广东
当市场对于AI基建可持续性的质疑不断加深，半导体板块头部企业也开始进入挤泡沫阶段。
在这种背景下，存储板块首当其冲受到冲击，三星、SK海力士等头部存储厂商均遭遇了惨烈的估值回调。
与之形成鲜明对比的是苹果。此前，苹果因在AI板块投入不足饱受市场批评。但随着市场对英伟达及一众超大规模云服务商的“循环融资”模式质疑持续加深，苹果市值悄然反超英伟达，重新登顶全球市值最高公司。
然而，尽管当前AI板块的叙事正在逐步衰竭，头部科技企业的“循环融资”游戏仍在持续。近期有媒体报道，英伟达正与OpenAI展开谈判，计划提供约2500亿美元融资担保，助力OpenAI锁定软银集团在俄亥俄州开发的10吉瓦级数据中心算力项目。同时，英伟达还在商议为OpenAI总额3500亿美元的芯片采购项目提供配套融资。叠加此前与SK集团敲定的逾5000亿美元合作项目，英伟达潜在涉及的AI基础设施交易总规模，已突破7500亿美元。
有分析观点认为，英伟达为下游客户提供融资或担保，获得资金支持的客户，又反向采购英伟达的芯片。英伟达当下的大量订单需求，并非来自真实终端消费市场，而是依靠表外融资安排循环催生，这套商业模式持续运转，最终或将引发行业系统性风险。
事实上，这套循环增长的叙事逻辑正在逐步失效，三星、SK海力士等存储巨头股价的大幅回调，就是最直观的体现。
7月29日，SK海力士发布2026年第二季度财报。公告显示，公司二季度营收79.32万亿韩元，同比大增257%；营业利润60.54万亿韩元，同比暴涨557%；净利润93.92万亿韩元。
财报同时披露，第二季度SK海力士营业利润率达76%，净利润率118%；公司现金及现金等价物余额88万亿韩元，环比增加33.6万亿韩元。
SK海力士表示，在强劲的AI需求拉动下，高附加值产品销量大幅增长，推动公司季度业绩再创新高，上半年整体收入也首次突破100万亿韩元。
产品端方面，SK海力士透露，HBM4已于第二季度实现大规模出货，下半年出货规模将持续扩容，目前HBM4E已向头部客户送出测试样品。
对于行业后市，SK海力士保持乐观。公司认为，随着大型科技企业持续加码AI基础设施建设，相关投资可依托AI服务营收实现正向循环，存储行业的增长势头有望延续。
即便交出这份业绩炸裂的财报，资本市场却并未买单。
7月29日开盘后，SK海力士股价高开低走，盘中最大跌幅接近20%，收盘跌幅仍高达9.6%。数据统计，自6月阶段高位回落至今，SK海力士市值蒸发规模已接近6000亿美元。
值得注意的是，SK海力士并未披露第三季度业绩指引，但对行业需求维持乐观判断。公司表示，目前已与约10家核心客户敲定长期供货协议，同时持续与其他头部客户洽谈合作，以此提升整体运营效率，夯实中长期业务稳定性与增长基础。
侃见财经认为，尽管SK海力士、三星等头部存储巨头的业绩仍将持续兑现，但当前市场估值已经充分透支未来增长空间。作为高景气AI产业链的核心环节，行业长期维持超高毛利的状态并不具备持续性，这是行业不争的事实。与此同时，市场对微软、亚马逊等超大规模云服务商，能否持续承担每年数百亿乃至上千亿美元AI资本开支的质疑，正在持续升温。
整体来看，英伟达及头部云厂商的盈利逻辑，最终需要终端市场真实需求来验证。从当前头部AI大模型企业的营收体量来看，完全无法支撑当下整条AI产业链的高估值。站在周期视角判断，存储行业的超级上行周期已阶段性落幕，后续头部存储厂商，仍将持续面临市场挤泡沫的调整压力。
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