婴幼儿奶粉行业缩量中的价值重构：澳优主动调整，蓄力新一轮增长

7月24日，澳优乳业发布2026半年度业绩预告，预计实现营收约人民币30.65亿元至31.65亿元，剔除一次性存货调整、非现金资产减值及其他相关影响后，预计实现核心经营净利润约人民币1.55亿元至2.55亿元。

这份成绩单放在2026年上半年的行业语境中，需要更审慎的解读。

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主动调整，成效明显

2026年上半年，乳制品行业需求韧性持续显现，市场呈现回暖势头，但整体复苏节奏仍不均衡。尼尔森IQ数据显示，今年4月，母婴食品全渠道销售额增速下降了3%，线下渠道销售额增速下降了9%。而2025年全年母婴食品品类全渠道增速仅下降0.9%，今年下滑的幅度明显有所放大。

受外部行业环境变化与内部主动调整双重因素影响，上半年澳优业绩阶段性承压。外部方面，国际物流环境变化、运输成本震荡及监管趋严等因素，对部分产品供货节奏及履约效率形成扰动。内部方面，公司围绕核心品牌、核心产品及核心渠道，主动推进渠道库存优化、SKU结构梳理、资源配置调整及海外运营架构升级；同时基于审慎原则进行资产评估，确认了部分非现金资产减值。相关一次性调整对当期利润产生影响。

澳优在公告中强调，上述调整虽对短期利润形成压力，但长远看有助于改善渠道库存结构、提升终端货龄新鲜度、优化消费者体验，为后续业务健康发展奠定更扎实的基础。

在7月27日举行的业绩说明会上，澳优首席财务官杨瑞捷表示，各项调整举措均已取得阶段性进展。供应链端，随着海运空运航线网络有序修复，加之国际物流企业新增运力投放，国际运力逐步恢复，荷兰工厂与国内市场的产销协同稳健有序，响应迅速；渠道端，全国主流渠道产品新鲜度和终端货龄结构显著改善，有效会员环比增长27.3%，会员贡献环比提升2.52个百分点，产品焕新有效带动复购与动销。

杨瑞捷表示，得益于物流改善、库存管理提升以及动销增强等围绕长期健康经营的各项调整落地，澳优全链路库存水平下降约40%，仓储、临期损耗和促销等隐性成本同步降低，为下半年乃至未来数年的稳定增长蓄势。

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三大战略支撑同步跃升，蓄力新一轮增长

当前国内婴配粉整体市场规模维持存量运行，行业CR10头部集中度突破85%，中小品牌加速出清，传统大众价格带增长近乎停滞。在行业经历超长下行周期后，有专家判断中国奶业有望在2026年迎来触底拐点，行业竞争正从规模驱动转向价值驱动。

面对这一变局，澳优锚定“奶粉+营养品”的全家营养战略，持续深耕国际化布局、供应链管理、研发创新和数智化建设，在行业变局中巩固了发展底座。

首先，打造高韧性全球供应网络，强化供应保障能力。作为国内少数实现从奶源、研发、生产到品牌、市场一体化全球运营的乳企，澳优的业务运转与国际供应链深度绑定。围绕奶源自控、产能布局、国际物流三大维度，澳优已启动供应链韧性升级计划。奶源端，构建全球核心羊奶及羊乳清资源供应体系，确保配方羊奶粉供应自控稳定性，同时建立市场奶价监控及灵活外采补充机制；产能端，构建"荷兰为核心、中澳为辅助"的全球化产能布局；物流端，持续开发与改善物流线路，确保国际物流通道稳定高效。

其次，“奶粉+营养品”双轮驱动，构筑抗周期能力。报告期内，澳优坚持"奶粉+营养品"的全家营养战略，通过加大研发创新、完善供应链布局、加快数智转型等，加速培育第二增长曲线。

在益生菌领域，澳优旗下锦旗生物已构建从菌株研发、原料供给到产业化应用的完整产业链体系。其MP108、YLGB-1496两株菌株获列入国家卫健委婴幼儿可食用菌种名单，CP-9通过美国FDA GRAS认证，是国内少数获此认证的企业之一。今年6月，高端益生菌发酵及智能化仓储项目签约落户江苏淮安，投产后将与现有产线协同，进一步增强益生菌原料的自主供给能力。

海外奶粉业务方面，澳优旗下羊奶粉品牌佳贝艾特在中东、北美及独联体等市场保持良好增长态势。截至2025年佳贝艾特海外业务已连续三年复合增长率超50%，成为率先在海外市场销售额接近10亿规模的婴配羊奶粉品牌。

第三，深耕科研创新与智能制造，升级产业竞争力。在第十七届奶业大会上，澳优发布羊乳蛋白深加工原创突破性技术，依托该技术研发的水解羊乳酪蛋白粉已实现全面商业化，不仅攻克了羊奶产业长期存在的发展痛点，也树立了羊乳精深加工的技术标杆。智能制造领域，澳优AI智慧工厂项目已于今年6月在望城经开区正式开工，建成投产后可实现年均喷粉产能6000吨，并将全面搭建自动化、数字化、防错可控的智能生产体系，进一步提升生产效率与品质稳定性。

随着国内原奶产能趋于饱和，单纯比拼牧场规模和奶源新鲜度的边际效应正在递减。行业共识逐渐形成：只有掌控从“牛嘴到奶瓶”的每一道工序，特别是核心深加工原料的自主可控，才能构建真正的差异化壁垒。这正是澳优在羊乳深加工领域长期深耕的战略前瞻所在。

基于对公司长期发展前景及内在价值的信心，澳优表示将在遵守公司现有股份回购授权、相关法规的前提下，择机启动股份回购计划，以切实保障公司及全体股东的整体利益。

从价格内卷到技术竞赛，从流量拦截到价值深耕，婴配粉行业的竞争已经全面进入“深水区”。大盘缩量并不意味着没有机会，恰恰相反，在集中度加速提升、头部效应持续放大的背景下，真正具备供应链韧性、科研实力与战略定力的企业，正在新一轮周期中构筑属于自己的护城河。

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