三大评级机构同时上调，阿根廷的春天要来了？

7月21日，穆迪将阿根廷主权信用评级从Caa1上调至B3，展望从“稳定”调至“正面”。此前Fitch和标普已经分别在5月和6月完成了类似的升级。这意味着三大评级机构有史以来第一次同时把阿根廷拉到同一个评级档位——B-。

阿根廷副经济部长何塞·路易斯·达萨在社交平台上难掩兴奋：“数千家需要两家以上评级机构背书的机构投资者，从今天起获得了投资阿根廷的绿色通行证。”华尔街四家在纽约上市的阿根廷银行，盘后交易最高涨了2.2%。

从数字上看，这确实是一份漂亮的成绩单。国家风险指数从米莱接手时的近3000点降到400点附近，是八年来的最低水平；央行上半年积累了超过110亿美元的外汇储备，且没有引发汇率波动；穆迪给出的GDP增速预测是2026年3.4%、2027年3.5%，在拉美地区属于领先水平。

但如果你走进布宜诺斯艾利斯的街头，看到的完全是另一幅画面。

72%的人说自己的经济状况变差了。

CB Global Data在7月中旬发布的民调显示，米莱的支持率只有36.8%，反对率61.3%，在拉美18国中排第14位——比这个数字更难看的，只有巴拿马的穆利诺。

Proyección咨询公司的调查更加直白：72%的受访者表示过去几个月家庭经济状况恶化，78.7%认为国家经济在变差，23.6%承认不得不向亲友借钱才能撑到月底。只有29%的人认为阿根廷政策对自己的生活产生了正面影响，只有32.3%认为国家走在正确的方向上。

49.1%的人把“收入太低”列为当前最大的问题。

这些数字不是抽象的统计。它们对应的是这样一些具体的变化：电力、燃气、自来水补贴一刀切取消后，居民账单涨了2到5倍；公交和地铁票价翻了好几番，通勤成本吃掉工资的十分之一；过去五个月实际工资下降了7.3%；两年间超过2.2万家中小企业倒闭，30多万个正规就业岗位消失。

国际评级机构和阿根廷普通人，看到的根本不是同一个国家。

穆迪看到了什么？

穆迪的升级报告写得很清楚：违约风险“显著下降”，宏观经济稳定化已经“超越了初始调整阶段”，进入了“更持久的信用基本面改善”。支撑这一判断的核心支柱有三个：

第一是财政盈余。阿根廷在2024年和2025年连续两年实现了财政盈余，这是该国至少14年来的首次。基本盈余约占GDP的1.1%，被穆迪视为整个经济稳定计划的“核心锚点”。

第二是外部账户的改善。出口表现强劲，尤其是能源和矿业领域的外国直接投资持续增长。大型投资激励计划（RIGI）的项目池达到了1417亿美元，约相当于GDP的20%，其中450亿美元已经进入执行阶段。瓦卡穆埃尔塔气田的天然气管道已经建成投运，将运输能力提升了30%。

第三是通胀的下降。月度通胀率从米莱上台时的25.5%降到了2026年年中的2.6%到3.1%左右。虽然累计物价水平仍然很高，但增速明显放缓，这让穆迪相信恶性通胀的风险已经消退。

这些判断本身没有错。问题在于，它们描述的是一个正在“止血”的国家，而不是一个已经“康复”的国家。

穆迪升级决定的同一天前后，阿根廷经济部公布了6月份的财政数据。结果令人不安：当月财政赤字突破1万亿比索。

这是米莱执政以来第三次出现月度赤字。前两次分别在2024年12月和2025年12月，阿根廷当时解释为“发放年终奖的季节性因素”。但6月并没有这个季节性因素。

更细的数据显示，6月财政收入同比增长22.3%，低于33.5%的通胀率，意味着实际收入在下降。支出端增长37.7%，远超收入增速。其中，能源补贴同比暴增201.5%——从2370亿比索飙升到7140亿比索，天然气补贴单项涨幅157%；交通补贴翻番，从1690亿增至3480亿比索。两项合计增加6550亿比索，接近赤字总额。

上半年累计财政盈余1.4万亿比索，同比缩水53%，仅占GDP的0.1%。

前五个月月均盈余超过1.5万亿，6月一笔赤字就把大部分空间吃掉了。

按照IMF协议的目标，上半年应实现约6.9万亿比索的盈余，实际只做到了6.3万亿，缺口约5700亿比索。经济部长卡普托的解释是：个人所得税申报期从6月推迟到7月，造成暂时性收入缺口。但分析师指出，问题不止是日历效应——6月税收收入在扣除通胀后实际下降了超过10%，这说明经济复苏还没有足够强劲到能自动扩大税基。

阿根廷现在需要向IMF申请一个“豁免”（waiver），以便在没完成半年目标的情况下仍然拿到下一笔超过6.8亿美元的拨款。IMF总裁格奥尔基耶娃定于7月27日访问布宜诺斯艾利斯，届时将与米莱会面并视察瓦卡穆埃尔塔气田。

米莱的核心策略可以被概括为“电锯式变革”：联邦部委从18个砍到9个，秘书处从106个压到54个，裁减3万到5.6万名联邦公职人员（约30%），冻结公务员工资和养老金常规调整，暂停所有未开工的公共基建项目，全面取消能源和交通补贴。

这套做法在初期非常有效——当你能从一个臃肿的体制里砍掉大量冗余支出时，财政数字改善得很快。但到了第二年和第三年，容易砍的部分已经砍完了，剩下的每一刀都更难下，副作用也更大。

这正是当前阿根廷面临的处境：财政盈余的支柱正在从“削减支出”转向需要“经济增长带来税收自然增长”，而后者恰恰还没有兑现。

LCG咨询公司在报告中警告：“持续的税收下滑给实现财政承诺构成了更大的挑战，因为它要求进一步加大支出端的调整力度。”换句话说，如果不能通过经济增长来扩大税基，要么继续砍支出——但空间已经很小了——要么接受赤字扩大。

把这几组信息放在一起看，阿根廷呈现出一种罕见的割裂状态：

国际金融市场的叙事是：财政纪律恢复了，通胀下来了，外储增加了，投资进来了，Vaca Muerta的天然气和锂矿将带来新的外汇收入，RIGI吸引了1400多亿美元的项目储备。这是一个正在“重生”的国家。

街头的叙事是：物价两年涨了10倍（从2022年到现在的累计通胀），实际工资在下降，补贴取消后生活成本暴增，中小企业成批倒闭，正规就业在萎缩，72%的人觉得自己过得更差了。

这两个叙事不可能同时为真——但它们也不可能同时为假。

穆迪看到的是宏观变量的趋势方向：赤字在缩（虽然没完全达标）、通胀在降、外储在增。这些趋势是真的。但它无法捕捉到的是：这些宏观改善的代价，几乎全部压在了中低收入阶层身上；而承受这些代价的人，正在用越来越低的信任度回应阿根廷。

阿根廷现在最危险的不是经济数据本身，而是宏观数字和微观体验之间的断裂。

当一个国家的GDP增速达到3.5%，但72%的国民说自己过得更差的时候，这个国家的社会稳定和政策的可持续性，就悬在了一根非常细的线上。

穆迪的升级给了米莱一张短期的“通行证”：融资成本更低，国际资金愿意进来，市场情绪更乐观。但真正决定阿根廷命运的，不是穆迪的评级，而是2027年的选票。如果到那时，宏观改善仍然没有传导到普通人的钱包里，那么今天所有的“绿色通行证”，都可能变成一张过期的废纸。

end.