科技股剧烈波动，后市怎么看？华夏基金中期权益策略出炉

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（来源：华夏基金财富家）

近期，A股经历了大幅回撤，科技板块剧烈波动。

站在下半年时点，面对一个"高拥挤、高波动、高分化"的市场，下半年我们该如何布局？华夏基金2026年下半年权益市场策略展望出炉↓↓↓

01 半年度复盘：通胀与AI的双主线博弈

整体而言，全球大类资产呈现"通胀主导债市，AI主导权益"的鲜明双主线。

数据来源：Wind

海外方面，美委、美伊冲突先后爆发，霍尔木兹海峡通行风险反复博弈，油价脉冲式冲击推升美国核心PCE至近两年新高。年初市场一致预期美联储年内降息50bp，到6月已定价加息，短端利率重定价成为上半年债券最核心的交易主题。

A股K型分化极致演绎。K的上沿是硬科技与新质生产力：申万电子、通信涨幅分别达86%、73%，AI算力链"一枝独秀"。 K的下沿是旧经济链条：商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料跌幅在20%-30%不等，地产链与线下消费仍处于寒冬。"K型分化"成为最贴切的注脚。

数据来源：Wind

02下半年宏观展望：旧秩序松动，新叙事生长

美国通胀：下半年趋势性下行

上半年通胀压力主要来自供给侧（关税+能源+AI链），其中油价已于5月见顶，关税效应也在5月掉头向下。住房和薪资增速温和，核心CPI年底仍有望回落至2.7%。即使出现"高增长、高就业、高工资"的局面，在劳动生产率抬升的背景下，也并非加息的充分理由。

国内流动性：存量博弈延续

下半年宏观剩余流动性将继续收缩，全球央行正从去年的整体降息向"加息/保持利率不变"移动。资金面转入存量市，居民（特别是高净值客户）延续入市热情，而传统机构资金（以ETF为代表）兑现加剧。"相对有限的资金"追逐"相对有限的景气结构"，结构性行情仍是主基调。

03 AI行情进入新阶段：从“普涨”走向“分化”

近期市场调整幅度较大，尤其是科技股急跌。

不过，跌得多，不等于逻辑反转。这轮冲击更多还是情绪和交易结构在调整，而非产业趋势出现逆转。

高拥挤≠终点，增长逻辑受损才是拐点

截至7月24日，A股成交额排名前5%的个股成交占比为 49.8%，已经连续两个半月高于 45%的历史警戒线。与此前几轮拥挤相比，本轮不仅峰值高，持续时间也更长。基金持仓集中、成交集中和资产价格上涨相互强化，使少数热门行业同时处于高景气、高估值、高持仓和高成交状态。

历史经验告诉我们，"高估值+高拥挤"是抱团瓦解的必要不充分条件，充分条件是行业增长逻辑受损，叠加流动性变化和筹码负反馈。当前国内经济依然呈现生产强、需求偏弱的特征，科技制造业的盈利改善相对明确，而消费和传统内需行业尚未形成连续、广泛的上行趋势。科创板、创业板相对沪深 300的业绩增速优势仍在扩大，科技作为中期主线的盈利基础尚未被破坏。

站在当前时点，AI基本面高频数据仍然处于扩张阶段。从ARR、 Capex， 盈利指引等多角度看， AI的景气主线仍可延续。

需求侧：海外AI头部双寡头合计ARR约720亿美元，Anthropic以5倍年化增速反超并率先盈利；四大云厂商2026年CAPEX增速预测上调至+80%。
盈利侧：美国头部科技FY26收入/利润/Capex上修3.2%/5.1%/7.1%；A股通信设备、半导体、PCB等盈利预期持续上修。
结构侧：硬件端持续强于应用端，光模块/MLCC/PCB/材料大涨，市场从"只要是AI就涨"进入"去伪存真"阶段。

但下半年，AI行情将从“只要是AI就涨”的阶段，进入“高位分歧-再均衡-验证中期增长函数”的阶段。这一阶段通常不会立刻全面崩塌，而会先出现分化：逻辑弱、兑现差、估值最满的部分先掉队；真正有订单、有交付能力、有产业卡位优势的部分继续获得资金支持。7月下旬海外龙头财报窗口是下一轮方向验证的关键节点。

04 投资策略：聚焦AI核心资产，强化对冲配置

展望下半年，市场面对的可能是“ K型的增长格局+AI Capex高增+无支撑的流动性环境” ，即“ 相对有限的资金” 追逐“ 相对有限的景气结构” ， 行业结构将延续上半年的AI景气特征，但更加依赖结构性机会，在组合上可以重点关注强化对冲配置。

方向上可以重点关注：

人工智能：下半年无需过分担优泡沫，对AI产业趋势保持乐观，但脆弱性增加，投资上要缩圈到确定性更高的方向。未来可以重点关注：AI基础设施；半导体产业链；存储、先进封装等方向；具备技术壁垒和订单优势的企业。

商业航天：政策、需求、技术与资本多重共振，"十五五"首次将航天强国纳入强国建设目标。国内千帆、GW等巨型低轨星座加速组网，2030年前待发卫星超1.68万颗，优先聚焦卫星制造、火箭制造及发射服务等中上游环节。

红利低波，提升组合风险调整收益。上半年极致分化后，红利低波指数相对科创50大幅跑输，但成分股现金流、分红基本面并未恶化，属于流动性压制带来的估值错杀。在下半年科技波动放大阶段，红利资产可对冲组合回撤，实现"成长弹性与红利防御双线携行"。

左侧布局：创新药与消费的低位反转

创新药：2026年上半年中国医药出海交易总金额达997亿美元，已超2024年全年。创新药审批提速，2026版基药目录首次调入国产一类创新药，出海打开A股创新药估值空间。

消费：促消费、以旧换新等政策红利下半年集中释放，叠加暑期、中秋、国庆旺季及低基数效应，社零增速有望改善。板块估值处于十年低位，机构持仓大幅低配，悲观预期充分消化，龙头现金流稳健、分红稳定，兼具防御与反弹弹性。