北京
基建产业链企业冲刺北交所IPO再添一员。7月31日上午9时，北交所上市委将召开2026年第72次审议会议，审核德阳天元重工股份有限公司（简称：天元重工）首发上市申请。公司本次IPO由第一创业证券独家保荐，拟募集资金2.79亿元，加码核心产能建设并补充流动资金。作为桥梁核心受力部件专业制造商，天元重工身处强周期基建赛道，报告期内呈现出营收连续承压、净利润逆势走高的反常业绩反差，叠加高企的应收款项风险、稳定偏弱的研发投入，成为本次上会的核心争议看点。
深耕基建赛道，绑定交通核心工程
招股书显示，天元重工专注桥梁受力核心产品的研发、设计、制造、安装及配套技术服务，核心产品广泛应用于大型桥梁、公路、市政交通等基础设施工程，是基建细分领域的专业设备供应商。
从行业属性来看，公司业务与宏观经济周期、基建投资节奏高度绑定，经营业绩深度受国家基建政策、交通及市政固定资产投资规模影响，行业周期性、政策性特征显著。在基建投资整体放缓、行业整体承压的大背景下，公司走出了与行业大势不完全匹配的业绩走势，成长性与经营可持续性备受市场关注。
业绩走势分化，营收降而利润增
报告期内，天元重工呈现典型的结构性业绩反差，营收规模持续收缩，但盈利水平稳步抬升，“增收不增利”的反向特征凸显。
财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入依次为7.01亿元、6.13亿元、6.16亿元，2024年、2025年营收连续两年较峰值回落，整体增长乏力、规模承压。与之形成鲜明对比的是，公司净利润持续稳步攀升，各期净利润分别为5486.65万元、5834.08万元、6737.03万元，在营收下滑的背景下，利润实现逐年递增。
这种“营收降、利润升”的反常走势，背离常规制造业经营逻辑。业内分析认为，或源于产品结构优化、高毛利产品占比提升、成本管控增效、期间费用压降等因素，但盈利能否持续对冲营收下行压力、适配行业周期走势，仍有待进一步验证。
研发投入平稳，技术迭代节奏稳健
技术研发是装备制造企业的核心竞争力。报告期内，天元重工保持稳定的研发投入力度，保障产品迭代与工艺升级。2023年至2025年，公司研发费用分别为1677.30万元、1672.00万元、1752.48万元，研发投入整体保持平稳，无大幅波动，持续聚焦桥梁受力产品工艺优化、性能升级，稳固细分赛道技术壁垒。
应收款项高企，流动性风险凸显
相较于反常的业绩走势，高占比应收款项是天元重工更为突出的经营隐患，也是本次IPO的核心风险点。基建行业回款周期长、结算节奏慢的特性，在公司财务报表中体现得尤为明显。
报告期各期末，公司应收账款、合同资产、应收票据及应收款项融资合计账面价值分别为4.95亿元、4.93亿元、4.39亿元，规模长期处于高位。从资产占比来看，上述应收类款项占公司资产总额比例分别达39.72%、42.47%、38.78%，三年占比均接近四成。
巨额应收款项意味着公司大量营收未能转化为经营性现金流，资金被下游客户长期占用，不仅会降低资金使用效率、制约产能扩张，还存在坏账计提、回款逾期的潜在风险，对公司现金流健康度、持续经营稳定性形成持续考验。
募资聚焦主业，扩产补血双向发力
本次北交所IPO，天元重工拟合计募资2.79亿元，资金用途聚焦主业扩产与财务优化，布局清晰且贴合主营业务发展战略。
其中，2.59亿元用于桥梁核心受力部件数字化工厂建设项目，占总募资规模超90%，核心用于生产线数字化升级、产能扩容、工艺改造，助力公司提升智能制造水平、扩大核心产品产能，匹配大型基建项目的产品需求，巩固细分市场竞争地位。剩余2000万元募集资金将全部用于补充流动资金，缓解公司经营性资金压力，对冲应收款项占款带来的现金流压力，优化整体财务结构。
周期风险凸显，上市成长待考
综合来看，天元重工本次闯关北交所，面临多重结构性矛盾与经营不确定性。一方面，行业强周期属性下，基建投资波动直接影响公司订单与营收规模；另一方面，营收下滑、利润逆势增长的反常走势，让市场对其盈利持续性存疑。同时，长期高企的应收款项、偏弱的现金流造血能力，是制约公司长期稳健发展的核心短板。
在基建行业增速放缓、市场竞争加剧、回款风险攀升的背景下，公司能否持续优化盈利结构、压降应收风险、实现营收与利润同步稳健增长，将是本次IPO上会审议的核心关注点，也决定着公司登陆北交所后的长期成长空间。
记者：贺小蕊
财经研究员：叶连梅
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