黄金产业链“冰火两重天” 黄金股回调后能否抄底？

进入7月，黄金产业链企业半年度业绩预告陆续发布。

多家黄金产业链上游企业预喜，黄金产业链下游黄金饰品企业则出现了业绩分化，老铺黄金上半年净利润同比预增83%至85%，莱绅通灵则预计同比下降65%左右。

今年以来，黄金价格持续震荡，黄金股也进入调整阶段。有研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，且业绩弹性远超金价涨幅本身。

7月28日，国际金价微跌，现货黄金盘中报4051.7美元/盎司，跌0.6%；COMEX黄金盘中报4048.6美元/盎司，跌0.7%。中金黄金、赤峰黄金、西部黄金均收跌。

黄金上下游业绩分化 多家上游矿产金企业预增

震荡的金价让黄金上下游企业业绩分化。黄金产业链下游黄金饰品企业业绩表现不一。

7月27日，老铺黄金披露，预计2026年上半年实现销售业绩（含税收入）约227亿元至233.50亿元，较去年同期增长约60%至65%，收入约198亿元至204.50亿元，较去年同期增长约60%至66%，经调整净利润约43.10亿元至43.60亿元，较去年同期增长约83%至85%。

老铺黄金称，净利润增加的主要原因是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝 对优势，带来集团整体营收的增长。集团产品的持续优化、迭代，保证了集团营 收的持续增长；以及高客消费、金器消费、复购率等提升带动了集团业绩增长。

同作为黄金产业链下游饰品企业，明牌珠宝预计今年上半年净亏损1500万元—2200万元，同比亏损收窄。公告显示，公司整体经营业绩较上年同期有较明显改善，主要由于黄金珠宝主业经营向好，盈利稳步提升；光伏电池业务亏损收窄。

莱绅通灵则预计净利润大幅下滑，经财务部门初步测算，公司预计今年上半年归母净利润2130万元左右，与上年同期相比，将减少3930万元左右，同比下降65%左右。

莱绅通灵称，受金价大幅波动引发消费者观望情绪以及人工、租金等成本较刚性等多重因素影响，第二季度主营业务收入较上年同期下降50%左右，致使上半年营业收入及盈利能力下降。

多家黄金产业链上游企业预计今年上半年业绩增长。

其中，紫金矿业预计上半年实现归母净利润约391亿元，同比增加约158亿元，增幅约68%。中金黄金预计上半年实现归母净利润41亿元到46亿元，与上年同期相比，将增加14.05亿元到19.05亿元，同比增加52.15%-70.70%。

赤峰黄金预计上半年实现归母净利润17亿元到17.8亿元，与上年同期相比，将增加5.93亿元到6.73亿元，同比增加54%-61%。西部黄金预计上半年实现归母净利润5亿元到5.7亿元，与上年同期（追溯调整后）相比，同比增加280.16%到333.39%。

紫金矿业提到，尽管金属市场价格震荡波动，行业整体面临多重外部扰动因素，但公司各项主营业务仍稳步推进。西部黄金也在业绩预增原因中提到，黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升以及电解锰和锰锭的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。

黄金股估值回落低位 黄金后市怎么走？

伴随今年黄金价格震荡，黄金股也进入震荡调整阶段。

7月28日，老铺黄金股价大跌，截至收盘，跌23.76%，报302.2港元，相较年内的最高点下跌超过60%，总市值534.12亿港元；明牌珠宝收涨1.43%，报4.27元；莱绅通灵收涨0.93%，报5.45元。

黄金产业链上游的中金黄金收跌0.93%，报21.34元；赤峰黄金收跌2.23%，报37.29元；西部黄金收跌1.59%，报22.90元。

“经历上半年深度回调后，金价在4000美元附近底部特征逐步显现，后续仍待事件催化剂推动上涨。”国新证券研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率。

上述研报进一步指出，后续除了估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。其次，盈利弹性优势显著。黄金股是金价的“放大器”——金矿开采成本刚性，金价上涨直接转化为利润增长，业绩弹性远超金价涨幅本身。

国新证券称，全球央行逆周期持续购金，构筑金价中长期底部安全垫。

世界黄金协会（WGC）《2026年一季度全球黄金需求趋势报告》显示，2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%，购金规模高于近五年均值。一季度波兰、乌兹别克斯坦等为全球主要购金经济体。

WGC于2026年6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调研》（CBGR）显示，89%的受访储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年内增持黄金，两项指标均打破该项调研自2018年启动以来的历史纪录。

国内方面，国家外汇管理局7月7日公布储备数据，2026年6月我国央行单月增持黄金48万盎司（约14.93吨），为2024年11月本轮增持周期以来最高单月增量，实现连续20个月增持；截至6月末国内黄金储备为7544万盎司（约2346.44吨），金价回调阶段央行持续逆势采购，形成持续性实物买盘托底金价下行空间。

申万宏源研报指出，3月2日以来，黄金价格累计年化跌幅高达66.5%。6月至今，多个维度的指标均显示黄金或接近短期底部；但本轮见底后，市场迟迟没有启动。

申万宏源认为，市场对金价反弹催化的判断存在分歧，单靠AI行情调整或“去美元化”叙事或难以提供足够动能。黄金后市走势，或取决于全球流动性环境的演变与地缘波动影响。

新京报贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 校对 穆祥桐