世和基因二闯科创板IPO：62亿估值背负10亿可恢复回购，三年研发费率连降三成、扣非利润一度仅42万迎现场检查

图源：世和基因官网

世和基因董事长邵阳博士，毕业于加拿大多伦多大学医学院癌症生物学专业，系江苏省第十四届人民代表大会代表、国家科学技术进步奖二等奖获得者、国务院政府特殊津贴专家、正高级研究员、南京医科大学特聘客座教授、江苏省优秀企业家，兼任江苏省恶性肿瘤先进诊疗重点实验室副主任。公司核心人员稳定，先后承接多项国家与地方科研项目，是国内最早开展肿瘤精准医疗高通量基因检测产业化应用的团队之一，拥有丰富的科学研究及商业运营经验。图源：世和基因官网

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2026年6月29日，南京世和基因生物技术股份有限公司（简称：世和基因）二次科创板申报获上交所受理，企业同步入选中证协2026年第四批IPO现场检查名单。招股书中，世和基因称，该公司是一家致力于高通量基因测序技术的临床转化应用，主要面向肿瘤患者开展基因检测，通过明确基因分型指导临床用药选择、提示耐药机制、监测术后复发，同时探索风险人群早筛早诊，为肿瘤精准医疗提供分子诊断服务和产品的高新技术企业。

图源：上交所官网

公司产品及在研管线，图源：世和基因招股书

2026年6月29日，世和基因科创板IPO正式获上交所受理，保荐机构为华泰联合证券，计划募资17亿元，适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》2.1.2条第四套（预计市值不低于30亿元、最近一年营收≥3亿元）上市标准。下文全部股权、财务、业务相关数据与事实，均取自本次招股申报稿及中证协官方抽查公告，仅做客观线索梳理。

图源：世和基因招股书

股权承压：2028年上市大限将至，实控人十亿级可恢复回购成首要核查线索

图源：世和基因招股书

据招股书完整股权协议披露，邵华武、邵阳、汪笑男为世和基因实际控制人，搭配一致行动人赵忞超，四人合计掌握公司44.79%表决权。文件清晰区分两类对赌责任边界，所有需世和基因承担的回购、业绩承诺条款已全部终止且自始无效，但实控人单独签署的回购协议设置自动恢复机制。

图源：世和基因招股书

招股列明四类触发条件：主动撤回申报、上交所作出不予注册决定、注册批文过期、2028年12月31日前未能完成上市，满足任一情形，投资方均可要求实控人按申报前62亿估值对应价格回购股份，测算对应兑付资金规模超10亿元，江北份额接续、国新资本等多轮新进机构均签署同款补充协议。对照《监管规则适用指引——发行类第4号》对赌四项豁免标准，该协议未绑定上市估值，大额兑付压力自然成为监管优先核查内容。

梳理招股历年股权变动记录，两处历史事项存在核验空间。2024年4月时任董事邵华武向其子转让6107.44万股，转让规模超出《公司法》董监高年度25%减持上限，招股仅说明交易属于家族财产传承，未配套完整资金流水、内部决策等合规佐证。2025年企业设立普络格、费纳力两家SPV（专项持股壳公司），承接历史老股东退出持股需求后定向转让给国资、产业类新进投资方，多层持股平台入股定价、附加协议有待监管穿透核验。

一笔大额关联交易同样值得重点关注。招股书记载，2022年12月世和基因将迪飞医学35.6176%股权作价37398.5320万元转让给实控人及一致行动人，同步转让迪飞管理合伙少量出资份额（作价1.7685万元）。保荐机构认定本次转让定价公允、两家企业业务完全隔离，但文件同时披露实控人额外背负迪飞医学投资方配套回购义务，双重偿债压力未做量化测算，属于问询核心突破口。

科创成色存疑：三年研发费率持续下行，55项发明专利未区分管线核心价值

科创实力是科创板企业核心考核维度，招股财务章节数据显示，2023—2025年世和基因研发费用率依次为19.62%、18.30%、16.46%，逐年走低；同期行业可比上市公司研发费率均值分别为46.83%、33.16%、27.59%，长期显著高于公司水平。对比行业披露数据，世和基因各期研发费率持续低于可比均值，招股文件将差异归因于境外同业上市融资渠道更充裕，同时称自身试剂盒转化效率更高，累计四次进入创新医疗器械审查通道，手握四款获批产品。研发人员规模同步收缩，2023年186人，至2025年缩减至160人，与17亿募资中6.6亿元投向早筛项目的规划形成反差。

图源：世和基因招股书

结合招股募投章节、财务附注，研发板块四项关键信息缺少落地佐证。本次募资6.6亿元投向“金陵队列”泛癌早筛项目，现有资料仅披露万人临床队列数据，未展示规模化医院合作、商业化营收测算依据；招股载明世和基因持有55项全部服务主营业务发明专利，但申报文件没有拆分核心管线专利与配套辅助专利明细；报表附注显示报告期末开发支出由3103.25万元大幅降至223.40万元，多条在研项目由资本化调整为当期费用，会计师需出具专项会计调整说明；文件提及70PB算力存储硬件布局，未清晰划分资本支出与当期研发费用核算口径。

