北京
01黄金新一轮行情在等待什么？
6月以来，黄金持续磨底，申万宏源证券分析当前市场对于黄金的分歧。
历史回溯来看，黄金金一度自3月高点累计下跌25.3%，本轮黄金的下跌速度都是较为罕见的。
黄金的逻辑当前并非在交易“去美元化”，央行调查层面，60%以上央行认为购金与“去美元化”完全无关。事实上，金价上涨是投资需求和央行购金的共振。
黄金目前金在等什么：稳定且持续的央行购金是“慢变量”，投资需求才是决定短中期走势的关键；当前制约欧美投资需求的，仍是加息预期居高不下。
向后看，关税效应、薪资通胀、房租通胀退坡或均推动美国核心通胀降温，AI可能进一步推升核心通胀，但或难抵其他分项降温幅度。如果地缘局势能有缓和，油价回落后通胀的趋缓，或带来美联储的加息后置、欧美投资需求边际释放。
至于中国的黄金投资需求，当前A股步入阶段性震荡、人民币升值预期减弱，但前期中国投资需求多作为欧美投资的跟随者，也同样需要等待美联储加息预期的降温。
02红利价值有望驱动下一轮行情
截至2026年7月中旬，10年期国债收益率已下行至1.74%，处于过去十年6%的低分位数水平。在无风险利率趋势性走低的背景下，银行股的高股息优势愈发凸显，股息率与国债收益率之间的差距进一步扩大，使得银行板块对追求绝对收益的长期资金吸引力显著增强。
浙商证券策略团队基于股利贴现模型（DDM）对2010年以来银行板块的六轮上涨行情进行了系统复盘，并指出无风险利率下行与以险资为代表的中长期资金入市，有望驱动银行板块的下一轮行情。历史经验显示，银行重大行情往往源于分子端与分母端的共振，而当前的市场环境正为分母端驱动行情提供了有利条件。
从微观筹码结构看，增量资金的偏好正在形成有力支撑。一方面，银行板块经营稳健、高股息与低波动的特征，高度适配新保险准则下险资的OCI账户配置需求，保险资金持续入市成为关键的买盘力量。
另一方面，在存款利率下行的背景下，“存银行不如买银行”的现象正推动居民存款搬家，或为银行板块带来潜在的资金流入。若后续市场风险偏好因事件扰动或外部环境变化而阶段性下降，银行板块凭借其稳健的基本面，有望作为“避风港”进一步放大相对收益。
整体而言，在当前无风险利率持续下行、高股息资产稀缺、增量资金偏好明确的背景下，银行板块的红利价值重估逻辑较为清晰。市场关注点正从短期业绩波动转向长期分红回报率与资金配置需求的匹配。
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