长白山扭亏，能持续吗？

来源：市场资讯

（来源：21Style）

文丨凌晨

编辑丨陶力 骆一帆

长白山正在迎来更多游客，但资本市场更在意的是，这些人究竟只是“上了一次山”，还是会在山下多住一晚、多消费一单。

7月20日晚，长白山（603099.SH）发布2026年半年度业绩快报。据悉，该公司上半年实现营业收入2.77亿元，同比增长17.74%；归母净利润126.85万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润46.67万元，同样转正。

从结果看，这是一份修复性的半年报。

长白山表示，得益于冰雪旅游持续火热，以及沈白高铁、G331等重大交通基础设施开通，景区游客接待量同比提升。

事实上，沿边开放旅游大通道相继开通后，长白山与北京、沈阳等核心客源地的时空距离被大幅缩短，区域文旅热度也正转化为新的到访人流。

但126.85万元的半年净利润，也揭示了另一面。游客多了，不等于利润已经进入快速释放期。

对长白山而言，客流是起点，而非终点。

过去依靠“上山观光”与景区客运形成的盈利模式，正在面对一个更现实的问题——如何把短暂停留的景区人流，转化为住宿、餐饮、温泉、亲子度假和夜间消费的持续收入。

二季度利润考题仍在

长白山上半年营收增长近两成、净利润扭亏为盈，首先验证了交通改善和市场推广对需求端的拉动。

不过，若结合一季报与半年快报拆分看，业绩的韧性仍需审视。数据显示，该公司一季度实现营收1.56亿元，归母净利润为809.64万元。

若按半年业绩快报倒推，二季度收入同比继续增长，归母净利润则为亏损状态。换言之，增收尚未充分转化为利润改善。

这意味着，上半年“扭亏为盈”并不等于经营已经实现趋势反转。因为景区行业本身季节性极强，长白山的利润高峰主要集中在暑期和冰雪季，剔除这些阶段性影响后，主营业务的盈利弹性仍要看旺季表现。

而2025年的业绩已经提供过一个警示样本。2025年长白山景区接待游客367.73万人次，同比增长7.88%，营收同比增长5.98%，但归母净利润同比下降10.33%。

客流增长与利润下滑并存，背后是高毛利的旅游客运业务受天气、景区开放和收入结构变化等因素影响，导致毛利率承压。

不难看出，市场不会只因“客流增长”给予持续定价。投资者真正关心的是，新增客流是否进入公司高毛利业务体系，是否能够带动旅游客运、酒店和配套服务收入同步提升。

“快进快出”VS“多住多消费”

长白山的增量机会，首先来自通达性的改善。

沈白高铁于2025年9月开通，北京至长白山最短通行时间缩短至4小时33分，沈阳至长白山缩短至1小时53分。G331沿边开放旅游大通道同期开通。长白山从一处需要长途跋涉抵达的目的地，逐步变成京津冀和东北部分城市游客可选择的周末出行地。

高铁带来的不仅是客流总量变化，更是客源结构的变化。

长白山在2026年4月底举办的业绩说明会上提到，游客出行正呈现散客化、年轻化趋势；雪季客源更集中于华东、华南和华中地区，西南市场亦有所增长。

更广的客源半径，意味着长白山正在摆脱对传统东北市场的单一依赖。但交通更便利，也可能带来“快进快出”的新问题。

对于景区型上市公司而言，游客抵达速度提升，不意味着客单价必然提升。如果游客完成天池、主峰等核心游览后当日离开，高铁带来的更多是区域客流，而非上市公司的利润。

正因此，长白山需要把游客从交通节点接入自身运营体系，再通过住宿、餐饮、温泉、商业街区和休闲体验延长停留时间。只有游客从“一日游”变成“两日游”，从买一张车票变成住宿、消费和体验的组合购买，交通红利才会真正沉淀为业绩红利。

山下资产待兑现

长白山的下一步，是押注山下业态。

在该公司披露的投资者关系活动记录中，麓角村项目被定位为以“鹿”为主题的木屋农场型度假区，未来拟与雪绒花、云顶市集、恩都里等项目形成联动，丰富亲子游、休闲消费等场景。火山温泉部落二期则在调整功能布局，增加上百间客房供给，计划于2026年年末达到预定可使用状态。

这一调整颇具象征意义。长白山不再单纯扩张“泡温泉”的供给，而是试图围绕亲子、度假和住宿刚需重构产品。对一家长期受季节性制约的景区公司而言，提升山下停留时长，既关系到客单价，也关系到淡季经营的缓冲空间。

从官方项目进展看，长白山保护开发区正在同步推进恩都里休闲度假区、麓角村亲子度假区和火山温泉部落二期等项目。

区域建设热度与上市公司的转型方向形成呼应，但两者不能简单画等号。区域人气能否变成公司收入，还取决于项目的运营归属、产品定价、获客能力和爬坡速度。

因此，长白山当前最值得追踪的，不是半年报中的净利同比增幅，而是三个更具经营意义的指标：暑期旺季客流能否继续兑现；旅游客运与综合毛利率能否修复；山下项目能否形成可量化的住宿及二次消费增量。

高铁已经把更多人送到长白山脚下。下一阶段的重点，是把人留下来。