北京
7月23日美股盘后，Alphabet交出一份让所有人先惊后疑的季报——谷歌云收入同比暴涨82%，运营利润直接翻了三倍多，但股价却在盘后交易中最多跌了5%，之后才勉强收回部分失地。乍一看像是市场“乱杀”，细看资本支出那一栏，答案就浮出水面了。
云业务几乎“翻倍”，利润更是炸裂
第二季度，谷歌云的收入达到248亿美元，比去年同期猛增82%。更夸张的是运营利润，直接从一年前的水平蹿到88亿美元，增幅超过200%。AI基础设施的疯狂采购，硬生生把云业务喂成了一头利润猛兽。Alphabet整体营收也不含糊，同比增长24%至1198亿美元，超出市场预期的1170亿；运营利润率从32%扩大到34%，换来408亿美元的运营利润。单看利润表，几乎找不到槽点。
但市场偏偏盯上了“流血”的现金流
业绩发布后，管理层再次上调全年资本支出指引，追加150亿美元，把预期拉到1950亿至2050亿美元区间。更刺眼的是，Alphabet上市以来首次出现负的自由现金流——运营现金流391亿美元，资本支出却高达449亿美元，硬生生烧出58亿美元的缺口。按照下半年的节奏，光是后六个月就要砸出约1200亿美元，负现金流的局面大概率会延续。
四巨头一年要砸8000亿，AI的钱真的收得回来吗？
当前市场的焦虑，并不只是对着Alphabet一家。Alphabet、微软、亚马逊、Meta这四家超级云计算厂商，今年合计资本支出可能逼近8000亿美元。这个数字意味着，投资者必须相信AI未来能创造出同等量级的价值，否则今天的每一分投入，都可能变成明天的减值包袱。不少机构已经开始盘算，云厂商们到底是在“投资未来”，还是在“军备竞赛”中被迫跟注。
烧钱虽猛，但底子还在
单看Alphabet，它的现金储备超过2400亿美元，足够消化短期的现金流失。而且相比同行，它手握的AI应用场景更宽——谷歌云的企业订单、Gemini带动的生成式AI服务、核心广告系统的智能化升级，都是可以直接变现的出口。24%的营收增速、暴走的云业务、持续扩张的利润率，这些才是长期持有的底牌。市场暂时的恐慌，更像是面对史上最大规模AI基建投入时，一次集体的“应激反应”。
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