「机器人+」从借壳疑云到启动上市：智元的“非典型”IPO路径与估值叙事

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

机器人赛道终于又迎来一家头部玩家走向资本市场，近日，智元对外披露了启动上市进程的消息。据市场传闻，智元此次或选择港股，而非宇树科技落地的科创板。虽然智元官方对此未予置评，但在业内人士看来，基于智元此前在资本市场的操作和两地的IPO审核节奏，该公司选择港股并不意外。

就稀缺性而言，智元在启动上市的时间窗口上并不占优。不过，成立至今，智元的重心一直放在铺摊子、搭架子上，从租赁平台擎天租到数据公司觅蜂科技，再到灵巧手公司临界点，几块拼图凑在一起，模型、数据、本体、场景一条线已经跑通。至少从资本角度看，这个故事已经够完整了。

双管齐下的资本棋局

距离智元完成股改已经过去8个月的时间。

去年11月，智元机器人关联公司智元创新（上海）科技有限公司发生工商变更，企业名称变更为智元创新（上海）科技股份有限公司；企业类型由“有限责任公司（外商投资、非独资）”变更为“股份有限公司（港澳台投资、未上市）”。

有消息称，智元最快将于今年8月在港股上市，目前基石投资人给出的目标估值在400亿-500亿港元。《华夏时报》记者就此向智元方面求证，对方未予置评。

当前，机器人新势力的IPO梯队已层次分明：宇树科技率先撞线，过会后正静待科创板敲钟；云深处、乐聚紧随其后，已分别向科创板和创业板递交申请。若智元港股上市计划属实，它将成为这一波新势力中首家港股上市的公司。

‌“如果智元选择港股上市，显然并非出于估值考量。”文渊智库创始人王超对本报记者表示，当前A股对H股仍存在一定溢价，尽管这一溢价已从早期的约20%收窄，但并未完全抹平，尤其注册制改革后A股上市门槛降低、流程简化，进一步巩固了其估值优势。

在王超看来，智元的决策逻辑可能更多落在港股在资本运作层面的结构性优势上，比如上市速度、股权架构、国际融资等方面，此外，港股作为与国际市场全面接轨的资本平台，有助于智元在海外建立销售体系、吸引全球人才，并在股权激励和薪酬规划上拥有更大的操作弹性。

事实上，智元在A股市场早有布局。去年7月，上纬新材突发公告称，智元拟通过持股平台以“协议转让+要约收购”的双轨模式获取该公司的控制权。这一资本运作被业界解读为借壳上市的关键落子，若后续核心业务注入上市公司，借壳上市便完成了，但当时智元否认了“借壳上市”的说法。

虽然智元没有将资产注入上纬新材，但上纬新材有了与智元之间的资本关系，在二级市场的价值直接“飞升”，股价从每股7元左右涨到现在的120多元，最高的时候达到223元/股，作为控股股东的智元，光是坐在这笔账面上，收获就已经够看了。

王超指出，智元已拥有A股上市公司上纬新材，若再于科创板申请IPO，监管层势必将严格审核两家公司的业务定位与独立性，流程繁琐且存在不确定性，既然智元无意将资产注入上纬新材，转道港股便成为更务实的选择。

本体到数据的产业宇宙

虽然成立才三年多，智元已经有了不小的体量。

在今年4月举办的2026智元全球合作伙伴大会上，智元创始人、董事长兼CEO邓泰华宣布，该公司2023年收入为30万元，到2024年已经达到6000多万元，去年在出货量飙升的基础上更是突破10亿元。他透露，今年营收目标继续保持数倍增长，一季度完成情况良好。

现场大屏幕还显示，接下来的2027年，智元的营收目标为100亿元，2030年则直击千亿元。可见智元对自身的发展前景是十分自信的。

利润随收入增长改善，本报记者此前从智元方面获悉，该公司整体投入策略保持研发饱和投入，持续提升产品竞争力，支撑市场出货量和营收规模的快速增长，亏损利润率持续收窄，最终依靠规模来摊薄单位研发成本，从而实现可持续的盈利。

目前，在全球机器人销售市场，智元机器人的出货数量已经名列前茅。据Omdia统计，2025年智元通用人形机器人出货量超5100台，位居全球第一，占据全球人形机器人市场约39%份额。2026年6月，智元通用具身机器人累计下线突破15000台。

而伴随产品规模扩大，智元已经持续将机器人导入工业制造、商业服务、科研教育和文娱展演等场景，在真实任务中验证产品稳定性，并以部署产生的数据反哺模型和本体迭代。上个月，多台智元精灵G2机器人集群进驻龙旗科技江西南昌量产工厂，开启了长达6天的全透明产线直播作业。

智元还建立起了自己的产业“宇宙”：智元本身主攻机器人本体和模型等技术；觅蜂科技专注于具身智能数据服务；临界点的目标是在稳定性、可用性与规模化交付能力上，推动灵巧手从“实验室设备”走向“工程化产品”；擎天租聚焦于机器人租赁业务……

可以说，从销量到收入，从本体到产业链，智元已经将自己的故事写得非常完整。

但值得注意的是，这条通往资本市场的赛道正变得愈发拥挤。前有宇树科技刚刚过会，后有云深处、乐聚机器人相继递表，而星海图、智平方、松延动力等公司也已完成股份制改造，预计将在不久的将来密集开启IPO进程。智元上市的稀缺性，便有待探讨。

王超认为，智元在港股的关注度可能会不及在A股的宇树科技，因为港股投资人对于“国产替代”“国家科技龙头”等叙事逻辑的认同度弱于A股，加之港股市场机器人板块并非空白，因此，智元上市后的走势更可能呈现温和上涨的态势，而非爆发式行情。“当然，智元所处的智能机器人赛道在港股仍属热门板块，具备一定的市场热度。综合来看，智元更为现实的上市路径，是在发行阶段依托基石投资者的支持来稳定股价，从而实现平稳起步。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