财报持续高增，新乳业鲜立方能否撑稳港股故事？

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（来源：中访网财见）

为进一步释放战略潜力，2026年3月公司正式递交港股上市申请，募资计划将重点投向奶源建设、研发创新与全国冷链升级，搭建A+H双资本平台支撑长期扩张。

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审核|李晓燕

在常温奶赛道被两大全国性巨头牢牢占据、行业整体进入存量内卷的当下，区域乳企如何找到突围之路？新乳业董事长席刚持续落地五年的“鲜立方”战略，给出了一套聚焦低温乳品的差异化解法。从2021年首次提出体系化布局，到2026年奶业大会完整输出生物+数字双科技发展路径，这套围绕“新鲜”搭建的全产业链打法，已经在财报端交出持续增长的答卷，也让公司顺利冲击港股资本市场，试图打开长期成长天花板。

国内乳制品消费正在迎来结构性转变，常温奶市场规模逐年放缓，低温鲜奶、功能性酸奶依托活性营养优势，成为消费升级核心载体。弗若斯特沙利文数据显示，2024年国内低温液态奶市场规模接近900亿元，未来五年复合增速维持7%以上，且行业前五企业合计市场份额仅三成有余，尚未形成垄断格局，留给深耕区域、布局冷链的乳企充足发展空间。不同于君乐宝依靠单一大单品拉长保质期、辐射全国的思路，新乳业依托多年并购形成的“1+N”多区域品牌矩阵，走出适配自身禀赋的低温路线。

低温乳品保质期普遍不足15天，300公里冷链半径天然限制全国单一工厂模式，而新乳业通过二十余年持续并购，在西南、华东、西北布局多家本土乳企，每个区域配套独立工厂、本地配送网络，恰好契合低温奶分布式运营逻辑。在此基础上成型的“鲜立方”，跳出单纯产品概念，搭建起完整产业体系，明确从“鲜为主”升级至“鲜酸双强”，再延伸饮品板块实现“三鲜鼎立”。两大核心支撑分别为自主菌种研发的生物科技，以及贯通牧场、生产、终端的数字管理体系，从源头锁住产品新鲜度，构建同行难以快速复刻的护城河。

经营数据直观印证战略落地成效。2025年新乳业全年营收突破112亿元，同比上涨5.33%，归母净利润大涨35.98%；2026年一季度增长势能延续，营收28.43亿元、净利1.86亿元，同比分别提升8.31%、39.89%，净利率稳步提升至6.72%。产品结构层面，低温乳制品营收占比突破五成，鲜奶、特色酸奶均实现双位数增长，新品收入连续五年保持两位数，西南大本营低温品类市场占有率稳居区域第一。渠道端公司推进DTC直达终端模式，线上零售、线下鲜奶门店双向扩容，全国鲜活配送系统覆盖上百个市县，补齐冷链配送短板。

为进一步释放战略潜力，2026年3月公司正式递交港股上市申请，募资计划将重点投向奶源建设、研发创新与全国冷链升级，搭建A+H双资本平台支撑长期扩张。不过公告披露上市计划后，A股股价短期出现明显回调，市场的谨慎情绪，源自企业经营阶段客观存在的阶段性调整压力，也是行业转型期区域乳企普遍面临的共性难题。

增长亮眼的财报背后，仍有几处待优化的经营细节。其一，利润增速与经营性现金流出现阶段性错位，DTC渠道拉长账期，叠加原奶价格周期红利助推去年盈利，随着生鲜乳价格步入上行区间，企业需要依靠长期锁价奶源协议对冲成本波动。其二，早年外延并购形成近10亿元商誉，叠加短期借款、年内到期可转债合计近18亿元刚性资金支出，年末近8亿元转债兑付，对现金流管理提出更高要求。渠道层面，公司主动精简低效经销商，华东增长核心区域商户数量有所收缩，属于渠道精细化调整过程中的正常阵痛。此外，旗下“今日鲜奶铺”产品包装、商标申报引发市场争议，也提示品牌端需要进一步规范“鲜”概念宣传，守护核心品牌资产。

客观来看，这些问题均是战略扩张衍生的阶段性挑战，公司已针对性推出应对方案。上游与各地牧场签订中长期供货协议，通过数字化牧场管理平抑原料价格波动；渠道端淘汰低产出商户的同时，加码线上直营与线下鲜奶门店，降低对传统经销商单一依赖；研发持续加码自主菌种，减少外部技术依赖，巩固生物科技壁垒。

放眼行业，低温赛道增量确定，但竞争正在快速加剧，伊利、蒙牛持续加码低温鲜奶，多家区域乳企同步布局特色酸奶，全行业价格竞争持续压缩利润空间。新乳业6.7%左右的净利率虽领跑多数区域同行，但对比全国巨头仍有提升空间，“鲜立方”能否持续兑现价值，核心取决于后续现金流改善、渠道效率优化与资本规划落地。

五年深耕，新乳业依靠“鲜立方”避开常温赛道红海，抓住低温消费升级风口，走出区域乳企特色增长曲线。港股上市不仅是拓宽融资渠道，更是对这套差异化战略的一次市场大考。短期财务、渠道层面的调整阵痛不会改变低温乳品长期向好的行业趋势，随着冷链、研发、奶源持续投入落地，依托分布式区域品牌与全链路新鲜体系，新乳业有望持续释放“鲜立方”战略价值，在千亿低温市场中站稳一席之地。