前已建成有效产能525GWh，在建产能764GWh。

亿纬锂能同样在高位产能利用率下开始扩产，2026年以来宣布230GWh新增产能，计划2027-2028年逐步投放。

关键是：扩产是需求驱动的主动行为，都建立在订单可见度较高的基础上，在当前头部厂商订单外溢的背景下，此举并非盲目扩张。

此外，扩产集中在头部，不是全民扩产。二三线厂商的扩产能力和意愿都明显弱于头部。

四、风险有没有？有，但被过度外推了

客观讲几个风险：

绝对产能规模确实不小—2026年底国内储能总产能预计超1200GWh。如果需求端意外掉链子，阶段性失衡是可能的。

消费税的信号意义大于实质—2%不高，但市场怕“政策转向”。这个担忧需要时间消化。

2027年后的风险——如果龙头继续扩产，在2027年集中释放建成产能，或许供需格局会出现变化，但是当前并无定论。

五、怎么看待当前估值？

调整到现在，板块市盈率（PE-TTM）约为25.16倍，低于近十年84%以上时间，从资金高切低层面来看，电池板块的确是低估高景气赛道。

如果担心个股风险，借道指数ETF布局是不错的选择，如跟踪中证电池主题指数的电池ETF招商（561910），储能含量65%，覆盖动力+储能双主线，规避了仅依赖新能源车的单一方向。

总结来看，现在不是基本面出了问题，而是外围扰动因子共同压住了估值。

虽然当前存在背离——排产好不等于股价涨。但电池的问题不是行业不行，而是市场暂时不想看它。等到AI分流退潮、风格切换，电池作为景气度兑现度最高的板块之一，可能是承接流动性最好的容器。

本文数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟（7月16日发布）、上市公司公告、GGII。基本面判断仅供参考，不构成投资建议。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。