从25%到5%，中国家庭财富增长三十年的底层逻辑，彻底变了

最近高盛一份内部研报在机构圈刷屏了，报告标题叫《中国居民资产负债表：持续去杠杆背景下从房地产到金融资产的结构性转移》，光看标题就够长的，但核心就一句话：中国家庭资产年均增速，从过去三十年的25%，要降到未来的5%左右。

从25%到5%，听起来只是数字游戏，但掰开来看，每一个百分点的背后，都是一代人的财富命运。

1992年到2002年，年均25%，大约三年翻一番。

这是对外开放红利集中释放的十年。那时候家庭资产基数低，市场经济全面起步，各行各业都在复苏，财富增速堪称断层式领跑。那批人积累原始资本的速度，放在今天看简直是天方夜谭。

2002年到2012年，年均20%，不到四年翻一番。

这十年有一个关键词——房地产。2002年7月土地“招拍挂”制度落地，彻底终结行政化土地出让模式，土地价值开始市场化定价，也正式开启了楼市的超级牛市。北京房价从2002年的4700元/平，到2012年涨到2.1万元/平，十年复合年均涨幅16.1%。买房等于稳增值，是普通人最轻松的逆袭通道。

2012年到2022年，年均10%，增速腰斩。

楼市依然是财富核心载体，但涨幅持续收敛。北京房价从2.1万涨到6.6万，十年复合涨幅回落到12.1%。财富增长开始分化，城市、行业、圈层的差距越拉越大。

2025年以后，预计降到5%，正式进入低速稳态时代。

高盛测算，我国居民总资产在2023年初见顶，此后连续约六个季度下行，近期在730万亿元附近企稳。注意，这个“稳”不是V型反弹，是L型趴着——靠存款积累和金融资产升值对冲了房产缩水。

说白了，从25%到5%，不是一个简单的减速，而是一个时代的终结。

为什么增速会掉得这么狠？答案藏在资产结构的巨变里。

高盛拉了两组时点对比，非常直观：

2021年房地产高点时，我国居民资产中房地产占67%，现金存款16%，金融资产15%，其他2%。

房产是绝对的压舱石，占了将近七成。

到了2026年一季度，结构变成了：房地产52%，现金存款25%，金融资产20%，其他3%。

五年时间，房产占比砍掉了15个百分点。按730万亿的总盘子算，超过110万亿的资金从楼市资产池里撤了出来。这些钱第一站去了哪里？银行存款。现金存款从16%飙到25%，9个百分点的转移，是无数家庭用“卖房、存钱、提前还贷”这个公式换来的安全感。

这场资产结构迁移，本质上是居民部门在用脚投票：安全感优先，流动性为王。

但钱从房子出来以后，下一步往哪去？高盛做了一个十年预测：到2035年，房地产占比继续降到42%左右，存款稳定在25%，股票从6%升到11%，保险从6%升到10%。每年大约有6万亿从不动产流向金融资产，其中一半进保险，股票也是大头。

高盛称这是一场“史诗级大迁移”，几十年才发生一次。

增速降了，资产在搬家，这听起来像是正常的经济周期轮动。但真正让人压力大的，是负债端的情况。

我国居民的杠杆率（总债务/GDP），2026年一季度是59%，比美国70%和日本62%都低。看着还行？换个算法就不一样了。

居民债务占可支配收入的比例，已经飙到了140%左右。

什么意思？全国居民一年到手的全部可支配纯收入，一分不花，也不够还清现有负债。按每年还本付息算，居民每100元可支配收入中，有26元必须用于偿还贷款本息，接近三成收入被债务刚性锁定。美国和日本这个比例大概只有7%。

更现实的是，这是全国平均水平。财富分层之下，负债压力极度不均。高收入群体债务收入比极低，现金流充裕；而普通工薪阶层、刚需家庭，债务占收入的比例远高于平均值。消费能力、储蓄能力被持续挤压。

