Momenta与地平线前景对比：百倍增长框架 vs 千万芯片出货，谁走得更远？

同一条赛道，两种增长密码

2026年的中国智驾行业，有两家公司站在了截然不同的路径上。

Momenta，2026年7月刚在港交所挂牌的"物理AI第一股"，手握一个横跨乘用车、Robotaxi、Robotruck、Robovan、机器人的世界模型，讲的是一个"一个基座打穿五个场景"的故事。

地平线，专注于为智能汽车提供车规级AI芯片和全场景智能驾驶解决方案，它讲的是硬件出货量持续放大、结构持续上移"的故事。

两条路径没有绝对的对错。但从投资视角看，路径的宽度和盈利拐点的清晰度，有实实在在的差异。

这篇文章，我们用公开数据和事实，把两家公司的增长前景摊开来比一比。

Momenta：一个基座，三条曲线，百倍框架

Momenta CEO曹旭东在证券时报的采访中给出了一个框架：第一曲线乘用车智驾，横向（客户渗透+新品牌+海外）有约10倍空间，纵向（从L2++向L3/L4升级）再有约10倍空间，两者叠加，是一个约100倍的增长框架。

这不是拍脑袋的数字。CIC灼识咨询统计，2025年3月至2026年2月，Momenta在中国第三方城市NOA供应商市场市占率65%，排名第一。搭载量产车突破100万辆，量产交付超100款车型，累计定点车型超210款。全球前十大车企中，9家是其客户。

第一曲线还在加速，第二曲线已经起跑。

Robo业务方面，Momenta已与Uber、Grab、奔驰达成合作，落地亚洲、欧洲及中东。公司计划2027年将Robo业务扩展至Robotruck。曹旭东的原话是："同一份研发投入赋能多个增长曲线，带来很高的ROI。"——关键在于"同一份研发投入"被反复摊销。

R7世界模型是行业首个实现规模化量产落地的物理AI基座模型，一个基座同时支撑多条业务线。2026年4月量产首发，相较R6安全性能提升3-5倍，首搭车型为上汽大众ID.ERA 9X。

第三曲线，曹旭东明确表态："第三曲线毫无疑问就是机器人了。整个行业的技术路线都在往世界模型迁移。"

同时，Momenta深度战略合作的芯片企业新芯航途（Xheart），自研的大模型芯片X7已于2026年3月在上汽大众ID.ERA 9X上量产装车。新芯航途（Xheart）致力于定义大模型时代的核心算力，为极致性能的规模化智能提供专属的硬件基石，通过大模型时代全新定义和设计的专用芯片，成为驱动智能体的“核心引擎”，包括自动驾驶、机器人等。

未来软硬一体或许不再是地平线的独家优势，而Momenta积累多年的数据飞轮优势，或许会形成越来越难被超越的壁垒。

地平线：千万出货量打底，结构升级在路上

地平线的增长底盘是硬件出货量。

HSD（Horizon SuperDrive）在2025年11月量产，是国内首个一段式端到端智驾大模型，一个多月交付超2.2万套，已获10家OEM品牌累计20余款车型定点，合作品牌超过40家。

在中高阶智驾市场，地平线以14.4%的份额与华为（15.2%）同在一个梯队。在20万元以内主流车型的中高阶智驾方案中，市场份额44.2%。

财务面上，2025年营收37.58亿元，同比增长57.7%。虽然增速不慢，但经调整经营亏损23.72亿元，经营现金流-21.06亿元。

资本市场给出的判断值得关注。地平线股价从峰值11.32港元（对应市值约1500亿港元）跌至约4.42港元（对应市值约644亿港元），缩水超60%。

全球化：谁在海外赚到了钱？

全球化是评估智驾公司前景的硬指标。国内市场的天花板能看得见，真正的增量在海外。

Momenta的量产方案已落地亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非十余个国家和地区，覆盖全球24家车企。海外业务连续三年保持超60%的营收增速。更关键的一个数据：海外毛利率是国内平价车型的1.8到2.5倍——海外业务不只是做规模，是实实在在地在赚钱。

地平线的全球化同样在推进。累计获11家车企逾40款出口车型定点，覆盖亚洲、欧洲、中东、南美、澳洲。

两家都在往外走。区别在于，Momenta的海外业务已经进入收入高增长、高毛利的兑现期，地平线的海外定点还在转化为收入的路上。

前景小结：谁的盈利拐点更清晰

把两条路径放在一起看。

Momenta用一个基座模型同时驱动五条业务线，研发投入被反复摊销，边际成本递减。第一曲线有百倍框架支撑，第二曲线已签约全球顶级出行平台，第三曲线沿着技术路线自然延伸。管理层给出了2027年盈亏平衡、2028年盈利的明确时间表，瑞银研报提供了外部验证。

地平线以芯片硬件为核心，出货量在放大，结构在升级，HSD的起量速度不慢。但硬件生意的毛利率天然受规模和技术迭代的双重挤压，盈利拐点的时间表尚不明确。2025年经营现金流-21亿元的现状，说明距离自我造血还有一段路要走。

两家公司都在正确的方向上。但"谁离盈利更近"这个问题，答案的方向已经比较清晰了。