监管升级！内幕交易新规“精准打击”，操纵市场再现天价罚单

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（来源：投资有道杂志 金色光）

内幕交易、操纵市场是影响证券市场健康发展的“沉疴顽疾”，2026年以来，监管严厉打击相关违法行为，亿元级罚单频现。近日，“两高”修改内幕交易相关司法解释，积极营造公开公平公正的市场环境，维护投资者合法权益。

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严惩内幕交易，“两高”修改司法解释

7月24日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》（以下简称：《修改决定》），自7月27日起施行。

近年来，内幕交易、泄露内幕信息犯罪出现了新情况、新变化，证券、期货领域相关法律也进行了修改，为确保法律准确、统一、有效实施，更加精准、有力惩治相关犯罪，最高人民法院、最高人民检察院深入调查研究，广泛征求意见，反复论证完善，制定了《修改决定》。

一是进一步明确关键主体更严格的法律责任。新增“控股股东、实际控制人或者相关决策人员向关系密切人员透露形成内幕信息初步意向的时间，或者根据该初步意向进行相关交易的时间，应当视为动议的初始时间”，对内幕信息生成起关键作用的主体所涉内幕信息敏感期进行明确、具体的规定，杜绝其利用时间差进行内幕交易或者泄露内幕信息，进一步突出惩治重点，强化源头治理。

二是进一步完善内幕交易阻却事由。强调上市公司收购必须符合收购目的，防止上市公司收购人员利用“暗仓”从事内幕交易；强调预定交易必须真实、合法，防止行为人利用虚假或者违法的合同、指令、计划规避法律制裁等。

三是确保规范体系协调一致。如修改《关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第六条、第七条，与《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》第三十条规定的立案追诉标准保持协调，促推行刑合理衔接、构建立体化追责体系。

2026年以来，有关部门持续强化“行刑民”立体追责，甬金股份（603995.SH）实控人之一曹佩凤、鹏鹞环保（300664.SZ）实控人之一王洪春均因内幕交易被判刑，详见《立体化追责！A股再现内幕交易“入刑”，有实控人正被取保候审》。

空港股份筹划出售亏损子公司，却滋生内幕交易

7月24日，北京证监局披露一张内幕交易罚单，指向张佳琪内幕交易空港股份（600463.SH）。

2025年6月，空港股份发布《关于筹划重大资产出售暨关联交易的提示性公告》，披露公司拟向控股股东北京空港经济开发有限公司（以下简称：空港开发集团）出售北京天源建筑工程有限责任公司（以下简称：天源建筑）80%的股权，预计构成重大资产重组。

空港股份出售天源建筑股权事项，属于《证券法》规定的重大事件，在公开前属于内幕信息。该内幕信息不晚于2024年11月20日形成，公开于2025年6月19日。

张佳琪作为空港开发集团副职，列席相关会议，为内幕信息知情人。内幕信息敏感期内，张佳琪使用“石某”证券账户和“鲍某芝”证券账户共买入空港股份26.36万股，买入金额合计270.67万元，盈利2.18万元。

对此，北京证监局决定没收张佳琪违法所得2.18万元，并处以罚款80万元。

空港股份主营业务包括建筑工程施工、自持物业运营与物业管理以及园区供热服务。公司表示，建筑工程施工业务收入在2024年占公司整体营业收入的70%以上（不含园区供热业务），若天源建筑80%股权完成出售，公司主营业务板块将不再包含该业务。同时，公司通过本次交易将天源建筑相关资产负债置出，预计能优化资产结构。

不过，2025年12月，空港股份称交易双方对本次交易涉及的核心条款尚未达成一致，公司计划延期披露本次交易相关的预案或报告书（草案），上述事项的完成存在不确定性。

2025年，天源建筑净利润为-1.05亿元。截至2025年底，天源建筑资产合计11.36亿元，负债合计12.18亿元，资产负债率约107%。

空港股份归母净利润已连续亏损五年，预计2026年上半年归母净利润为-4200万元至-2800万元。公司表示，建筑施工板块整体毛利率仍处于较低水平，物业租赁及园区供热服务板块的收益不足以弥补建筑施工业务产生的亏损。

严打操纵市场，亿元级罚单频现

操纵市场也属于严重扰乱市场公平公正交易秩序的行为，严重损害投资者权益。2026年以来，监管已开出多个上亿元的罚单。

据山东证监局7月24日披露的行政处罚决定书，2024年3月至2025年3月，方某军控制使用多个证券账户，通过连续交易、封涨停等方式操纵多只股票的交易价格和交易量。其中，单次违法所得超过100万元的操纵市场行为有6次，违法所得合计8158.76万元，单次无违法所得的操纵市场行为有12次。

对此，山东证监局没收方某军违法所得8158.76万元，并处罚款9358.76万元，合计罚没金额约1.75亿元。

据证监会2026年6月披露的罚单，2020年2月至9月，赵杨、全寿山、王立华、班学钦控制使用“班某亮”等多个他人证券账户，通过集中资金优势、持股优势连续买卖、在自己实际控制的账户之间进行交易等手段，影响相关股票的价格和交易量，相关行为共计获利1.57亿元。

对此，证监会决定没收以上四人违法所得1.57亿元，并处以4.7亿元的罚款。

根据我们此前发表的《证监会开出超10亿天价罚单，博士眼镜“老熟人”坐庄炒股？》，2019年6月至2024年8月，余韩控制使用“陈某某”等67个账户交易博士眼镜（300622.SZ），违法所得为5.11亿元。

2026年1月，证监会决定对余韩采取3年证券市场禁入措施、3年证券市场禁止交易措施，同时没收余韩违法所得5.11亿元，并处以5.11亿元的罚款。

该案横跨1252个交易日，涉及67个证券账户，是近年来个人操纵市场持续时间最长、账户结构最复杂、罚没金额最高的案例之一。

此外，2026年2月，正元智慧（300645.SZ）公告称，浙江省衢州市中级人民法院判决实控人陈坚犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑三年，缓刑三年六个月，并处罚金650万元。