【东吴周视点】政策底亮明，蓄势待长鑫（第363期）

来源：市场资讯

（来源：东吴财经通）

一周视点

本周市场探底回升后回落，周五成交金额缩减至1.93万亿。科技股持续调整，有色、煤炭、电力设备等防御品种逆势上行，大金融持续强势。全周科创50+4.19%领涨，上证综指+1.33%，创业板指数+1.52%；沪深300+2.65%。

附图1：沪深300一周走势一览

一、消息面解读：

1、百川盈孚数据显示，7月23日电解液关键原料碳酸亚乙烯酯（VC）价格大涨11%，最新报价接近20万元/吨再创反弹新高。7月份以来累计涨幅近25%。

投顾观点：华福证券认为，VC供需平衡表显示，由于亘元、天赐投产延期，华盛锂电存在投产延后风险，三季度至四季度VC供给将极度紧张，目前厂商库存仅1周左右。另外，VC属于高危高污染行业，需要定期进行安全检修或者排污技改，如遇行业高温集体检修，供需短期极易失衡，且考虑当前设备连续高负荷运行，容易产生不可抗力停产风险。

2、7月23日北京市发展改革委等部门联合印发《北京市关于加快智能体引领发展的若干措施》，鼓励发展Token（词元）经济。

投顾观点：国金证券认为，Token经济落地前，行业技术评价聚焦模型参数规模、训练算力投入与通用性能跑分，重训练能力、轻落地效率。伴随Token模式普及，产业核心考核指标转变为单位算力Token产出、单位Token推理成本等工程落地指标，技术迭代核心目标从单纯追求性能领先，转向全链路生产效率提升与成本优化，推理优化、轻量化适配、国产算力兼容等工程能力，已然成为行业核心技术壁垒。头部运营商、云厂商凭借生态统筹、客户覆盖、合规结算、稳定交付的综合优势巩固核心主导地位，行业马太效应持续凸显。

二、技术面：

本周上证综指在周二走出深V反弹，周初3740点附近多方抵抗强烈，成为短期调整低点，周五遇空方反击跌破5日线；MACD绿柱有所缩短显示空方抛压减弱；科技股权重比较高的双创指数在前周大幅下跌后修复力度较大，但在周二大涨后连续阴跌，海外链占比较高的创业板回撤更大。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

近期市场持续宽幅震荡，全球科技股普遍深调，市场参与各方情绪随之波动。从狂热追逐热门赛道到开始审视风险，科技宏大叙事短期迅速切换，但调整过后仍是再次布局机会，长远角度产业趋势和公司质地才决定中长期斜率方向。从国有资本真金白银入场到上市公司回购潮，各方稳预期合力加速集结。稳是市场大局和前提，政策托市目的是将市场带回正轨，指数大幅下探空间被封杀。市场博弈重心从前期趋势炒作转向中报业绩验证，资金关注焦点重回资产安全韧性和价值中枢。短期市场借重磅新股落地加速出清恐慌盘，靴子落地后有望凝聚锻造市场新主线。市场量能较7月峰值减半，缩波缩量底部特征明显，快速降杠杆后政策底向市场底传导仍需时间；月底政治局会议和联储议息会议将是市场重要观察窗口。

短期市场波动更多被流动性、风险偏好和交易结构影响，股价偏离基本价值后会终会均值回归。复盘历史A股多次因极端情绪现超调走势，行情走好时倾向将远期成长预期提前定价打的过满；反之调整时又把局部风险简单外推为整体趋势。4月以来在“错失恐惧”驱动下科技股逐步形成高预期、高估值、高热度组合，部分缺乏核心技术、订单和盈利支撑公司也被行情裹挟上涨。市场K型分化下一度将成长与价值、高股息与科技创新粗暴对立，而这种脱离基本面的风格极化，成为近期估值收缩和交易结构调整的隐患。同时叠加全球科技波动映射、AI资本开支被审视、联储加息预期反复、前期交易拥挤后集中去杠杆（韩股），重磅IPO上市分流资金等，A股科技板块随之调整，部分交易拥挤的细分方向抱团瓦解。

随着维稳的资金持续注入，有效阻止了大部分价值股（部分股息率达6%-8%）在流动性下行阶段的负反馈，直接提供托底性买盘后封杀下行空间。市场短期对科技线高预期再定价，但风险偏好阶段性收缩不影响中国科技产业趋势和自立自强进程。经过充分调整后科技板块估值已明显回落，筹码结构趋于健康，正从“主题扩散”向“订单确定性”+“盈利兑现”等主线聚焦。市场修复价格与基本面间局部偏离，同时也是对市场K型分化结构和风格的再平衡。在政策方向明确、产业趋势清晰背景下，市场钟摆回归均衡。伴随高涨幅板块消化估值，部分基本面扎实+低估值的优质标的开始走强，成为磨底期的托底多头。投资者需降低资金杠杆，保持理性定力稳住心态，少做情绪化操作；以均衡配置熨平波动，锚定长期产业主线，拉长周期持有，穿越阶段性震荡。

风险提示：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

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