总编星语 | 蓝思科技“期中测”：沉默的百万分之一

7月27日周一，台风“红霞”的尾雨还在广州窗沿滴答，蓝思科技（300433.SZ）的盘口却先闹起了脾气。开盘36.95元，前半小时被砸到34.60元，跌逾5%；午后买单把价格托回36.63元收盘，较7月24日37.32元跌1.85%，振幅7.61%，换手率3.55%。一根长下影，像市场拿筷子夹着这只股票左右掂量。

当天下午收盘后，“蓝思科技”公众号放出英特尔CEO陈立武与周群飞的同框表态：双方将在先进封装与玻璃基板（TGV）上加深合作。

陈立武说道：“随着AI系统不断突破性能、规模和效率的边界，先进封装正成为半导体创新的关键驱动力……携手合作，我们将有机会探索先进封装的新途径，帮助开启AI时代下一代系统级创新。”

周群飞回应：“蓝思科技凭借在先进材料工程和精密制造领域的优势确立了领导地位……通过将蓝思科技在玻璃材料、高精度激光加工和先进制造方面的专长与英特尔在半导体设计和封装领域的领导地位相结合，我们相信可以帮助加速先进封装技术的创新。”

盘前跳水，盘后定调，同一天的两副面孔，恰好折射出蓝思正在经历的撕裂与重构。

上周六，刚写过。今天这篇不是续集，是把视线从“谁在坐椅子”移向“椅子底下垫着的是什么”。

资金的暗线：谁在悄悄挪椅子

翻看蓝思科技一季报（截至3月31日）前十大流通股东，画风是撤退：易方达创业板ETF砍掉1884.28万股里的近半，华泰柏瑞沪深300ETF跑掉1605.51万股里的多半，社保一零八组合也在减。ETF是批发商，指数调仓就走人。

但7月27日盘中下探34.60元时，我摊开刚披露的公募基金二季报（截至6月30日），发现那场“撤退”之后的二季度迎来了“换防”。

谢治宇——兴全副总、兴全合润招牌，圈内“兴全一哥”“均衡成长活化石”，靠不押单边穿越2015/2018年——他管理的兴全合润新进蓝思科技1529.02万股，市值8.20亿元。

乔迁，兴全自主培养、外号“小谢治宇”，她掌舵的兴全商业模式新进963.23万股，市值5.17亿元。

陈皓，易方达原副总、“三剑客”之一、“科技制造老枪”，他麾下的易方达新常态新进811.18万股，市值4.35亿元。

张清华（“清华哥”，易方达固收+之王）代表管理的易方达新收益、王宗合（“鹏华消费一哥”）代表管理的鹏华稳健回报、赵国进的宝盈策略增长，也都在新进名单。

群英荟萃，也得看成本。4月蓝思科技股价因一季报砸到24.49元，6月25日盘中摸高58.05元，波动极大。这批主动派建仓时点分散在4-6月，成本参差不齐——早的在30元下方，晚的追到50元上方。7月21日盘中31.77元时，后进场的筹码如果还在，则浮亏明显，但4-5月低位布局的其实并不慌张，甚至还有浮盈。真正难受的，是6月高位追进去的资金，浮亏一度超过30%。

再看蓝思科技两融数据，7月21日融资净偿还839万元，22日净买4220万元，23日净买1.54亿元，24日Intel公告日融资仅净买444万元，但数据宝显示，主力净流入4.51亿元。

这或许说明24日推力来自机构与中线盘托底，不是杠杆资金冲锋；27日砸盘的是两融与短线客，尾盘回36.63元是交易盘换手。三拨人三个时钟：ETF一季度跑、主动派二季度分批坐、杠杆七月来回洗。

这把椅子，早在6月30日就被这些“不是一般人”悄悄分配了座位，7月27日的震荡，只是后来者在反复确认这个事实。

技术的实锤：

从机器人“关节”到芯片“血管”

资金搬家不是赌博，是下注。他们下的注，藏在7月3日至今的一系列“实锤”里。

首先是“玻璃上的赌局”。7月3日互动易里，董秘那句“百万级通孔0ppm”是核心。

0ppm，即零缺陷。玻璃硬脆，激光打孔易生微裂，填铜时因热膨胀系数差异极易剥离，这是台积电、三星都头疼的良率杀手。蓝思的解法是把手机盖板的“绣花功夫”平移：激光诱导+化学蚀刻，先改性再腐蚀，孔壁光滑应力小；再加上自研金属化配方，让铜在玻璃孔内“长”牢。董秘坦承“无原片熔制能力，基材外购”，这反而是聪明的战略聚焦——不炼金，只雕刻。

