知原药业冲刺港股“皮肤外用药第一股”，深耕外用皮肤赛道

近日，专注于外用皮肤科领域的制药公司知原药业正式向港交所递交招股书，有望冲刺港股“皮肤外用药第一股”。该公司成立于1999年，产品涵盖皮肤药物及功效性护肤品，致力于提供“从头到脚”的皮肤问题解决方案。

弗若斯特沙利文数据显示，知原药业目前拥有超50款商业化产品，覆盖痤疮与玫瑰痤疮、甲癣、免疫炎症性皮肤病、头皮及毛发等六大核心领域，近三年申报及获批的皮肤科外用药物总数位居中国第一，研发管线亦持续丰富。

以用户需求为导向的产品设计，构建差异化竞争壁垒

近年来，我国外用皮肤病市场需求激增，行业空间稳步扩容。据弗若斯特沙利文数据，国内外用皮肤药市场规模2025年达278亿元，预计2030年增长至451亿元，年复合增长率10.2%；线上渠道增速更快，同期年复合增长率预计达13.4%。八大主要皮肤科适应症2025年现患病例合计约8.43亿例，市场潜力可观。

持续扩容的市场需求为知原药业的产品放量提供了充足空间，使其在终端市场迎来强劲增长。2025年公司有5款产品在全渠道同类产品中排名第一，另有3款产品在线上渠道位居榜首。公司新品孵化效率同样突出，克林霉素磷酸酯外用溶液上市三个月即登顶线上渠道，环吡酮胺乳膏上市五个月拿下线上第一，吡美莫司乳膏上市七个月实现线上第一。

市场需求与产品力的有效对接，使得公司经营表现稳步提升。2023年至2025年，公司营收从10.31亿元增至13.24亿元，年复合增长率13.3%；2025年经调整净利润1.81亿元，毛利率66.8%，经营现金流2.07亿元。2026年一季度营收3.37亿元，同比增长14.9%。

亮眼的业绩数据离不开公司对用户真实使用场景的深度洞察，以及在制剂技术上的不断突破。知原药业搭建了系统化的用户需求洞察体系，实时监测主流平台疾病相关的搜索意向及用户情绪变化，将真实使用数据反馈至产品迭代环节，形成“需求洞察—产品研发—产品生产—终端销售—数据回馈”的闭环。

技术层面上，知原药业在研发端搭建了VertoDerm外用递送技术平台。该平台不受剂型限制，通过五个功能模块调控药物在靶部位的释放、滞留、渗透、分散与稳定性，可适配不同活性成分的物理化学特性及不同皮肤部位的屏障差异。配合深度皮肤药代动力学（D3-PK）能力，公司能够在人体临床试验前验证药物在皮肤各层的分布情况，从而有效提升研发效率。

此外，公司在产品设计上并非简单追求药效，而是围绕患者用药依从性进行系统优化。以洛芙联苯苄唑溶液为例，传统抗真菌产品多为乳膏剂型，仅能涂抹患处，而知原药业将其开发为采用喷雾给药方式的联苯苄唑溶液，可同时喷洒鞋袜从源头阻断真菌反复。丽芙甲硝唑凝胶采用水基配方替代传统油腻软膏，改善肤感与使用体验。这些细节直接关系到患者能否坚持完成治疗周期，而用药依从性正是外用皮肤产品临床与商业成功的关键变量。

全渠道商业化网络支撑，线上渠道贡献持续提升

在渠道端，公司搭建了医院、线下零售药房、线上零售平台互补的全渠道网络，线上合作平台支持30分钟即时配送，匹配消费者即时购药需求。目前知原药业与阿里健康、京东健康、抖音、拼多多等主流平台深度合作，2025年线上付费交易笔数突破3060万笔，线上收入占比从2023年46.4%提升至58%，线上渠道成为增长重要支撑。渠道结构的更加均衡，也意味着公司抗风险能力和增长韧性都有所增强。

更具前瞻性的是，知原药业在加快AI驱动的数字化布局。公司已与支付宝AI健康平台蚂蚁阿福合作，搭建皮肤知识图谱，从用户线上咨询皮肤问题的源头切入，提供专业化解决方案。这种在健康服务入口提前卡位的思路，为中长期用户流量获取储备了空间，并从数字化源头影响用户“认知—决策—购买—使用”的全过程。

2025年，知原药业完成约2.65亿元Pre-IPO融资，创新工场领投，欧莱雅旗下凯辉创美等机构跟投。欧莱雅产业基金首次投资国内制药企业就选择了知原药业，侧面印证了公司在“药+妆”跨界上的想象空间。

本次赴港上市，知原计划将募资用于扩充产品管线、升级制造平台及智能基础设施、提升品牌及市场影响力、开展潜在战略收购及投资，以及补充营运资金和一般公司用途。其中，公司拟进一步扩展销售网络和分销渠道，并发展数字及人工智能基础设施。

作为年入13亿元的皮肤科龙头，知原药业扎根技术、读懂用户、深耕渠道，每一步都踩在了行业扩容的节点上。随着大众皮肤健康意识持续提升，外用皮肤药赛道需求长期向好，具备技术、产品、渠道综合能力的知原药业，有望持续挖掘行业增量，打开长期成长空间。