北京
周三盘后，Meta将交出第二季度成绩单。华尔街的算盘早已拨好——每股收益7.14美元、营收602.3亿美元，但这些数字远不是这场财报秀的主角。投资者真正想知道的只有一件事：扎克伯格疯狂砸向AI的千亿美金，到底什么时候能听见响。
先看几个让市场坐立不安的数据。本季度资本支出预计冲向331.5亿美元，同比直接翻了一倍。全年烧钱计划更夸张——Meta自己放出的口风是超过1450亿美元，绝大部分要涌进数据中心建设。就在财报发布前一天，Meta和贝莱德官宣联手，要在得克萨斯州建一座140亿美元、1吉瓦的超大规模数据中心。贝莱德拿走80%股份，Meta只留两成，等于拉来一个金主分摊压力。但即便有人搭伙，这仍然是科技行业最激进的基建押注之一。
资本开支狂飙的另一面，是股价跌跌不休。Meta年内跌幅接近10%，过去十二个月更是挫去16%。在“七巨头”当中，只有微软因为一模一样的AI支出焦虑跌得更惨，同期下挫24%。市场用真金白银投出的信任票，显然还没落到AI军备竞赛上。
扎克伯格显然察觉到了焦虑在发酵。本月早些时候他对彭博社放风说，把部分数据中心容量租给客户是“合理选择”。具体怎么租还没个准绳，但行业里已经有了现成剧本：SpaceX把自己手上的AI算力打包租给Anthropic和谷歌，单笔合同就是百亿美元级别。Meta也可以走新云公司的路子，像CoreWeave那样直接把裸硬件挂出去出租。不管选哪条路，底层逻辑都一样——先把数据中心养起来，别再光吃自家现金流。
另一边，Meta在模型生意上悄悄祭出了价格屠刀。本月发布的Musk Spark 1.1模型，定价凶狠到让同行肝颤：开发者每百万输入token只收1.25美元，输出token 4.25美元。作为对比，Anthropic的Opus 4.8模型输入token要价5美元，输出token直接上25美元。Meta把Spark 1.1和Opus 4.8放在同一性能档位对标，价格却砍到对手两成。这种“亏本赚份额”的打法，摆明了要从对价格敏感的客户下手，生吞AI实验室的市场蛋糕。
回到广告基本盘，情况并不差。分析师预计Q2广告收入能冲到589.9亿美元，同比大涨26%，去年同期这块进账还只有465.6亿美元。总营收602.3亿美元的预期，同样对应着近三成的增幅。但广告增长再稳，也盖不住资本开支泄洪般的增速。市场真正怵的是：当烧钱速度是赚钱速度的好几倍，这场AI长跑到底还要靠多少季度的广告收入硬扛。Meta把所有的答案，都压在了周三收盘后的这份文件里。
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