其次是“机器人的骨架”。7月18日WAIC期间，蓝思科技官方公号发布与上纬新材（688585.SH）的合作通稿，暴露了蓝思的另一条腿。

蓝思智能机器人（长沙）有限公司与上纬新材签约，首期规划万台级机器人产线；合作聚焦上纬新材的启元Q1人形（家庭/教育/展厅）与启元T1四足轮式机器人，协同环节落在精密零部件加工、关节模组生产与整机组装。同一场合蓝思披露：永安、昆山、泰国部署专门产线，六维力传感器、高自由度灵巧手、谐波关节模组均已量产。

而“蓝思智能2025年营收超10亿元且盈利、全年机器人整机出货破万台”这组数字，并不来自7月18日那纸通稿，而是2025年年报、以及近日一位接近蓝思科技人士的交流口径——它证明蓝思不是拿了签约才入场，而是先把机器人子公司跑通到10亿级营收和正利润，再去WAIC把万台产线钉上墙。前者是存量能力结算，后者是增量订单放大，两件事不能并成一句。

这意味着蓝思不仅能打孔，还能造出能抓、能感、能走的精密机器，且这条线已经过年报的营收与利润检验。

最后是“Intel的印鉴”。7月24日的备忘录是序曲，27日下午陈立武与周群飞的同框引语，则将前两件事彻底焊在一起。Intel需要的不只是玻璃基板供应商，而是能把“先进封装”从图纸变成海量现货的制造伙伴。

陈立武的引语点出“系统级创新”，周群飞的回应亮出“制造专长”。TGV（玻璃通孔）技术让蓝思从“给手机穿衣”升级为“给芯片造血管”。澜起科技（688008.SH）在JEDEC里举手是“规则制定权”，蓝思科技在Intel的DFM（可制造性设计）指南下把良率拉到99.99%，是“工艺定义权”。

把这三件事串起来看：5月12日周群飞说“打通全链条”时，市场听到的是口号；7月18日看到机器人出货时，市场看到的是应用；27日看到陈立武引语时，市场摸到的是底层工艺。从“百万通孔”到“万台机器人”，再到“Intel备忘录”，蓝思正在撕下“制造”旧标签，换上“硬科技”的新皮肤。资金的暗线，正是在换皮过程中，完成了从ETF到主动派的切换。

这篇不预测涨跌，只把70天里公开的牌摊开：5月14日国宴的座位、7月3日互动易的0ppm、7月18日的机器人合作、24日的Intel备忘、27日下午陈立武与周群飞的同框引语——五张牌摊在桌上，硬不硬，交给8月22日中报说。

星语：沉默的百万分之一

台风过境后的夜里，窗外蝉声停了。世界安静了下来，可我却觉得，资本市场的喧嚣，往往掩盖了车间里的寂静。7月27日盘口的36.63元，是成千上万次交易撮合出来的；而支撑它的，是实验室里百万分之一的沉默。

那个微米级的孔洞不会说话，不会发公众号，也不会回应投资者关切。它只是静静地待在那里，承受铜的填充，忍受热胀冷缩的撕扯。百万个这样的孔洞，组成一块玻璃基板；成千上万块基板，堆叠成蓝思科技的估值底座。

国宴上的觥筹交错，基金经理的调仓报告，公众号上的战略引语，都是声音。唯独那百万分之一的孔，是沉默的。它不承诺未来，不保证中报盈利，也不理会36.63元的涨跌。它只负责一件事：不裂。

对于一家试图从“制造”跨向“科技”的企业来说，真正的尊严，或许不在于换多少把椅子，获得多少巨头的引语，而在于是否敢于把自己的一切，抵押给那百万分之一的沉默。因为所有的掌声与质疑，最终都要经过那一个个微小孔洞的检验。

时间会流逝，股价会波动，唯有沉默的百万分之一，会在显微镜下，忠实地记录蓝思科技在2026年夏天，每一百万个孔里的零与一。

且看，且听，更要去看那沉默的百万分之一。

仅供参考，非投资建议，入市风险自担

作者：星岛环球网执行总编辑卜坚

编辑 | 林泽君

终审 | 杨晓