打个比方，这就好比你每个月工资到账，先划走三分之一还房贷，剩下的钱要交水电费、吃饭、养孩子、看病，年底一算根本没攒下什么。不是不想消费，是现金流被债务锁死了。

央行2026年前五个月的数据印证了这一点：住户贷款减少6314亿元，其中4月单月居民贷款直接砍到-7900亿，是有记录以来单月最大降幅。一边是贷款负增长，一边是存款猛增5.63万亿。

“存钱不借钱”五个字，是当下国内家庭最真实的写照。

那这到底会带来哪些负面影响？我们一条一条说。

第一个，消费起不来。

2026年5月，社会消费品零售总额同比下跌0.6%，自2023年以来首次单月负增长。一年前这个数字还是增长6.4%。乘用车市场零售151万辆，同比暴跌22.1%。

链条很清晰：房价从高点累计跌了约30%→居民房产账面资产缩水→“家底变薄”的感觉→预防性储蓄上升、可选消费缩减→消费疲软。央行《城镇储户问卷报告》显示，倾向于“更多储蓄”的居民比例达到58.7%，创历史新高；倾向于“更多消费”的只有16.3%，连续五个季度下降。

《求是》杂志2026年6月发表文章，罕见地提到“就业收入预期偏弱”“房地产财富效应减弱”，首次将“加快修复居民资产负债表”纳入提振消费的核心框架。这释放了一个信号：决策层已经意识到，消费的问题，根源不在消费本身，而在居民家庭的“家底”上。

第二个，资产结构转型的阵痛。

过去二十年，普通人的财富逻辑极其简单：买房=稳稳升值。没有复杂门槛、无需专业认知，只要敢上车，就能吃到时代红利。如今，房产不再是无脑增值的工具，而金融资产又有着极高的波动性和专业门槛。

科创50单日涨幅可以超10%，A股新开户数持续暴涨但入市增量资金并未如期进来。看似入市情绪高涨，实则大多是观望空户、轻仓试水。波动剧烈、风险未知的市场，注定只是少数人的战场，无法复刻楼市全民普惠的造富神话。

高盛在研报里也很克制地写道：“居民资产增长驱动力已从房地产切换为金融资产，但这一判断对于普通民众而言，依旧有待商榷。”说白了，普通人很难承接股市时代的红利。

第三个，财富分化的加剧。

资产增速从25%降到5%，意味着“普惠式造富”的时代结束了。过去，房价上涨是全民受益的，不管你在哪个城市、什么行业，只要买了房，资产就在增值。未来，财富增长不再依靠时代风口的馈赠，只剩下精准认知、理性配置、长期深耕的极致分化。

对于80后、90后而言，这个转折尤为扎心。赶上楼市红利尾声，不少人高位上车、被动站岗；职业生涯黄金期撞上经济增速换挡、行业收缩，裁员、降薪、职场内卷成为常态。楼市不再稳涨，股市门槛极高，薪资增长见顶。属于普通人的、低门槛、高确定性的时代红利，大概率已经结束了。

不过，也不用过度悲观。5%的增速虽然不高，但在全球经济体中也不算差。日本在泡沫破裂后经历了更长的调整期，美国的2008年金融危机后也经历了艰难的资产负债表修复。

高盛测算的730万亿总资产中，虽然房产在缩水，但存款和金融资产在增长。居民主动去杠杆、降低负债率，从长期看是一件好事。债务收入比如果能持续下降，消费和投资的底气才会慢慢回来。

政策端也在发力。发改委已明确将制定2026—2030年扩大内需战略实施方案，核心方向是修复居民资产负债表、稳定房地产市场。《求是》杂志年内三次发表涉房评论员文章，从“承认金融资产属性”到“稳定市场”再到“修复资产负债表”，思路正在从需求侧刺激转向资产负债表修复。

从25%到5%，不是结束，而是新的开始。

那些能够率先完成资产结构转型的家庭，将在新的时代中占据先机；而那些仍然固守“砖头信仰”的家庭，则可能面临财富缩水的长期风险。

时代的列车已经转向，关键在于，我们是否做好了上车的准备。

end.