178万吨纯碱堆在仓库，产业链卡在哪？

大约178万吨。

这是截至7月下旬，纯碱厂家的总库存数字。周环比还在涨，加了约2.7万吨。像一座越堆越高的山，压在整个产业链头顶。

五年同期高位。卖出去的速度也在放缓——出货率降到约96.5%，周环比掉了约2.5个百分点。

表面上，这就是个"产多了卖不掉"的故事。

但事情没这么简单。

勘查一：谁在生产？

行业产能利用率约80%，周环比还涨了约1.2个百分点。日产量接近11万吨，周度产量约76万吨，环比又多了约1.5%。都在亏，还在产。

为什么停不下来？三层逻辑，一层比一层扎心。

• 第一层：天然碱还在赚。完全成本约900到1000元/吨，按当前现货价算，还有微利。天然碱产能占比约21%，但这部分满负荷运行，尤其西北项目，成本最低的还在加大投放。它在做什么？挤出高成本产能。

• 第二层：氨碱和联碱亏着扛。氨碱法亏约105元/吨，联碱法亏约49元/吨。两家加起来占产能约八成。但氨碱、联碱多为国企背景，2021到2023那波牛市攒了家底，加上银行授信兜底，亏一阵子扛得住。你看上市公司预亏公告就明白了——中盐化工约2.72亿，山东海化约2.4到3.2亿，双环科技约5500到8500万。疼，但没到断臂求生的地步。

• 第三层：优先降负，不轻言停产。降负荷是调旋钮，停产是拔电源。一旦永久关停，市场份额没了，客户跑了，再开机成本更高。所以宁可少产一点，也要维持运转。

碱厂不是不想停。是停不起，也停不住。

勘查二：谁在囤货？

没人囤。这才是问题。

浮法玻璃日熔量约14.3万吨/天，周内又降了约2700吨。行业全线亏损。光伏玻璃更惨，日熔量约7.1万吨/天，周内降约2650吨，开工率仅约56%。

玻璃厂对重碱的采购，四个字：刚需补库。不囤货，不备库，用多少买多少。轻碱下游也一样，印染、造纸处于传统淡季，采购平淡。

下游不是不需要纯碱。是不敢多买。

库存结构也印证了这一点。重质纯碱约73万吨，周环比微降约0.3万吨——玻璃厂刚需要的那部分还在消化。轻质纯碱约105万吨，周环比反而增加了约3万吨。轻碱没人接，重碱也只是勉强维持。

每堆一吨，就是产业链多卡了一秒。

勘查三：谁在搬山？

有一个数字很容易被忽略：出口。

1到6月累计出口约143万吨，同比暴增约44%。海外有人在搬中国的"山"。东南亚、中东的光伏玻璃产能在扩张，对中国纯碱的依赖在加深。这个方向是对的，海外确实在消化一部分国内过剩。

但别高兴太早。6月单月出口约24万吨，环比已经回落约8.5%。搬的速度在放缓。

原因不复杂。国内价格跌到这个位置，出口套利空间在收窄。海外买家也在观望——万一还跌呢？再加上全球贸易环境不确定性，远期订单趋于谨慎。

远水解不了近渴。出口能搬走一部分山，但搬的速度赶不上堆的速度。

关键证据：基差信号

期货主力7月27日白天收盘约995元/吨，夜盘跌到约980元/吨，创上市以来新低。回看一季度还在1200元附近震荡，一路跌到7月跌破1000。7月9日收报约1070元时已经创了历史新低，之后继续往下磨。

现货呢？沙河重碱自提约1033元/吨，周环比还涨了约9元。华中厂提约980到1000元/吨。

期货小幅贴水现货。

这个信号说明什么？市场在定价"短期更差"。现货还有点韧性，期货已经先跌为敬。

但有个细节值得注意。下跌的斜率在放缓。从1200跌到1000用了约三个月，从1000跌到980只用了一周多，但后面几天明显在磨。氨碱法完全成本约1000元/吨，天然碱约900到1000元/吨——价格已经进入成本区域。

价格在成本线附近磨。不是底，是僵局。

侦探结论

堆的不是碱，是僵局。

碱厂停不起——三层逻辑卡死了停产开关，天然碱还在挤出，氨碱联碱有家底扛着。玻璃厂买不动——全线亏损，日熔量还在降，刚需补库是唯一姿态。出口搬不及——同比44%的增速听着猛，但环比已经开始回落。

8到9月计划检修涉及产能约450万吨，这是短期内唯一的变量。但夏季检修落地已经不及预期，西北天然碱满负荷运行，就算这450万吨全停了，也难改高供应的大格局。

有人会说：库存同比还降了约4.5%呢，去年这个时候约186万吨，今年才178万吨。

没错。但去年也堆了一座山。同比改善不是因为这山矮了，是因为去年那座山更高。绝对量仍是五年同期高位。而且别忘了，2023到2025年行业新增产能约1200万吨，增幅约40%，2026年上半年还要再新增约370万吨。供需差已经扩大到约422万吨，比2022年翻了约8倍。

山不会自己消失。要么需求来搬，要么产能来减。

落地回归

纯碱这个东西，最终变成玻璃。玻璃变成窗户、手机屏幕、太阳能板。

所以普通人能感知到的信号其实很直接：装修买玻璃便宜了。但硬币的另一面是，玻璃厂在关产线，纯碱厂在亏钱硬扛。一条产业链从上到下，都在等一个拐点。

拐点什么时候来？没人知道。但有一件事是确定的——只要山还在堆，僵局就还没破。

本文基于公开行业资料整理，仅探讨产业链客观现象，不构成任何投资建议或交易指引。期货市场风险较大，入市需谨慎。