北京
来源：市场资讯
（来源：华泰期货）
市场要闻与重要数据
■铅市场分析
矿端方面：7月25日当周，铅精矿供需延续紧平衡，国产Pb50精矿TC稳定150元/金属吨，进口铅精矿TC持续维持-170美元/干吨深度负值，加工费长期承压，近几周海外矿山招标成交持续走低，冶炼厂采购原料成本居高不下。国内小型矿山环保安检后逐步复产，但增量有限，三季度冶炼检修周期将至，市场提前锁定四季度矿源；白银价格反弹提升高银铅矿采购意愿，铅精矿伴生锌计价标准放宽，小幅改善矿山成交。港口铅精矿到港量持续低迷，海外增量释放缓慢，矿端紧缺格局未有实质缓解。展望下周，海内外新增矿投放不足，智利、澳洲矿发货无明显增量，进口TC难有修复空间，国产矿供应平稳但难改善紧缺，冶炼厂抢矿行为延续，加工费大概率维持低位，矿端成本支撑持续托住铅价底部。
原生铅方面：据SMM讯，7月25日当周，国内原生铅综合开工率66.77%，环比小幅抬升，核心得益于湖南前期减产炼厂恢复生产，河南、云南企业运行平稳。但厂库库存大幅累积至3.03万吨，环比大增1.32万吨，月末持货商为清库扩大现货贴水，国内流通货源增多。五地社会库存周初集中去库、下旬放缓，隐性厂库存在向交割库转移预期；海外LME注销仓单持续增加，海外库存压力边际缓解，进口铅无明显盈利窗口，进口量维持平淡。下周华中大型原生铅厂计划检修带来产量减量，云南检修企业逐步复产，供应增减对冲，厂库转仓或推动显性库存回升，现货贴水或难收窄。
再生铅方面：据SMM讯，7月25日当周，四省再生铅开工率29.5%，环比回落，河南、安徽炼厂受废电瓶紧缺、冶炼亏损拖累减产，行业普遍每吨亏损500元以上；废电瓶回收流通偏弱，回收商惜售压价，各地收购价持续下调，原料库存持续消耗，成品库存小幅累库。再生精铅对电解铅持续贴水，原生铅低价货源分流需求，还原铅、再生铅现货成交冷清，进口粗铅报价分化，高锡锑货源小幅升水，普通货源平水运行。展望下周，安徽多家炼厂计划停产，其余企业原料约束下难提产，开工率延续下滑；废电瓶淡季流通量难提升，再生亏损难以修复，持货商捂货观望，现货维持贴水成交，进口粗铅盈利窗口狭窄，再生供应持续收缩，但终端需求疲软难以带动价格反弹。
消费方面：7月25日当周，铅蓄电池综合开工率62.55%，环比再度下滑，高温天气叠加月末盘库，多地中小型电池厂阶段性减产放假，电动自行车、汽车蓄电池终端订单持续低迷，经销商以消化存量为主，新增采购寥寥。市场虽有8月旺季预期，但企业备货意愿谨慎，仅维持刚需零星采铅，高铅价抑制批量补库，极板、成品库存同步累积，上下游交投整体清淡。分区域看江浙开工相对稳定，河北、江西生产负荷收缩明显。展望下周，传统淡季尚未结束，旺季前置补库暂未大规模启动，电池厂依旧按需采购，开工率或继续小幅。
库存方面：截至7月25日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.24万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-475吨至448850吨。
策略
中性
铅市场呈现原料紧、供应松、终端弱的结构性矛盾，矿端深度负TC持续形成成本底部支撑，但原生铅厂库大幅累积，再生铅亏损减产带来供应对冲，下游蓄电池行业深陷传统淡季，采购仅维持刚需，现货持续扩大贴水，内外盘价格同步震荡走弱。宏观方面美联储议息会议临近，市场观望情绪浓厚，海外LME仓单注销带来小幅外盘支撑，国内隐性库存存在转显性库存的压力，多空博弈下价格缺乏单边驱动，整体维持偏弱震荡格局。操作层面，单边交易建议区间思路。预计波动区间在15300元/吨至16100元/吨。
风险
流动性冲击
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