北京
每一块英伟达GPU背后都站着一位精明的财务官，他们盯着4万美元的单价直皱眉头。而当超大规模AI算力买家决定不再为每一片通用芯片付费时，一扇新的大门打开了——推开这扇门的正是博通。这家公司本周又站在了财报前的聚光灯下，手握一份让整个芯片行业侧目的成绩单：AI半导体预订额突破300亿美元，下一季度AI营收指引直接拉到160亿美元，同比增速超过200%。难怪有长期投资者开始再次扣下买入的扳机。
博通CEO Hock Tan在最近的财报电话会上没有拐弯抹角：“对XPU和网络的需求，只能用‘无法满足’来形容。”这句话完整还原了AI基建链条上最稀缺的环节：超大规模客户不再满足于直接采购标准化的GPU，它们需要为自己特制的加速器，而能大规模交付这种定制芯片的公司，一只手数得过来，博通是其中最乐意敞开大门的那个。
从数据上看，这种需求不是短期脉冲。回顾过去四个季度，博通的AI半导体收入从2025财年第三季度的52亿美元，一路攀升到2026财年第二季度的108亿美元，年同比增幅达到143%。而在最新的业绩指引中，管理层将2026财年第三季度的AI营收目标设在了160亿美元，比去年同期增长超过200%。更值得留意的是，目前已确认的AI半导体预订额累计超过300亿美元，而同期实际出货金额为108亿美元，这意味着大量订单还在管道中等待释放，产能瓶颈可能成为未来几个季度唯一的约束。
这个势头的背后，是AI算力采购逻辑的结构性转变。英伟达和AMD出售的是通用GPU，每一颗都能直接插进服务器，但价格也贴着零售标签：一颗高端产品大约4万美元。当一家AI实验室需要部署数万颗芯片时，这个成本会迅速成为运营利润表的噩梦。博通走的是另一条路——它直接为每个超大规模客户设计专用的ASIC（定制专用集成电路），按照客户的具体工作负载优化架构，跳过通用GPU上面那些多余的电路和生态税。这样一来，买家省下了昂贵的通用芯片溢价，博通则成为每张定制订单的“收费站”。这种关系一旦建立，超大规模客户就很难轻易抽身，因为芯片设计已经深度绑定其自身的软件栈和运维体系。
当下，大客户名单几乎囊括了全球最主要的AI玩家。Google、Meta、OpenAI、Anthropic，都已成为博通定制加速器的座上宾。根据公司披露的规划，到2027年，博通计划完成的出货量将对应总计10吉瓦的功耗水平，同时公司再次确认了2027年AI相关销售收入超过1000亿美元的目标。这个数字并非凭空画饼，它是站在当前300亿美元预订额和160亿美元季度营收指引的基础上向前做出的线性推演，当然，执行风险仍然存在，但订单本上的数字已经比大多数预测都更接近事实。
在高速扩张的另一头，财务数据同样撑得住估值。2026财年第二季度，博通自由现金流达到102.6亿美元，占当季营收的比例高达46%；调整后EBITDA利润率坐稳69%；净利润同比飙升87.51%；账上现金翻了一倍，达到196.3亿美元。公司还连续八个季度每股收益超过市场预期，最新一期非GAAP每股收益为2.44美元。这些数字放在任何一家半导体公司身上都足以让人多看几眼，更不用说它们还叠加在AI业务三位数增长的背景上。
对于注重资本回报的长期投资者来说，博通还提供了另一层确定性。公司每季度支付每股0.65美元的现金股息，且在2025财年第四季度将股息上调了10%，这是自2011财年以来连续第15个年度的股息增长。在回购方面，2026财年第一季度公司斥资78亿美元回购股票，第二季度又追加了6亿美元，并且一项全新的100亿美元回购授权将持续到年底。这意味着即便股价出现波动，持续的回购和股息也能为总回报提供相当程度的缓冲。
整个行业正在走向一种清晰的分工：通用GPU会继续繁荣，但最强购买力的科技巨头们正在把越来越多的资本预算拨给定制芯片。博通未必会取代英伟达在通用AI芯片领域的主导地位，但它牢牢抓住了另一块利润池——用自己的设计服务帮客户绕过通用GPU的“收费站”，同时自己变成了新的收费站。这才是那个让长期买家在本周再次动手的强力理由。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
