北京
二季度营业利润同比暴涨557%，改写公司成立以来的最高纪录——但市场对这份成绩单毫不买账。存储巨头SK海力士的业绩发布后，反而触发了一场汹涌的抛售，全球芯片股集体下挫，“AI交易”正加速退潮。
周三，费城半导体指数（^SOX）重挫逾3%，延续了前一交易日的跌势。AI芯片标杆英伟达（NVDA）下跌超过2%，竞争对手AMD（AMD）跌幅约5%。存储和闪存领域的压力更为集中：美光科技（MU）跌去5%，闪迪（SNDK）暴跌7%。这波行情背后，是投资者对AI投资能否持续的担忧被再次点燃。
风暴的中心正是SK海力士。公司披露的二季度营业利润虽然达到创纪录水平，且同比增幅高达557%，却依然低于华尔街此前堆高的预期。这份“不及预期”的财报，把市场目光拉回到一个现实问题上：当预期被抬到过高的位置，任何一次未达峰顶的交付都可能引发连锁反应。SK海力士的业绩错失，并非因为AI存储芯片需求转弱，管理层明确重申，预计到2030年需求将持续超过供给；真正的拖累来自于产品组合——当季盈利能力较弱的普通存储占比偏高，稀释了整体利润表现。
更让投资者绷紧神经的是资本开支计划。SK海力士表示，为扩大AI存储产能，2026年资本开支将大幅提升约50%，达到至少310亿美元。在AI基础设施投资回报仍充满不确定性的当口，如此大规模的支出计划直接被市场解读为过度投资风险。业绩公布后，巴克莱将SK海力士的美股目标价从330美元下调至300美元，萨斯奎汉纳也下调了其韩国股票的目标价，不过两家机构均维持了“增持”评级。
这场波动此前已有预兆。就在财报发布前一天，SK海力士股价已经暴跌超过8%。当时市场已经在消化多重利空：来自竞争对手的追赶压力、芯片行业新一轮AI融资带来的供给预期，以及超大规模云厂商巨额AI投入能不能换来相应回报的持续质疑。周三的亚洲市场，恐慌情绪进一步蔓延，三星电子和SK海力士再度遭到集中抛售，韩国综合指数（^KS11）当天暴跌近6%。与此同时，中国存储厂商长鑫存储（CXMT）本周在上海上市首日表现强势，重新点燃了市场对存储芯片供应扩大、价格承压的焦虑。
半导体板块今年一直是人工智能交易的核心阵地，并曾在6月推动该指数创下历史新高。然而自此之后，芯片股便持续回落，投资者开始重新审视AI的故事：谷歌母公司Alphabet上周宣布将大幅提高资本支出以扩建AI基础设施，随即引发股价重挫。如今，所有目光都聚焦在微软、亚马逊和Meta即将公布的财报上——这三家无一不被预期将进一步增加AI相关支出。当算力军备竞赛从叙事阶段进入每年数千亿美元的真实投入阶段，市场不再只关心增长速度，更开始追问回报路径。SK海力士的业绩，恰好成了这轮预期重构的导火索。
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