北京
二季度财报季进入最繁忙的一周，标普500指数中近三分之一的企业将交出成绩单，而“壮丽七巨头”的业绩永远是吸睛中心。这一次，亚马逊将在7月30日盘后公布第二季度财报，AMZN的股价年内几乎原地踏步，正等待一份能打破僵局的成绩单。
该股在5月初创下历史新高，却在一个多月里跌去超过16%。上周由Alphabet和特斯拉掀起的财报冲击波，更是让市场对亚马逊的资本开支和云业务前景重新定价。资本开支的规模之争，正把亚马逊推向一个微妙的十字路口。
在此前的文章中我曾提到，AMZN算不上“强烈买入”，但可以小仓位试探。经历了上周的集体回调后，这种判断依然适用。眼下真正要厘清的，是亚马逊在AI军备竞赛中的位置——以及为什么它可能比特斯拉和Alphabet更能扛住投资者的审视。
Alphabet在季度电话会上将2026全年资本开支预期提高至2050亿美元，同时还交出了一份惊艳的云业务成绩单：云收入同比飙升82%，比华尔街普遍预期高出近20个百分点。这份数据直接拔高了市场对亚马逊AWS的期待，也把压力从资本支出层面传导到了增长质量上。
亚马逊自身的资本开支预算早已站上2000亿美元，在绝对数值上曾是超大规模云厂商中最高的。即便Meta Platforms在相对占比上——资本开支占预期收入的比例——领跑所有巨头，但绝对金额的比拼里，Alphabet和亚马逊一直是并驾齐驱的两极。现在Alphabet率先加码，给亚马逊即将公布的数字蒙上一层悬念。
而且，资本开支的膨胀并不是孤立发生的。通胀带来的成本压力、AI基础设施建设的急迫需求，共同推高了巨头们的投资门槛。不过对于亚马逊来说，真正的考验不只在于“花多少钱”，更在于“赚多快”，因为AWS的市场份额正以肉眼可见的速度被微软和Alphabet侵蚀。
上一季度，AWS营收同比增长28%，增速爬升至多个季度以来的最高点。按照亚马逊一贯的做法，公司不会单独给出AWS的季度指引，但美银预计该部门当季营收同比增幅将达到33%。虽然百分比看起来逊色于Alphabet那惊人的82%，却建立在完全不同的基数之上——AWS的年化营收运行率已经突破1500亿美元，每增长一个百分点，对应的绝对增量都相当可观。
1500亿美元的年化运行率意味着什么？它不是过去已经实现的收入，而是把最新季度的营收水平年化之后得出的一个动态指标，能更直观地反映一项业务当下的规模体量。AWS在这个体量上仍试图把增速保持在高双位数，说明尽管竞争趋紧，其需求基本盘和客户粘性仍然非常坚固。
美银的模型同时指向，亚马逊整体营收将在第二季度达到1988亿美元，略微领先华尔街平均预测，并处在公司自身指引的上沿附近。这组数字背后隐藏着两条线索：一方面，零售和订阅生态仍在稳健贡献基本盘；另一方面，市场真正焦虑的，始终是云计算这块利润引擎会不会降速，以及它能否顶住Alphabet和微软的夹击。
这正是Alphabet那份财报引发连锁反应的原因。当竞争对手以82%的云业务增长闯入视线，任何关于AWS增速放缓的联想都会被放大。投资者会下意识地比较两家公司在AI推理、大模型训练、企业客户迁移方面的投入产出比，进而重新评估AMZN的估值锚点。
然而，把Alphabet的云业务高增速简单等同于AWS势微，是一种过度推演。首先，Alphabet本身基数较小，爆发力与基数效应有关；其次，微软Azure的增速也在过去几个季度持续挤压AWS的份额，但AWS的绝对收入增量依然是全行业最高的。换句话说，市场并没有为AWS的规模溢价留出足够耐心，却把竞争对手的百分比当作了唯一标尺。
回到资本开支的视角，尽管Alphabet的新预算在总额上可能反超亚马逊，但二者在投资重心上存在差异。亚马逊的资本开支有很大一部分用于
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
