河北
来源：市场资讯
（来源：财信证券研究）
主要目标：本文围绕信用条件与货币条件的变化，构建信用-货币双轴金融环境感知模型。与传统经济周期或中长期金融周期不同，本文所称金融感知环境更关注宏观金融条件的及时相对变化和边际变化：货币轴刻画货币供给、货币活化和资金价格共同形成的货币宽松度，信用轴刻画融资总量、融资动能和融资压力共同形成的信用扩张度。模型通过两条连续强度指标与各自信号中枢的比较，生成宽货币/紧货币、宽信用/紧信用两类松紧信号，并进一步组合得到四象限下的金融感知环境，四象限包含 Q1 双轴共振环境、Q2 信用韧性环境、Q3 流动性阻滞环境和 Q4 双轴收敛环境。该框架的目标不是直接给出短期交易信号，而是提供一套可解释、可复盘、可持续更新的宏观金融状态识别工具。
方法论：本文使用遗传规划算法在宏观指标池中搜索能够表征货币宽松度和信用扩张度的非线性组合。遗传规划算法的作用，是在方向约束、复杂度约束和经济解释约束下，从多维宏观金融指标中提取稳定的双轴信号；其核心价值不在于构造黑箱收益预测器，而在于保留从金融感知环境切换回溯至原始宏观指标的解释链条。因此，本文在模型输出部分重点展示信用扩张度、货币宽松度、信用信号中枢、货币信号中枢以及金融感知环境带，并结合历史主要切换时期说明模型信号如何由货币轴、信用轴或双轴同步变化触发。
实证验证：本文使用资产相对收益净值曲线检验金融感知环境是否具备资产配置研究价值。验证重点不是单次收益高低，而是观察曲线是否具备持续方向、资产排序是否稳定、相对表现是否主要由少数极端区间贡献。当前结果显示，不同金融感知环境下大类资产、商品细分资产和信用利差均呈现一定结构分化：双轴共振环境更有利于权益和顺周期资产修复，流动性阻滞环境下黄金、债券及部分具有金融属性的商品更容易体现相对优势，双轴收敛环境下信用利差分层更为明显。上述结果说明，信用-货币双轴框架不仅能解释宏观金融状态，也能为后续资产相对强弱比较、细分资产筛选和组合约束研究提供基础。
模型近期分析及后市展望：2025年5月以来，模型将金融感知环境识别为 Q1双轴共振环境，对应宽货币、宽信用，截至2026年6月已持续14个月。该阶段并不等同于传统意义上的强复苏，模型更关注信用扩张度、货币宽松度相对各自动态中枢的位置，虽然信用边际动能回落，但信用扩张度尚未跌破信用信号中枢，货币宽松度也仍处于中枢上方，因此仍维持宽货币、宽信用判断。从资产表现看，成长风格、小盘股票和权益资产相对较强，对模型形成验证支撑，低评级信用利差压缩幅度大于高评级，说明风险偏好修复和信用风险补偿收敛仍有一定支撑。当前两条轴均呈下行趋势，货币宽松度已接近中枢，Q1更接近后段；后续若货币端先转紧，模型可能切向Q2信用韧性环境，关注盈利韧性、资源品和短久期高等级信用债；若信用端同步转弱，则需预备Q4双轴收敛环境，配置转向防御、高股息和现金流稳定资产。
风险提示：宏观指标存在公布滞后、历史修订和口径变化风险；模型识别的是宏观金融状态，不等同于收益预测或确定性交易信号；历史相对表现不代表未来，模型效果或不及预期，样本外结果仍需持续跟踪验证；资产配置应用需额外考虑交易成本、流动性、换手、风险预算和组合约束；遗传规划方法存在过拟合风险，必须持续进行样本外验证和经济解释审查。
本文来自财信证券研究发展中心于2026年07月29日发布的报告《金工专题报告：金融环境感知模型——货币与信用条件的度量重构》。
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