资管竞速寻求差异化突破

上半年，大类资产行情呈现明显分化，债市维持区间震荡，权益市场结构性机会与波动并存，居民资金持续向资管产品迁移。在资管新规框架持续深化、投资者风险偏好分层的背景下，各类资管产品迎来结构性调整。中国人民银行发布的数据也印证了资金的走向，《2026年上半年金融统计数据报告》显示，截至6月末，人民币存款余额增加17.76万亿元，同比增长8.2%。在总量增长的背后，存款结构发生了变化，其中，住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元。与此同时，资管产品规模保持较高增速。一减一增之间，资金流向备受关注。

总量稳步上行

根据中国人民银行披露的统计数据，截至2026年6月末，资管产品资产合计达124.8万亿元，同比增长12.7%，余额比年初增加4.6万亿元。

对于资管行业规模扩张的原因，东源投资首席分析师刘祥东分析认为，低利率环境持续压低存款收益，储蓄向理财、基金等资管产品迁徙的动能显著增强，存款替代效应成为规模增长的基础驱动力。此外，居民财富管理意识升级，资产配置从单一储蓄向兼顾收益与风险的多元组合演进。

从增量资金来源看，6月末，资管产品从住户部门募集的资金同比增长7.7%，余额比年初增加1.1万亿元；从非金融企业募集的资金同比增长24.7%，连续4个月同比增速超过20%，余额比年初增加3319亿元，同比多增3538亿元。普益标准研究员付翘楚认为，在资金来源方面，住户仍是增量主力，企业资金增长迅猛，这一结构与“存款搬家”背景下居民资产重新配置的大趋势基本一致。

“企业资金加速涌入资管市场是供需两端共同作用下的结果，从需求端看，企业资金管理的精细度持续提升，通过资管产品优化负债期限结构、提升闲置资金收益的诉求增强；从供给端看，银行体系借助理财子公司实现表外承接，在缓解存款利率竞争压力的同时满足企业综合服务需求。”刘祥东表示，企业资金的涌入在增强募集端稳定性的同时，对产品流动性管理与差异化服务能力也提出了更高要求。

从资金运用看，6月末，资管产品持有债券38.2万亿元，同比增长8.4%，增速连续上升，余额比年初增加2.2万亿元，同比多增1.1万亿元；持有同业存款和存单合计28.5万亿元，同比增长10%；持有股票9.5万亿元，同比增长26.2%。付翘楚表示，整体来看，各类底层资产增长呈现分化态势，债券同比多增较多，股票增速最快，固收仍是基本盘，权益配置正在提速。刘祥东进一步分析，债券仍是资产配置主力，权益类资产配置回暖但占比较低，整体组合呈现“重稳健、轻成长”的特征，这反映出机构的谨慎取向。

行业竞争加剧

资管行业在总量扩张的同时，不同产品竞争激烈。在124.8万亿元的大盘子中，公募基金凭借42.9万亿元登顶规模最大的资管品类，此外，银行理财34.8万亿元，资产管理信托25.3万亿元，保险、券商、基金、期货、金融资产投资公司资管产品合计21.8万亿元。

从产品端看，据东方财富Choice数据，截至2026年二季度末，公募基金市场基金数量共14513只，资产净值39.9万亿元，环比增长5.69%。银行理财方面，2026年6月全市场共有21410款理财产品在售，环比增加1204款，其中开放式产品平均业绩比较基准环比下跌0.03个百分点至1.95%，封闭式产品平均业绩比较基准环比持平为2.33%。付翘楚表示，在低利率环境下，固收类产品收益空间整体收窄，银行理财吸引力相对下降，而公募基金凭借丰富的策略和资产投向，能更好适配不同市场环境下的投资需求。

在监管要求与市场需求的共同作用下，不少银行自营理财规模持续压降。苏商银行特约研究员薛洪言表示，银行理财正经历“头部集中、多元分化”的深度重塑，拥有牌照和渠道优势的头部机构凭借规模效应加速聚集资源，而大量中小银行则被动出清存量业务，行业准入门槛的抬高强化了梯队格局。

