3.35亿！上市械企老板，买下自己的另一家亏损公司

来源：迈普医学、同花顺财经、21世纪经济报道

7月24日，迈普医学收到证监会批复，同意其发行股份及支付现金收购广州易介医疗100%股权并募集配套资金。两天后，这家公司迎来上市五周年。

溢价260%、标的尚未盈利、构成关联交易——每一处都踩在监管敏感点上，却走通了审批，成为创业板"并购六条"落地后首单过会的收购未盈利标的重组项目。

3.35亿，

老板买下自己的另一家公司

这笔交易的价格结构并不复杂。

据迈普医学发行股份购买资产报告书，交易总价约3.35亿元，其中股份对价3.01亿元、现金对价3379万元，评估增值率259.91%。标的公司易介医疗成立于2020年8月，专注于脑血管疾病微创介入治疗，已取得11张NMPA注册证和2张FDA注册证。

交易的"非常规"之处在于关联交易性质。易介医疗实控人与迈普医学同为一人——袁玉宇通过泽新医疗持有58.64%股权，通过易创享持有14.66%，合计控制73.30%。

可以理解为，上市公司老板把自己孵化的另一家公司装进了上市公司。

标的公司的财务正在改善，但距离盈利仍有距离。据重组报告书数据，2023年至2025年1-11月，易介医疗营收依次为1189万元、2419万元、4044万元，同期净利润分别为-2812万元、-2267万元、-1245万元。减亏趋势明显。

业绩承诺方承诺，2026年至2029年净利润分别不低于-316万元、1487万元、3336万元和5201万元。

从7.57亿到371亿的跨界逻辑

迈普医学为什么要花3.35亿买一家还在亏钱的公司？

答案是：核心赛道触顶，目标赛道增长快两个量级。

据迈普医学2025年年报，公司全年营收3.69亿元（同比+32.46%），归母净利润1.13亿元（同比+43.47%），研发投入约0.5亿元，占营收13.61%。产品线覆盖人工硬脑膜补片、颅颌面修复系统、可吸收止血纱和硬脑膜医用胶，是国内神经外科领域唯一同时拥有这四类植入产品的企业。

但核心赛道的天花板肉眼可见。据华经产业研究院《2024年中国人工硬脑膜行业市场规模》报告，2024年中国人工硬脑膜市场规模仅7.57亿元，受集采降价影响，较2020年的10.26亿元已明显收缩。

神经介入则是另一个量级的市场。据行业预测，国内神经介入耗材市场规模将从2020年的58亿元增至2026年的175亿元，2030年有望达到371亿元，年复合增长率超过20%。

从7.57亿到371亿，差距近50倍，这是迈普医学跨界并购的根本驱动力。

渠道协同层面，交易双方的终端客户具有天然关联性。据重组报告书披露，迈普医学已覆盖国内近2000家医院、合作境内外经销商近1000家；易介医疗深耕270余家三甲医院、合作经销商超200家，在神经科室终端高度重合。技术层面，迈普在可降解生物材料上的积累，与易介的精密介入输送系统结合，有望在可降解弹簧圈、可降解密网支架、股动脉封堵器、液体栓塞胶等方向推进产品落地。

四年从亏到赚5200万，压力在哪

协同逻辑讲得通，但风险也不该跳过。

第一个风险是盈利兑现难度。易介医疗要在2027年实现扭亏、2029年达到5201万元净利润，意味着营收需从约4000万元跃升至至少2亿元以上。对一家神经介入初创公司来说，这个跨度的挑战不小。

第二个风险是集采压力。神经介入耗材正进入集采降价通道。据各省医用耗材挂网数据库信息，以颅内血栓抽吸导管为例，挂网价约36800元。参考冠脉支架和骨科的发展轨迹，以量换价的逻辑终将压缩单品利润空间。

第三个风险来自迈普自身。据迈普医学2026年一季报，公司一季度营收增速放缓至6.32%，归母净利润同比下降14.27%。并购整合期叠加自身业绩承压，现金流管理和研发投入分配将成为考验。

这起交易也是2026年A股医疗器械板块并购加速的缩影。据21世纪经济报道分析，在IPO节奏收紧、一级市场估值回调、集采持续深化的三重作用下，上市公司正通过并购快速补齐管线。迈普补神经介入，爱博补运动医学（收购福建优你康），瑛泰医疗补结构性心脏病——路径相似：用二级市场融资能力收购一级市场已验证的技术资产。

方向没错，但执行难度不低。从神经外科到神经介入，产品逻辑、临床路径、竞争格局都是另一套玩法。这笔3.35亿的交易到底值不值，看的是易介医疗的管线能否如期兑现、渠道协同能否落地、以及在集采大潮中能否守住价格底线。

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