北京
SpaceX上市一个多月，股价的光芒正在褪去。
7月15日，SpaceX股票首度跌破135美元的IPO发行价。接着在7月23日，受软件板块普遍抛售拖累，股价收于115.26美元，创下历史新低，当日跌幅达6.7%。
但华尔街的态度截然相反。随着静默期结束，多家投行给出了极为乐观的目标价。在覆盖该股的13名分析师中，最低目标价来自Needham，报200美元，意味着未来一年仍有大约70%的上涨空间。
分析师平均目标价为278美元，预示该股一年内将翻倍以上，届时估值将超过3.5万亿美元。最激进的是Raymond James，给出了800美元的华尔街最高目标价。若达成，SpaceX市值将轻松突破8万亿美元，成为全球市值最高的公司。
然而，一位给出买入评级分析师的一句话，暴露出SpaceX投资者需要的非凡耐心。摩根士丹利分析师指出，公司面临巨大的融资风险，并直言：“我们预计2035年之前不会有任何自由现金流为正的年份，2027至2034年间年均外部资金需求约为840亿美元。如果债务市场无法吸收这一融资规模，SpaceX可能不得不增发股票、削减增长投资或放慢部署节奏。”
将近十年见不到正向现金流——如果这属于基准情景，本身就足以让人掂量。当然，亚马逊创始人杰夫·贝索斯早年也以长线思维著称，直到2003年才产生正向自由现金流，2007年年自由现金流才突破10亿美元。
但上市初期的亚马逊和今天的SpaceX截然不同。亚马逊成立不到三年就完成了IPO，SpaceX则等了24年。而且亚马逊在同期增速快得多，科网泡沫破灭前一直保持着三位数增长，SpaceX最近一个季度的营收增幅仅为15%。
也就是说，SpaceX虽然在AI、轨道数据中心乃至火星殖民上仍怀着宏大蓝图，但所处生命周期与当年的亚马逊并不在同一阶段。不同于早期亚马逊，SpaceX在任何传统估值维度上都谈不上便宜。
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