年中展望：高盛最新利率 通胀解读

汇通财经讯——高盛认为，2026年美经济走势大幅偏离年初基准情形。

汇通财经APP讯——新任美联储主席履职开启货币政策新时代，通胀走势反复震荡、韧性超预期，叠加中东地缘冲突持续发酵、能源价格波动加剧，全球市场对美国通胀走向、货币政策节奏与经济增长前景的分歧持续放大。

基于高盛研究团队的年中研判，当前美国经济并未出现过热行情，通胀高位震荡源于外部一次性冲击，劳动力市场展现超预期韧性，整体经济维持温和增长，美联储年内货币政策将保持观望姿态，政策降息窗口大概率延后至2027年。

美国经济运行：超预期韧性与结构性分化并存
回顾2026年上半年美国经济表现，整体走势与市场年初基准预判形成明显偏差，呈现“就业回暖超预期、通胀走势不及预期、增长温和韧性凸显”的结构性特征。

2026年初市场普遍担忧劳动力市场持续走弱、就业增量低迷，经济下行压力加大，但行情走势出现反向逆转。

在地缘冲突爆发、国际油价冲高的利空环境下，美国就业市场连续四个月显著回暖，彻底消解了市场此前的就业衰退担忧。

结合当前移民规模回落的基本面，美国月度新增就业仅需5万至6万个即可维持失业率稳定，而近期就业数据持续突破平衡阈值，劳动力市场韧性成为支撑经济基本面的核心支柱。

与就业强势形成对比的是通胀走势的反复性。

年初市场核心判断为，前期关税政策的价格扰动将逐步消退，同比通胀数据稳步回落，整体通胀向2%政策目标收敛。

但上半年两大新增变量打破通胀回落节奏：中东地缘冲突推升能源价格，叠加人工智能产业需求升温，且统计测算偏差进一步放大了相关品类价格涨幅，最终导致通胀持续横向震荡，中枢长期贴近3%，始终难以回落至美联储目标区间。

经济增长层面，美国整体维持温和扩张态势，全年GDP增速预计稳定在2%左右，略低于潜在增速但整体韧性充足。

从增长结构来看，股市上涨带来的财富效应持续托底居民消费，为经济增长贡献0.3至0.4个百分点的正向拉动；企业固定资产投资保持强劲，对冲了房地产市场走弱、政府支出放缓的拖累效应。

不过下半年增长存在明确下行压力，居民实际收入增长乏力、储蓄率处于低位，叠加前期退税红利完全耗尽、油价高位压制消费意愿，居民消费增速大概率阶段性回落，整体经济增长节奏将小幅放缓。

通胀核心逻辑：外部冲击主导走势，内生过热风险有限
当前美国高通胀并非经济内生过热导致，而是多重外部一次性冲击叠加的结果，这也是本轮通胀最核心的结构性特征，直接决定了美联储的政策容错空间。

最新6月CPI数据偏弱、阶段性降温，但该数据存在明显偶然性，无法代表通胀趋势性拐点，后续通胀回落节奏将呈现渐进、温和的特征。

从三大核心扰动变量来看，通胀压力正在边际缓释。其一，关税政策的价格传导效应基本出清，对月度通胀数据的影响已近乎可以忽略；

其二，中东地缘冲突带来的油价冲击峰值已过，当前油价虽仍有波动，但较4至5月高点显著回落，能源价格对通胀的最强拉动效应集中在二季度，三四季度环比传导力度将持续衰减；

其三，人工智能需求带来的统计性通胀偏差并未完全消退，但环比涨幅较上半年明显放缓，涨价扰动持续弱化。

剥离外部扰动后，美国通胀基本面已趋近政策目标。

剔除关税、地缘能源、统计偏差三大干扰因素后，核心通胀水平长期贴近2%，充分印证当前通胀粘性源于外生变量，而非经济供需失衡。

在此背景下，中东地缘冲突升级仍是当前通胀最大的上行风险，若油价再度大幅冲高，将重启通胀上行压力，直接打乱美联储政策节奏。

美联储新时代：政策耐心收敛，容错空间持续压缩
新任美联储主席履职后，美联储政策框架与沟通逻辑迎来阶段性调整，整体呈现“态度偏鹰、行动稳健、耐心收紧”的新特征。

尽管通胀逐步边际降温，但美联储对高通胀的容忍度已显著下降，核心政策思路从过往“淡化外生冲击、聚焦内生基本面”，转向“容忍有限、应对前置”，避免长期高通胀固化市场预期、形成通胀自我强化循环。

基于当前经济基本面，美联储年内货币政策将维持利率不变，暂无加息或降息操作空间。

6月偏弱的通胀数据足以支撑7月议息会议按兵不动，且年内剩余时间核心PCE通胀大概率维持平稳小幅波动的态势，不会触发政策调整。

从政策逻辑来看，当前无降息必要性，经济未出现过热或衰退信号，通胀缓慢回落的格局适合观望等待；

同时本月加息概率近期上升至35%，目前机构预判的真实加息概率，远低于当下盘面价格所隐含的加息概率，目前市场对加息的押注过于激进，偏向错误定价。

(FedWatch利率期货，来源：CME芝商所)

除基准利率政策外，美联储同步推进两大中长期政策
一是资产负债表框架优化，美联储无意回归传统货币政策框架，资产负债表大规模缩表空间有限，仅可通过监管调整实现小幅收缩；

同时持仓资产结构成为核心讨论方向，市场形成“匹配财政部发债结构”与“增持短期国债稳定盈利、规避政治干预”两套逻辑，无论方案落地，财政部均会同步适配发债策略，对市场利率实质影响有限。

二是政策沟通机制改革，美联储逐步弱化强制性前瞻指引，探讨取消经济预测摘要中位数发布，规避市场过度解读政策路径、放大行情波动，在维持政策透明度的同时，保留政策灵活调整空间。

市场核心风险与后续走势推演
当前宏观格局下，市场核心矛盾并非美联储政策微调，而是地缘冲突带来的通胀不确定性，这也是未来资产价格波动的核心驱动因子。

若中东局势维持平稳、油价无系统性上行，通胀将持续温和回落，美联储全年维持观望姿态，2027年待外部冲击完全消退、通胀稳固回归2%目标后启动降息周期，整体市场波动相对可控。

反之，若地缘冲突再度升级，油价大幅反弹，将重新推升通胀粘性，倒逼美联储政策边际收紧，压制美股、扰动美债利率，引发全球金融市场波动。

除此之外，美联储政策沟通改革带来的预期差风险同样值得关注，前瞻指引弱化后，市场缺乏明确政策锚点，易对单次政策动作过度解读，阶段性放大行情波动。

总结:
2026年年中美国宏观格局的核心本质，是地缘冲击扰动通胀、经济内生韧性托底、美联储政策进入谨慎新周期。

就业超预期回暖、消费与投资双向支撑，保障了2%左右的温和增长底色；通胀高位震荡完全源于外部一次性冲击，内生降温趋势明确；

美联储告别过往宽松包容的政策思路，容错空间收缩，但无充分理由调整年内利率水平，政策降息窗口锁定2027年。

整体而言，地缘局势是短期市场最大变数，而美联储政策节奏、通胀回落斜率、经济增长韧性，将共同决定下半年全球资产定价的核心主线。

技术面美元指数强势突破上升通道中轨，以及箱体中轨，暗示地缘担忧仍然未消，利率也会维持在高位更长更久。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

北京时间20:59，美元指数现报101.48。

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