图源：世和基因官网

业务增长隐忧：检测单价三年累计跌27%，近三成收入绑定区域试点政策

LDT即医院无获批试剂盒时使用的实验室自制检测方案，国内至今未出台全国统一监管法规，仅局部地区开展试点。招股书业务板块披露，2025年世和基因依托该模式产生的收入占总营收比重不足30%。当前企业获批试剂盒仅覆盖肺癌赛道，泛实体瘤、MRD微小残留病灶检测仍依赖自制试剂或境外进口试剂盒。

海南实验室是世和基因业务转型核心抓手，据招股乐城业务专项说明，2026年1月企业取得特许进口资质，可采购FDA认证泛实体瘤试剂盒、面向全国收样统一检测。现有运营方式符合乐城先行区试点政策，但该政策仅为区域性临时安排，暂无全国统一落地法规，招股未量化政策收紧后的营收下滑极端情景测算。

产品价格下行趋势在招股营收明细中清晰体现：2023年单例检测均价8701.31元，2025年下滑至6312.08元，三年累计降幅27%；2024至2025年大Panel试剂盒均价从5723.64元跌至4830.17元。行业同质化竞争叠加医保纳入预期，中长期产品毛利空间存在持续承压的不确定性。

图源：世和基因招股书

图源：世和基因招股书

盈利质量失真：2023年扣非净利润仅42.61万元，近五成营收被医院应收账款占用

翻看招股合并利润表，2023至2025年世和基因归母净利润分别为3116.74万元、6003.86万元、8160.50万元；扣非净利润（剔除政府补贴、理财等非主业收益）仅42.61万元、1165.78万元、5110.36万元，2023年企业账面利润几乎全部依靠各类补助、投资收益支撑，主营业务自身创收能力偏弱。

图源：世和基因招股书

延伸查阅资产负债表还有多处待核查细节。招股披露三年期末应收账款余额分别1.98亿元、2.47亿元、2.59亿元，最高一年占当期营收49.80%，客户以三甲医院、科研院所为主，回款周期普遍偏长，坏账计提是否充足需要中介机构出具专项佐证。招股同时提及北美、杭州、广州等多家区域子公司连续亏损，但本次募投依旧计划扩建全国营销网络，亏损主体持续扩张的投入产出逻辑需要合理解释。招股披露2023-2025年主营业务毛利率分别66.91%、71.68%、72.00%，整体维持高位，但2025年销售费用占营收比重达到29.87%，渠道学术推广成本持续压缩盈利空间。

图源：世和基因招股书

图源：世和基因招股书

治理架构异动：申报前夕撤销监事会，16.38%第二大股东上市锁定期仅12个月

招股治理章节记录，世和基因申报前取消监事会，仅由审计委员会承接全部监督职能。对照2024版《公司法》及证监会IPO过渡期规则，该架构调整本身具备合规基础，但文件没有详细披露审计委员会独立董事财务专业背景、日常内控监督落地流程，中小股东权益保障机制完整性将成为问询常规关注点。

股权制衡隐患可从股东名册窥见，招股显示第二大股东北陆药业持股16.38%，股份锁定期仅12个月，该外部产业参股股东未出具自愿股份锁定承诺，不受实控主体36个月法定锁定期约束。一旦实控人为兑付回购减持持股，公司表决权格局将发生变动。除此之外，招股历史沿革章节记载，实控人邵华武早年卷入长达十年股权诉讼，直至2025年最高法驳回再审；报告期内下属实验室还出现备案、税务小额轻微处罚，整套完整合规台账都会被监管逐一梳理核验。

图源：世和基因招股书

监管核查综合判断

2026年7月1日中证协公开第四批IPO现场检查名单，世和基因位列其中，核查标准、核查力度均严于普通申报主体。前文梳理的股权可恢复对赌、研发投入持续收缩、政策绑定型业务收入、非经常性损益支撑利润、申报前治理调整五大类线索，均是科创板第四套标准申报企业高频问询方向，全部内容取自招股书、官方公示信息，不存在主观预判与定性。

综合招股全部披露信息，本次世和基因申报核心待核查矛盾集中四点：附带自动恢复机制的实控人巨额回购义务、逐年走低的研发投入指标、近三成营收依赖短期试点政策、主业盈利高度依靠政府补助与投资收益，股权历史沿革、突击调整治理架构也会同步纳入交易所问询范围。文中所有数据、业务事实仅作客观线索整理，不构成任何投资建议；企业能否完整回应交易所问询、补齐全部合规佐证材料，仍需等待后续问询函与中介专项核查回复落地。

（完）

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