公募基金规模领跑，还在于其产品体系与运作模式的优势。付翘楚分析认为，银行理财长期以固收类产品为核心，产品类型和投资策略相对集中；公募基金则涵盖股票型、混合型、债券型、指数型等多种产品，投资策略更为多元，能够覆盖不同风险偏好投资者的配置需求。此外，银行理财在季末存在配合母行监管考核、资金阶段性回表的现象，规模数据呈现周期性波动，而公募基金运作则相对独立，规模表现更为平稳。

在2026年年初，中国人民银行披露了2025年年末资管产品规模情况，其中，银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元，保险、券商、基金、期货、金融资产投资公司资管产品合计21.6万亿元。对比最新发布的2026年上半年数据，可见资产管理信托增长耀眼，以2.5万亿元的增量居各品类之首，这既与其自身优势相关，又是政策红利释放的结果。早在2023年3月，监管部门就发文将信托业务划分为资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托三大类25个品种，并设置3年过渡期推动行业整改，如今3年过渡期结束，行业告别旧有模式迈向合规化、本源化发展的新阶段。

刘祥东表示，资管行业竞争格局正由单一牌照红利转向投研能力与渠道优势双轮驱动，公募基金与银行理财规模优势明显，信托、保险资管在细分领域寻求差异化突破。要竞争也要合作，付翘楚建议，不同类型资管机构在各自资源禀赋基础上探索合作空间，形成优势互补，银行理财与公募基金可在固收增强领域开展策略协同，共同探索构建权益资产的投资能力。

筑牢合规底线

资管行业在规模扩张与结构重塑的同时，要守好合规底线。2026年上半年，资管产品规模增速、从非金融企业募集资金增速、持有同业存款和存单回流银行体系的资金增速，均明显高于社会融资规模、广义货币供应量、金融机构存贷款等金融总量增速。对此，中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长闫先东在7月15日举行的国新办新闻发布会上表示，人民银行将进一步加强监测分析，强化利率政策执行和监督，对削减货币政策传导效果的不合理市场行为加强规范。

刘祥东表示，大量资金通过同业存款、存单等渠道回流银行体系形成内部循环，延长了资金进入实体经济的链条，弱化了货币政策传导效率，需在激励行业创新发展与防范脱实向虚间寻求动态平衡，推动行业从规模驱动转向价值驱动。

低利率环境在驱动规模增长的同时，也构成了另一重挑战。薛洪言认为，“低利率环境导致固收赛道过于拥挤，机构被迫陷入费率‘内卷’，资管端的议价能力持续承压，甚至有机构变相规避净值波动。”与固收赛道拥挤相伴而生的，是权益市场波动风险向资管产品的加速传导，上半年，资管产品持有股票的同比增速远高于债券和同业存款。《金融机构产品适当性管理办法》和《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则》对投资者适当性管理提出了系统性要求，推动卖者尽责与买者自负。薛洪言提醒，投资者追求保本高收益的惯性预期与净值化波动的现实之间存在错配，资管机构需严格执行合格投资者门槛与全流程销售适当性管理，保护金融消费者权益。

进入2026年下半年，多项制度密集落地，加速行业从规模竞赛转向合规竞赛。国家金融监督管理总局《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》将于9月1日起施行，统一规范资产管理信托、理财、保险资管3类产品的信披要求；中国证券投资基金业协会《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》将于12月1日起施行，设定了“80%非现金资产须投向合同约定方向”的刚性红线；《私募证券投资基金运作指引》的24个月过渡期将于7月31日届满，未整改基金不得新增募集、不得展期。另外，金融监管总局将制定资产管理信托管理办法纳入2026年规章制定工作计划，人民银行等部门联合发布的《金融产品网络营销管理办法》将于9月30日起施行，将资产管理产品网络营销纳入监管范围，进一步压实机构主体责任。

面对激烈的竞争环境，资管公司如何在坚守合规底线的同时优化服务、获取优势？付翘楚建议，丰富投资策略，适当布局“固收+”及ETF等产品，积极挖掘另类资产与海外资产的投资价值，逐步破解产品同质化困境。升级渠道服务，基于客户年龄、风险承受能力及资金久期等因素提供定制化资产配置方案，完善贯穿投前、投中、投后的全周期投资者陪伴服务，向综合财富管理服务转型。适当拉长考核周期，降低短期规模与短期收益指标的权重，增加长期复合收益、客户持有体验等维度的考核内容，使考核导向更贴合资管业务长期资金管理的要求。（经济日报记者 尚 咲）

来源：经济日报